□南京证券 周旭

　　今日国家相关部门开始陆续公布11月份宏观经济数据。此前有传言称11月份经济运行情况可能会比较糟糕，受此影响，昨日A股大幅回调结束连阳走势。我们认为，基于对未来持续性经济刺激政策出台的预期，短期内反弹仍可持续，但高度取决于产业投资者态度。

　　市场普遍预期即将公布的11月主要经济指标超预期下滑，特别是最能反映企业运行的指标——工业增加值增幅将创下新低。10月份规模以上工业企业增加值同比增长仅为8.2%，较九月份显著下滑3.2个百分点，创下2001年3季度以来的新低。如果11月份继续回落，意味着宏观经济进入“寒冬”。中钢协公布的重点大中型钢铁企业10月份经营数据显示，71家企业实现销售收入1807.66亿元，环比下降21.70%；实现利润-58.35亿元，环比下降90.56亿元。

　　但是，股市对不利经济数据的反应未必会那么糟糕。短期来看，股价的波动更多体现出投资者的预期，10月份的全球股灾，是大众对雷曼破产引发的全球金融危机超出预期的集中反应，随后公布的一系列经济数据和发生的事件都可谓极其糟糕。美国抵押贷款银行协会(MBA)日前称，因经济衰退令失业率上升，美国第三季度经季节调整的住宅抵押贷款违约率升至6.99%，高于第二季的6.41%和去年同期的5.59%，进入止赎程序的贷款比例增至2.97%的创纪录高位。需要注意的是，这些糟糕的数据却没促使美股再度下跌，因为投资者预期政府会出台更为强力的经济挽救计划。事实上，当美国当选总统奥巴马公布了政府节能、启动50多年来国内最大规模基础设施建设等经济复苏计划之后，美股应声大涨，表明投资者已摆脱最初的恐慌情绪，开始纠正此前过度悲观预期。

　　此前一直处于谨慎观望的公募基金从上周开始出现“空”翻“多”。Topview数据显示，上周5个交易日基金累积净买入达到54亿以上，在行情相对偏暖的氛围下，不排除公募基金为年底的最终排名而进行最后的博弈。上周开始，基金重仓股表现已慢慢强于大盘，这或许仅是一个开端，在政策的预期未丧失之前，基金再度翻“空”的可能性并不大。

　　昨日A股的下跌更多体现出市场的主动性调整，以低姿态迎接即将公布的经济数据，并没有迹象表明介入机构已大面积撤离。因此，我们认为，在消化完利淡数据之后，A股仍有反弹空间，但制约大盘运行高度的因素依然存在，特别是“大小非”的态度。近期上市公司公布大股东减持公告数量开始增多，随着指数上涨，或进一步刺激其减持欲望，并构成大盘上行的强阻，预计沪指2200点附近压力较大。