◆国信证券

    2008年11月20日，商务部和财政部公布了家电下乡扩大实施范围后的招标结果，产品包括冰箱、洗衣机、彩电和手机，均按产品销售价格的13%给予补贴。在流通渠道招标中，包括生产企业营销公司、中国电信、苏宁等家电零售公司等，按企业划分，山东、河南、四川共有10家企业，内蒙古、黑龙江、安徽、湖南、湖北、广西、重庆共有20家企业，辽宁21家，陕西18家。如此大规模的财政补贴，对我们整个家电行业有何利好？哪些个股将从中受益？

政策调整将刺激需求上升

    2008年1月起的三个省份家电下乡试点的扩大措施，主要体现在以下五点的放宽和放松。范围放宽，山东、河南和四川三个省份扩大到包含上述三省的十二个省份，政策时间由一年延长至4年，也即从2008年12月1日至2012年11月31日；价格放宽，冰箱价格上限由2000元上调到2500元，彩电价格上限由1500元上调到2000元；条件放松，去除了必须是国家免检产品的限制条件；中标型号数量增加，每个品牌10个型号上升到15个。在这样的条件下，本次招标结果明显出现中标品牌和型号大幅度增加的现象。

    从上一次的试点情况来看，四川效果最好，截至7月14日四川省共销售家电下乡产品600799台，（其中彩电202319台、冰箱332980台，手机65500部），销售金额为8.63亿元，这样的数据看起来还是一般。这一次家电下乡范围的扩大肯定会在一定程度上刺激中国农村市场的家电产品需求上升。

冰箱与洗衣机受益最大

    冰箱和洗衣机行业的受益程度较高，这与上一次试点时的分析类似。一方面从彩电上市公司的角度而言，平板电视收入比率呈上升趋势，2000元以下的电视多为传统的CRT电视，家电下乡补贴政策会让CRT电视的下滑速度放缓一些，但不会改变其逐渐地下降趋势，因此对上市公司的盈利促进相对其他产品而言为低。手机则是因为黑手机的客观存在、以及时尚性选择的需要，补贴政策起到的作用更为有限。冰箱和洗衣机在农村的保有量较低，分别为每百户47和27台，因此补贴政策刺激作用较大。

    我们的结论：家电下乡作为刺激内需的政策，带来新的利润想像增长空间，但不能借此对股价上升空间作过高的估计，更多是优质企业获得更好的农村市场份额，因此我们认为应根据公司所涉及产品，考虑公司的经营管理能力来选择相应的主题投资标的，主要为青岛海尔、美的电器、合肥三洋、海信电器、深康佳、美菱电器。