银行观点分歧

　　在招标发行前，上海证券的分析报告称，“银行、基金等金融机构都会对本期债券的中标情况产生决定作用”。

　　根据上述券商固定收益分析师提供的数据显示，本次认购数量居前的机构分别为，中信证券22.8亿元、招行20亿元、南方基金14.5亿元、国泰君安11.8亿元、上海银行11亿元、中银国际10.8亿元、工行10.3亿元。

　　虽然认购前五名中没有大型银行的身影，但市场人士称，“大行有隐藏自身投资意图的可能，所以，大行可能委托其他机构代为投标，类似的还有保险机构”。

　　前述银行交易员称，此番认购居前的个别商业银行，不排除自身配置的可能，而且不包括可能被掩藏的投资意图，其逻辑是未来降息概率较大。

　　但这位银行交易员并不青睐“08国开20”，原因之一是银行的债券配置计划已基本完成，计划的规模已经用足；其二，发行利率较低，“即便明年降息，但是10年期的金融债，以3.42%的收益率，是否完全能够覆盖成本？”

　　在这位银行交易员看来，目前市场的投机气氛浓厚，“大家都在赌央行降息，甚至都有可能透支了降息的空间”；而类似于大型银行在内的理性投资者，不会为踏空债市而犯愁，“因为大行依然可以在大项目、信贷投放方面实现较好的收益”。

　　值得注意的是，多位银行、券商的交易员均预测，下一步，央行调低存款准备金率的概率更大。

　　“由于存款准备金率的下调，银行资金将更为充裕，但央票、债券投资价值丧失，只有信贷一条出路。”上述银行交易员直言，短期内，银行的资金成本约为2.7%，而11月18日发行的1年期央票参考收益率仅为2.25%，当然，2.25%的收益率已包含几次降息预期，但投资央票将出现成本收益倒挂。

　　基金抛售债券

　　“债市这一轮行情，主要是持投机目的的基金、保险资金所推动。而银行投资比较理智，需要根据自身的资金成本来抉择。”上述银行交易员表示。

　　前述券商固定收益分析师透露，最近几个交易日，A股出现一定反弹，而股票型基金有更换投资品种的迹象，也即抛售债券，腾出仓位，配置股票；相对而言，债券型基金仓位较为稳定。

　　而基金的抛压，导致债券价格下跌，收益率上升。

　　“最近基金大量抛售债券，套现资金转向股市。抛压很大，很多机构都是不计成本在抛售债券，长债收益率上升了10至20个基点。”前述券商交易员对本报记者表示。

　　此前，上海证券的分析报告称，“周末降息预期的落空，某种程度上使得一些投机机构有较强的获利了结冲动，进而带动了双边报价有所反弹，尤其中长期债券，继上周四之后，周一收益率也有小幅度上行，但是从宏观面的判断来看，还没有大幅度上行的可能”。