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本报记者 陈昆才
市场给国家开发银行(下称“国开行”)开了一个玩笑。
11月19日上午,国开行采用数量招投标方式发行2008年第二十期金融债券(下称“08国开20”),该债券为十年期固定利率债券,按年付息,发行量不超过591.8亿元。依据国开行11月17日的公告,“08国开20”的票面利率为3.42%。
虽然国开行对本期债券保留增发权利。但令其失望的是,“08国开20”实际发行总量仅为270.6亿元,尚不足计划发行量的一半。
糟糕的发行结果直接导致国开行的两项计划落空,一是借此次数量招标向辛苦一年的承销团成员派送“红包”,二是以相对较低的成本筹得大量资金,为商业化改革添砖加瓦。
多位交易员表示,近期债市抛压较大,导致收益率上行,始作俑者可能是基金;前期基金以投机目的涌入债市,此番抛售债券正是为了腾挪资金,转战股市,这与近期上证综指重回2000点关口,不无关联。
两项计划落空
接近年关之际,国开行进行数量型招标,本是一种惯例。
11月19日晚间,一位“08国开20”的承销团成员人士称,国开行采取数量招标,原有向承销商配送“红包”之意,因为当初在确定票面利率之时,3.42%的利率高于二级市场收益率约10至20个基点。换言之,一二级市场存在价差,承销商拿到债券后,可以相对较高的价格转手,实现盈利。
然市场风云突变,二级市场政策性银行金融债收益率在上周五(11月14日)出现上升,本周继续上升。
不仅如此,11月18日招标发行的中国农业发展银行2008年第十九期金融债券(期限7年),再给“08国开20”一记闷棍。
上述农发行金融债的最终中标利率定于3.10%,并获得48.8亿元的追加认购,总发行量达到168.8亿元。“十九期农发行金融债,市场预期中标利率为2.8%至2.85%,没想到结果是3.1%。”11月19日,一位券商交易员说。
二级市场收益率的上升,令“08国开20”的价差吸引力消失,承销商的“红包”也泡汤了。
“虽然国开行搞一个数量招标,以为利率还不错,但我们根本不认同这个利率,票面利率至少3.5%以上,否则不打算介入。”当日,一位银行交易员直言。
“红包”计划落空的另一面是国开行黯然神伤。
二级市场收益率异动并非是导致“08国开20”未招满的唯一原因。“591.8亿元的发行量也显得不合时宜。”另一位券商固定收益分析师表示。导致国开行自信满满的原因是,国开行认为市场有赚头,所以选择了较高的发行规模,其意图是以相对较低的价格筹得资金。
根据上述券商固定收益分析师的计算,自2000年以来,10年期国开行金融债的发行利率平均水平为3.8%左右;“所以,虽然此次有送红包的性质,但3.42%的发行利率对于国开行来说,仍然是划算的”。
由于国开行没有调整发行利率的时间窗口,多位交易员表示,在招标前就已经知道“08国开20”会招不满。
此言不虚,从参与投标的家数可以看出,本次招标发行的应投家数为72家,但实际投标家数只有47家。
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