申银万国11月14日发布投资报告，出口关税降低有助缓解国内磷肥过剩压力。

　　申银万国表示，氮肥、磷肥淡季出口关税下调至10%，幅度略好于前期市场传闻，体现在：第一是增加了淡季时间；第二是提高了基准价；第三为提前至08 年12 月1 日起执行。提前执行和增加淡季时间两项因素较正面。申银万国静态测算国内外化肥价差，尿素已较难出口，磷肥出口仍具价格优势。动态测算，国际农产品牛市不再，国际磷肥价格可能下跌，出口效果需取决于国际磷肥新的平衡价格。目前国际DAP 价格约800 美元/吨，申银万国测算若国际磷肥价格回落至550 美元/吨以上，国内企业存货销售的损失较少。

　　申银万国认为，按新的硫磺和合成氨价格计算，09 年国内DAP 出口能承受的国际最低价格为450 美元/吨。由于国内磷矿石价格便宜，磷肥具备一定国际竞争力。国际磷矿石价格可能因此下滑。

　　申银万国表示，整体看，关税降低对增加尿素出口作用较小，有助缓解国内磷肥严重过剩压力，有助企业消化库存收回现金，但难以带动价格大幅回升。

　　另外，磷肥改善幅度较大，氮肥稳定性较好。纯尿素公司具备较好防御性。相对其它化工品，尿素和磷肥需求相对稳定，且需求旺季即将到来。尽管价格已经下跌，毛利也较08 年收窄，但仍可获得合理毛利。磷肥08 年损失可能延续至09 年，尿素公司具备较好防御性。

　　此外，申银万国认为，四川美丰、建峰化工等纯尿素企业业绩预期稳定性相对较好，企业成本控制良好，具备较好防御性。华鲁恒升目前受困DMF 和醋酸需求低迷，未来转机来自于化工品盈利有修复机会。湖北宜化磷肥业务09 年有望好转，但08 年存货损失可能延续至09 年上半年，且业绩可能受鄂尔多斯气头尿素开工情况影响。云天化整体上市成功后合理价值28 元，若整体上市未遂则合理价值20 元。柳化硝酸铵价格仍在下降通道，但09 年产量增长有望带来业绩增长。