记者 李岚

　　

　　“（2009年的前景）我的判断是：美、欧、日经济会进入L型的衰退，中国经济会进行V型的调整。”

　　中国银行副行长朱民是在本月14日“世界经济与中国2009：变化中的世界和机遇”研讨会上做此番表述的。在他看来，L型衰退也不是世界的末日，V型的调整也蕴藏着巨大的风险。所有这一切，取决于在这个关键时刻中国面对未来的政策选择。

　　由于急剧演化的全球经济危机，将可能在未来几个月后露出其破坏性的真面目，因而，这一高度一致的判断使人们对即将到来2009年抱有极大的关注。

　　应该说，全球金融危机的恶魔并没有对中国金融业造成重创。由于过去10年里，中国金融业迅速壮大，且中国政府债务很小、又有财政盈余，同时，中国汇率平稳走强，流动性充裕，这一切都成为中国与当今所有危机中的国家不一样的重要特征。

　　然而，置身全球经济衰退大潮，中国经济并不能因此而独善其身。“现在看，工业利润和财政利润已经急剧下跌，中国经济进入下跌是不可避免，而且很可能会超过我们很多人的预计。”朱民判断，2009年中国经济增长速度可能会跌至7%的水平———“中国能保8%已经非常不容易。”

　　在朱民看来，股市泡沫、房地产泡沫、生产能力的泡沫———2007年中国形成的三个泡沫，使得今天中国经济的调整特别的困难。

　　从1998年金融危机来看，整个的波折先是股市见底，再是工业见底，然后就是GDP见底，接下去出现价格等一系列变化———“我们现在股市见底，经济V型调整是必然的。”朱民说。

　　而在股市泡沫和房市泡沫基本上挤掉之后，我国已经开始调整生产能力过剩的泡沫———经济学家更是将其视为“决胜在此一举”。

　　2009年，无疑是全球经济最为动荡也是风险和机遇并存的一年。尽管中国政府出台的大量政策，将会帮助经济增长形成一个迅速的反弹，但，如何在财政扩张中继续调整增长结构和增长模式，将是中国在V型反弹中面临一个重要的风险。

　　事实上，对于中国经济过去5年过高增长而言，它的回落并不出人意料。但值得研究的是，为什么这种回落会突然失速？这让一些业内专家感到困惑。

　　“为什么经济下降的速度、通货膨胀率、PPI下降速度比我们想象的要快？我觉得，这跟中国的增长方式———投资有非常重要的关系。”中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定分析说。

　　很明显，过去的5年中，中国经济增长主要是靠投资和出口拉动。中国对外出口平均增长速度在过去几年为29%，固定资产增速度24%，大大高于中国

　　GDP的增长速度。

　　众所周知，在中国经济中，投资的一个非常独特的作用是，它在短期能够增加供给，投资越大，当期通货膨胀的压力、供不应求的压力就越高。不过，投资本身则意味着未来供给的增加，如果当期投资的增长速度极快，很可能导致下一期生产能力的过剩。正是这个原因，导致中国经济出现一冷一热的现象。

　　虽然近几年，由于房地产和出口的高速发展，以及原来“第一部类”自身的发展，使我们并没很快看到过剩的生产能力，但问题是，这样一种增长模式是否可以持续？

　　答案当然是否定的。单就房地产而言，中国房地产投资在GDP中的比过高，最近几年甚至远远高于日本和美国。尽管靠房地产在一定时间内确实能带动经济增长，但这样的方式是有问题的，特别是资源配置问题。

　　在余永定看来，中国经济需要高科技、需要非常强的机械装备生产能力等等，靠钢筋水泥、靠房地产是难以使经济升级的。

　　那么，靠出口怎么样呢？资料显示，中国贸易占GDP的比重为70%，出口占

　　GDP40%，均是“世界冠军”。这表明，中国的经济增长要靠贸易顺差推动。然而，一旦贸易顺差增长速度下降，经济马上就会出问题———去年贸易顺差对中国经济增长贡献是2.6个百分点，而今年很可能增长速度为零。

　　事实证明，在历史上中国贸易顺差的增长速度是非常不稳定的。中国经济增长不能依靠贸易顺差增长来增长———“这是一个有毛病的发动机，是非常不稳定的发动机，你想利用这个发动机去飞行是非常危险的。”余永定比喻说。

　　基于对当前中国经济形势的分析，业内专家认为，众多重压力之下，特别是外部的条件变化———美国金融危机导致世界增长速度急剧下降，中国政府迅速作出政策调整无疑是正确的，而结构调整则是保证中国经济持续稳定增长的根本保证。

　　中国经济前景仍然是好的，但并不意味着要继续保持10%以上经济增长速度。相比于朱民的预期，余永定更为乐观：“我认为，从长期来看保持9%是没有问题的，这是一个正常经济发展速度。”

　　花旗集团大中华区首席经济学家黄益平也持相近的判断。理由是，虽然中国经济增长速度下降是不可避免的，但经济增长很可能是一个软着陆的过程。

　　因为，即使很多经济指标都在疲软，但仍有一些指标相对比较稳定，它们可能会对经济增长提供一定的支持。更重要的是，在黄益平看来，政府刺激经济增长的能力远远高于政府控制经济过热的能力，换句话说，支持经济增长的意愿要比控制经济过热的意愿要高得多。

　　另一方面，可以将银行的一部分流动性转化为支持经济增长的重要资源。据估计，4万亿元里面，可能有一半甚至更多的资金来自于银行配套贷款。

　　现在经济形势不好，银行不愿意贷款，所以钱多，没处用。如果政府能够采取包括发债或者建设大型的项目等措施，则可以有效地利用银行的资源。

　　不过，黄益平判断，今年第四季度和明年第一季度的挑战将会比较严峻。由于政府出台的投资推动措施存在一个时滞，因而生产下跌将显现得比较严重。

　　同时，虽然从外部金融风险来看，中国的形势不是那么糟糕，但黄益平提醒，要密切注意防范国内金融风险。资产价格已经开始下降，股票市场下跌明显，房地产市场也出现疲软趋势，以及企业盈利下降，都会对银行资产质量产生影响。

　　“由于受到美国次贷危机等外部冲击，引发了我国一些经济内部的变化。虽然从现在看，好像还只是一个实际经济部门的变化，但如果这样继续下去，有可能会演变成为金融部门的变化。”

　　值得关注的是，虽然从静态上讲，由于中国资本账户没有开放、结构型的金融产品很少，从而使中国金融业幸免于危机重创，但这并不是意味着以后就不要开放、不要创新。金融改革应加速而不是停顿下来。因为，只有尽快推进改革，才是降低金融风险最有效的途径。