记者 程瑞华

　　编者按 继澳大利亚央行7日率先宣布大幅降息之后，8日傍晚，中国人民银行宣布下调存贷款基准利率和存款准备金率，同时，国务院决定从9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。而美联储、英国央行、欧洲央行、加拿大央行、瑞士央行8日也都加入了降息的行列。为什么降息会成为各央行不约而同的选择？降息能否给动荡的金融市场带来转机？8日，本报作为合作媒体参与的中央电视台经济频道直播的特别节目《直击华尔街风暴》，邀请中欧国际工商学院教授、著名经济学家许小年，谈了他的观点。

　　降息对信心支撑作用大于实际作用

　　对于这次的全球央行联手降息，许小年表示，随着美国金融危机迅速跨过大西洋，扩展到欧洲，最近对各国央行降息的市场议论越来越多，降息行动应该说是在市场意料之中。

　　那么，世界各国同时决定降息，是否会给这场危机转机？对此，许小年的看法是，世界各国央行联合降息，包括中国人民银行的降息在内，都是为了向全球金融市场送去一个信号，就是在这场空前的金融危机面前，世界各国政府都会比以往更好地去协调政策，采取一切可能的手段来稳定目前振荡的国际金融体系。它对信心支撑的作用要大于它的实际作用。

　　我们看到，在次贷危机爆发初期，美联储也采取了减息的办法，但是减息并没有阻止次贷危机在美国的扩散，而且，随着危机的逐渐深入，美联储最后不得不推出庞大的财政救援计划，来消除不良资产。但恢复市场的信心，使金融体系稳定运行，仅靠降息是不够的。

　　危机带给我们的教训是什么众所周知，这场危机产生于次贷。而次贷的产生跟美联储的货币政策有非常大的关系。前美联储主席格林斯潘在任期间，特别是在9·11之后，美联储放出了大量多余的货币，把整个金融市场上的风险收益平衡给破坏了。整个市场环境、资金成本被美联储过度的货币供应给扭曲了，造成了泡沫。

　　接下来美国所面临的问题是如何加强监管。许小年表示，在谈到监管问题时我们必须承认，美国的监管当局在金融市场的监管上是有疏漏的，有很多新的金融产品连一些最基本的监管都没有；但是另外一个危险是过度监管，过度监管会窒息金融市场的活力。因此，在当前的情况下，既要堵上这些监管的漏洞，又要防止过度监管抬头、过犹不及。

　　欧洲也面临同样的问题，也像美国那样，制造了各种各样的泡沫，特别是在房地产市场上，比如说英国的房地产市场、西班牙的房地产市场都出现了泡沫。这种泡沫的破灭对经济的杀伤力非常大。再加上欧洲的金融机构国际化程度非常高，欧洲的金融机构普遍持有美国的次贷资产，当这些次贷资产价格下跌，甚至变得一文不值的时候，这些金融机构不得不消除大量的坏账，所以造成了今天的困境。

　　次贷危机如何影响中国

　　谈到美国的金融危机对中国的影响，许小年认为，次贷危机，以及全球的金融动荡对中国的直接冲击有限，因为我们的金融机构在次贷资产上的投资，从目前所得到的数据来看，还是有限的，而且完全在金融机构能够管理的范围之内。特别是前几年我们对金融机构进行了改革，国有银行改组、上市，按照国际标准建立起一套风险管理体系，这些都是我们金融体系抵御国外冲击最根本的保障。

　　次贷危机对中国的影响主要体现在外需方面。从以往的经济走势中不难看出，我们对海外市场的依赖程度越来越高，海外市场对我们GDP的贡献，从几年前的5%上升到2007年的9%，是全球最高的。我们必须扭转这一局面，把经济增长的动力尽快地从过度依赖外需、过度依赖投资方面转到消费上去，特别是居民消费。

　　近年来，我国居民消费在GDP中所占的比重逐年下降，去年消费只占到GDP的35%，而居民消费在其他国家都是在70%以上，我们的居民消费太弱了，所以，消费潜力非常大。过去，我国每年投资增长都在20%以上，已经形成了很多过剩产能，而这些过剩产能是依靠海外市场来消化的，现在海外市场的需求减少或没有了，这些过剩产能的一部分很可能变成银行的坏账。所以，刺激投资的路子已经走不通了。

　　许小年认为，为了刺激消费，可以继续减税。企业的税赋太高，老百姓的税赋也太高，要还税于民，老百姓有钱才能消费，才能拉动经济。同时，要把社会消费体系尽快地充实起来，完善起来。老百姓不消费的原因是担心未来，要解除老百姓的后顾之忧，医疗的改革要赶快推进，养老保险、教育等等，这些都是老百姓储蓄的主要用途。在这些方面的改革要尽快进行。

　　许小年说，从这一层面看，这场危机对中国来说既是挑战，也是机遇。过去，我们的增长模式依靠外部需求，依靠投资拉动增长模式，在新的国际经济环境中碰到了非常大的困难，迫使我们思考如何改变自己的增长模式，如何把外部需求和投资拉动尽快地转移到国内消费拉动上，如何从过度发展制造业转向服务业，因为服务业可以制造更多的就业。

　　应当说，随着外部需求的减弱，随着投资增长速度的下降，中国经济的增长速度不可避免地要放慢。经济增长速度放慢对我国来说有一个非常现实的问题就是就业。在经济增长放慢的时候，哪些行业能够创造更多的就业机会？答案就是服务业。因为服务业是劳动密集型产业，而制造业主要是资本密集型产业。所以许小年认为，在经济增长速度放慢的时候一定要想办法在结构上进行调整，创造更多的就业机会，在经济增长速度放慢的同时，维持社会的稳定。