已经公布的海关数据看，除了6月份出口大幅下滑到17.6%这一令人担忧的水平之外，但是7月份出口再度大幅反弹到26.9%。

　　兴业银行首席宏观分析师鲁政委认为，观察该数据的历史变化后可以发现，7月份并非出口增速较高时期，而考虑到7月份工业增加值触及5年来的低位，所以有理由相信，7月份的出口数据中依然包含了较多的虚增成分，即热钱流入不减。

　　同样，FDI数据也显示，7月份为83亿美元，高于2007年的最高单月数据，在2008年中也处于较高水平。由此并不支持热钱流入逆转之说。

　　实际上，虽然人民币升值预期下调降低了投机资金的汇兑收益，从而影响了寄希望于无风险套汇收益的资本的进入，但是中国稳定的宏观经济和相对较高的增长速度，依然对权益投机资本有相当的吸引力。

　　根据国际权威机构EPFR的统计，2008年7月，与其它亚洲新兴市场那样流失资金十分不同，全球新兴市场基金中流向中国市场的资金正在持续增加。

　　由此，石磊预计，随着套汇资本流入下降而权益资本流入的增加，境外资本流入在下半年将经历先小幅下降后回升的趋势，而国际收支不平衡的现象将继续存在。

　　可能的转变

　　值得关注的是，在总体外汇资金流入未现异动的的同时，外汇的持有心态正在发生微妙的变化，结汇不再是居民单一的选择。

　　从央行公布的数据看，今年以来，无论是居民还是企业，外汇存款都呈现同比多增或者少减趋势。7月当月，金融机构外汇各项存款增加56亿美元，同比多增100亿美元，幅度为年内之最。

　　这与去年以来外汇存款持续大幅下滑的趋势形成鲜明比照。

　　鲁政委认为，这一方面印证了资金内流的趋势并没有逆转，另一方面也说明了居民的结汇意向正在分化，部分人开始选择持有外汇，择机结汇。

　　这种变化主要受7月份以来人民币升值震荡幅度加大影响。自7月初至8月20日，人民币兑美元汇率有13个交易日呈现升值态势，而24个交易日出现贬值，单日最大跌幅达到146个基点。

　　鲁政委认为，这种情况下，部分居民转为观望，期望选择更好的时间结汇，但不影响外汇流入的意向。

　　他认为，只有在居民购汇需求增长的情况下，才会体现出外汇流出迹象。而从国内的情况看，商业银行并没有感觉到购汇增长的异动。

　　另外，由于中国外汇供求的基本状态没有改变，而且人民币汇率调整所针对的目标，即国际收支基本平衡并没有完成，在此情况下，更多分析师倾向认为，人民币短期内对美元的贬值不可持续，升值的态势将继续维持，在这样的情景下，投机性资金涌入的趋势有望持续。

　　但需要警惕的是，国际经济下滑和通胀的继续，可能对短期的资金流动产生影响。在此背景下，央行在第二季度货币政策执行报告中提出要加强跨境资金流动的监测。