增长放缓但仍然强劲 外资银行专家点评中国上半年经济数据

　　记者 袁蓉君

　　在A股投资者的担心和盼望中，基本上好于预期的中国上半年宏观经济数据终于在17日“新鲜出炉”。当天与本报记者连线的几家外资银行专家表示，尽管发生了严重的自然灾害、信贷收紧并且外部需求愈加疲软，但6月份强于预期的数据表明中国的增长动能依然强劲。他们预计，为了控制通胀风险，中国应当坚持紧缩货币政策，但紧缩行动的步伐应有所放缓。

　　中国增长动能依然强劲

　　当天国家统计局发布的数据显示，第二季度中国实际GDP年同比增长率从第一季度的10.6%放缓至10.1%，低于预期；6月份CPI通胀从5月份的7.7%回落至年同比7.1%，低于预期；6月份城镇固定资产投资增长反弹至年同比26.8%，高于预期。从去年下半年以来，中国的GDP增长率已经连续四个季度出现下降。

　　花旗集团亚太区首席经济学家黄益平告诉记者，今年第二季度经济活动放慢部分归因于外需减弱和一系列紧缩政策的影响。因全球经济大幅放缓，最近几个月中国的实际出口增速也从去年早期的20%至25%放缓到10%以下。最近围绕房利美、房地美所发生的事件，预示美国经济面临着日益上升的衰退加深的风险，这将增大下半年中国经济增长的压力。

　　但是，与疲软的外需相比，中国的内需则强了很多，已经帮助弥补了疲软的外需对经济的负面影响。最新数据显示，6月份的其他经济数据均强于预期，CPI通胀低于预期，工业生产增长维持在年同比16.0%的水平不变，名义零售增长从5月份的21.6%反弹至年同比

　　23.0%。鉴于当月零售价格通胀从5月份的同比7.5%放缓至7.1%，实际零售增长的增强幅度可能还要更大。同时，名义城镇固定资产投资增长也从5月份的同比25.6%反弹至26.8%（年初至今），高于市场预期的25.4%。

　　黄益平说，强劲的收入增长和政府发展社会保障体系的努力促使6月份国内零售销售额加速增长，投资仍是中国政府抵消外需放缓的关键。他预计，在外需疲软将导致建筑业投资放缓的同时，中国对基础设施、城市化、资源开发和环境保护方面的投资将保持下去，且未来政府可能会增加对地震重建的支出。现在要观察的关键点在于低迷的资产市场和放缓的出口是否会大幅度削弱消费者信心。雷曼兄弟公司高级经济学家孙明春则表示，6月份强于预期的经济数据表明中国的增长动能依然强劲。

　　通胀总体趋缓仍存反弹风险

　　至于未来的通胀形势，摩根大通中国区首席经济学家龚方雄表示，CPI通胀已经持续趋降，证明其已在2月份见顶。得益于基数效应、供应稳定增加和今年的好收成，未来食品通胀将进一步放缓，这将给予政府将汽油、柴油和电力价格自由化并逐步取消今年年初以来所采取的一些临时性价格干预措施的更大空间。当然，油价和电力价格的上涨将推动未来几个月非食品CPI的上升并减慢CPI缓和的步伐，但在食品通胀缓和的支持下，预计CPI下行的总趋势将不会改变。他预计，今年全年中国CPI将同比上升7.0%。

　　而孙明春则提醒警惕通胀反弹的风险。事实上，尽管6月份食品价格较5月份有所下降，但最新的价格数据显示，因南方发生洪涝灾害，自6月份的最后两周以来，食品价格已经出现了反弹。同时，孙明春补充说，鉴于燃料和电力价格上调是在6月份的最后一周或7月初开始执行的，其所带来的大部分影响将在7月份显现出来，届时CPI通胀很有可能会出现反弹。

　　紧缩政策不会很快放松

　　因强劲的投资增长将不仅会创造对于大宗商品和原材料的更多需求而加重上游通胀压力，而且也可能导致已经过剩的产能进一步增加，孙明春特别强调说，固定资产投资增长的反弹表明中国可能无法很快放松其紧缩政策。同时，他还表示，因CPI通胀前景仍存在不确定性，如果央行过早放松货币政策，CPI通胀的潜在反弹可能会加剧通胀预期并使得通胀更加难以控制。“数据表明中国政府和人民银行可能会在未来2至3个月里坚持紧缩态势不变。”他如是说。

　　不过，考虑到信贷状况已经偏紧和增长前景不确定的影响，孙明春认为，人民银行在紧缩货币政策方面不会更加激进，而是将继续保持当前的紧缩政策，包括提高存款准备金率（到2008年年底再提高250个基点）、允许人民币升值（但升值步伐放缓）、继续控制银行贷款额度并保持利率不变。

　　摩根士丹利中国区首席经济学家王庆相信，中国的政策定位已经转向防止经济下滑。他说，决策者的强硬语调主要是为了帮助管理通胀预期，未来不会再出台人们预期中的更多的紧缩措施。“我们预计，政府将出台更多的有利于出口商的措施，将逐步放松对银行信贷的行政控制，持续能源价格自由化，增加对农民和低收入城市家庭的财政补贴。在经济放缓大大低于预期的情况下，年底政策姿态特别是财政政策将进一步放松。”他说。

　　黄益平对下半年中国宏观政策的展望基本与孙明春类似。他认为，“鉴于增长仍保持在高于10%的水平，现在呼吁直接放松调控政策还为时过早。当然，如果增长率迅速下滑到10%以下，当局可能会通过放松对投资审批和信贷扩张的限制，转而支持经济增长。”他说。

　　而龚方雄的观点则更进一步。他表示，政府不会再采取进一步的紧缩行动，将选择性地放松对某些领域的控制，如增加出口退税以帮助出口商，鼓励对更多的中小企业贷款，采取刺激消费的措施等。一旦预期中的汽油、柴油和电力价格上涨和自由化大部分实现，他预计政府会在第四季度放松信贷控制，今年下半年和2009年，政府将更多地依赖增加财政支出来促进基础设施投资和消费。

　　谈到备受关注的是否加息的问题时，龚方雄认为，中国的利率变化很可能将视美联储的行动而定。因摩根大通的美国研究团队预计美联储首次加息的恰当时间是在明年3月份，中国可能从2009年第一季度晚期开始跟随美联储逐步加息，全年将分别提高1年期存、贷款利率4次，每次27个基点。