大摩报告质疑近半外汇储备来自热钱流入

　　近一段时间以来，在外汇储备持续快速增加及最近越南经济陷入困境的背景下，“热钱”流入和流出时所产生的负面影响的问题重新在国内引起人们的关注。有关其政策和市场影响方面的辩论正在逐渐升温。

　　新浪财经讯 大摩亚洲区首席经济学家王庆日前在一份研究报告中称，“热钱”流入和流出的潜在冲击是可以控制的，并且应该不会影响到基于经济基本面的评估而做出的投资决策。

　　报告称，严重质疑某些研究得出的中国18,000亿美元外汇储备中有近一半来源于2005年到2007年“热钱”流入的结论。

　　报告认为，“热钱”的流入在今年前五个月似乎确实出现了加速，然而其实际绝对量却比一些流行的估算值要小很多，尤其是将中国国内金融机构的跨国资本流动计算在内的时候。

　　此外，该报告还对潜在“热钱”流出给汇率和国内资金流动性造成负面冲击的忧虑表示“有些过头”。

　　“热钱”流入复苏的原因

　　目前，“热钱”的大量流入引起了市场人士的热烈讨论。对于热钱的流入原因，该报告认为，虽然根据估计，今年1-5月非外国直接投资和非股票的净资本流入可能约为800亿美元，但实际“热钱”的流入量可能没有800亿那么多。

　　该报告估计，在今年前五个月内，可以被假定为“热钱”流入的实际不明净外汇流入量达到了500亿美元的水平。

　　“中国本土金融机构的资本回流所导致的外汇流入又一次扮演了重要角色。”报告称，“特别是我们估计，国内银行可能在美国次级债危机及伴随的全球资本市场动荡之后，加快了削减其资产负债表外币敞口头寸的速度。我们认为，其它中国本土的非银行金融机构，甚至非金融业公司可能也采取了相同行动，导致了资本的流入。”

　　另外，报告认为在香港的人民币存款快速增长构成了另一个资本流入中国的源头。政府允许香港居民每天每个银行账户最多可以将20,000港币兑换成人民币。香港的人民币储蓄已从去年12月底的水平增至4月底的640亿美元(增长近130%)。

　　“这种特定的资本流入形式是合法的，并受监管部门的严格监督。我们认为，这些流动严格意义上讲，不应该被归为‘热钱’流入。”

　　“大量”热钱流入的估算错误

　　最近一些专家学者提出这样的观点：“热钱”流入中国并使中国的总“热钱”量达到8,000亿美元，或者说中国18,000亿美元外汇储备的一半来源于“热钱”。

　　对此，大摩报告认为，这些估算方法严重地夸大了真实的“热钱”数量。

　　“我们估计，2005-2007年全球投资者流向全球新兴市场专用基金的累积资金流入约为1,000亿美元。在这种背景下，说全球投资者在过去三年欲将8,000亿美元的资金，通过非透明的、甚至可能是非法的途径投入到一个特定的新兴市场，即中国，并且带来很高的监管风险的说法是完全不成立的。

　　不必过于担忧“热钱”流出负面影响

　　而对于市场普遍担忧的“热钱”流入一旦转为流出对经济产生的潜在负面冲击时，该报告指出，尽管这些忧虑并不是毫无根据的，但是却有点过头。

　　首先，不管当前市场环境有多么的不稳定，中国经济的主要基本面还是保持良好，我们不认为当前形势将给经济的中期投资前景带来大幅恶化，并因此使资本流动的方向根本性的逆转。

　　其次，“热钱”的潜在量很可能在2,000-3,000亿美元之间。即便所有这些资金一夜之间撤离中国，也不太可能对人民币汇率造成很大的贬值压力。持有18,000亿美元庞大且仍在增长的外汇储备，中国应该能在资金流出量占其总外汇储备15%左右的情况下，轻松守住人民币汇率。

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