热钱沉淀规模估计有7000-8800亿美元(2)

　　近几年，中国国际收支统计的外商直接投资数据一直高于商务部统计的FDI数据。除了统计数据差异外，商务部统计的FDI中也有可能混入热钱，其表现形式是外商以追加投资、新设投资名义汇入投机性资金，两块相加，累计规模估计已超过450亿美元。

　　据统计，中国2002年的外债余额为1713亿美元，就算按10%的增量计算，目前的正常余额应为2750亿美元，比实际余额少了近1100亿美元。考虑到外债中包含一部分贸易融资，笔者估计已登记的外债中的热钱大约只有600亿美元。

　　中国的隐性外债及其他热钱，包括应付未付、应分配未分配的利润、离岸头寸在岸使用、地下钱庄带入的资金、走私入境的外币现金等，估计也有900亿美元左右。按前面的分析，我个人认为，中国2003年初至2008年3月底累计流入并沉淀下来的异常资金规模大约有7296亿美元。这些资金中的绝大部分应该都具备投机或趋利的特点，与正常情况下企业和个人的生产活动、日常交往都没有太大的关系。

　　按照上述分析，笔者估计2003年初至2008年3月间流入并沉淀下来的热钱规模大约在6500亿-8000亿美元之间，到5月底其规模大约在7000亿-8800亿美元之间。这样的规模对中国的货币投放，对流动性和银行贷款，对通胀、资产价格、固定资产投资和宏观经济的影响都应该是相当大的，必须引起我们的高度警惕。

　　有些人认为，中国境内没有流入投机性资金或者热钱流入只呈零星分布现象，我认为这种观点完全是不负责任的。其实，在强烈的升值单边预期一直存在的情况下，境内外企业和个人都已经把赌注放在天平的同一端。在企业各种生产成本大幅上升、传统制造业生存艰难的关键时刻，应力求维护人民币汇率的基本稳定，否则，中国的经济金融前景堪忧。