解读PPI：国际大宗商品涨价是上涨主因

　　网络版专稿 记者 孙健芳 6月11日国家统计局公布5月生产者价格指数(PPI)数据。数据显示，5月份工业品出厂价格同比上涨8.2%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.9%。截至目前，1-5月份累计工业品出厂价格同比上涨7.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨10.6%。

　　专家表示，此次PPI上涨，国际大宗商品价格上升尤其是原油价格屡创新高是重要动力，未来PPI同比增率大幅回落的可能性低，且PPI向CPI传导的风险加大。他们预测，5月份PPI尚不会导致CPI大幅上涨，而管理层货币政策的紧缩基调不会因为CPI 短期的回落而有所改变。

　　从数据上看，PPI的上涨幅度仍在进一步加速。在PPI数据公布之前，国金证券宏观分析师何帆就预测：在原油、钢铁等的推动下，5 月PPI 可能继续上升，高于CPI 的涨幅。在数据公布后，西南证券高级宏观研究员董先安更加肯定地判断：此次PPI上涨，国际大宗商品价格上升尤其是原油价格屡创新高是重要动力。5月，国际原油、钢材、煤炭、粮食等主要大宗商品价格持续高位运行，尤其是原油更是价格出现加速上涨趋势。中、印等新兴经济体以及俄罗斯、东欧对原材料需求居高不下，支撑了大宗商品价格中期将继续高位运行，这些都在推动PPI不断走高。

　　董先安还仔细分析，PPI高涨背后，工业品内部价格上涨差异扩大。5月份居于前列为原油、黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采和洗选业。工业燃料、动力行业和农产品价格上涨幅度最大，距离这一源头越近，产业链越短、且为其他行业中间产品的行业能比较快的反映成本的上涨，反之，食品外距离最终消费越近的行业，价格上涨幅度越小，越不能够转嫁成本的上涨。整体来说，在PPI内部，原材料、燃料、动力等产品价格涨幅高于生产资料价格，而生产资料价格涨幅高于生活资料价格的涨幅。

　　对于未来PPI走势，多数宏观专家认为，目前PPI 的上涨已经具有输入性和外生性，考虑到大宗商品走势、国内采取政府补贴与临时价格控制等措施的潜在后续影响和大宗国内外价差的约束，PPI同比增率大幅回落可能性低。

　　由于PPI持续上涨，导致PPI 向CPI 传导的风险有所加大。

　　国金证券何帆在报告中指出：未来PPI 向CPI 的传导路径主要有三：一是食品价格的传导路径：当能源、工业品价格上涨时，可能导致农业生产资料价格上涨，进而推高农产品价格；之后一部分农产品直接进入消费领域，另一部分经过工业加工，然后进入消费领域，并推高CPI。

　　第二个途径是能源价格的传导：首先，对于消费类能源产品，存在着“原始能源->能源中间品->能源成品->能源消费品”的传导途径；其次，能源产品可能增加其他工业加工品的成本，并推高相应消费品的价格；最后，能源价格的上涨会加大商品的流通成本，并推高所有消费品的价格。

　　第三是其他消费品价格的传导，主要包括衣着、一般日用品和耐用消费品等，这些产品都需要经过工业加工，其传导途径较为明确，即“原材料->生产资料->消费品生产->其他消费品”。

　　他通过对比现在和历史上的情况，认为目前工业品价格向CPI 传导的途径主要通过农业生产资料向农产品的传导，同时，PPI 上涨也会部分地推动非食品价格上涨。

　　但多数宏观分析师都认为，5月份PPI加速上涨导致CPI 大幅上涨的可能性还不大。在同比基数上升和食品价格回落的影响下，未来数月的CPI 同比增速可能逐渐回落，多数分析师预计5 月份的CPI 同比增速将在7.5%-8%左右。在这种情况下，宏观专家普遍预测，管理层货币政策的紧缩基调不会因为CPI 短期的回落而有所改变。