平安回应提转差缩水百亿 准备金余粮3年耗尽

　　本报记者 王小明

　　5月27日，中国平安(601318.SH，2318.HK)取消筹备一年以来的所有司庆活动，以特别晨会的方式进行20周年庆。董事长兼CEO马明哲在会上提出，未来10年内跻身全球金融业10强的宏伟目标。

　　回顾20年，马明哲提出“蛇口精神”，并历数曾经让平安危机环生的投连风波、利差损等经营转折，称平安似野兔般在竞争环境中生存发展。

　　与昔日的行业周期风险多有类似，2008年以来资本市场的持续低迷，或已成平安野兔突围的又一藩篱。

　　2008年一季报中，高达百亿的准备金提转差(即本期准备金提取数与上期准备金转回数的差额)下滑，一度成为平安被市场诟病的话柄。恰在20岁生日前夜，平安在业绩报告会上，向投资者回应了准备金调节的个中之道。

　　准备金与浮盈释放术

　　中国A股的深幅反转，让靠利差盈利的保险大鳄深深受伤。2008年一季报中，中国人寿(601628.SH，2628.HK)盈利水平应声大落，中国平安则稳中有升。细心的投资者在研读财报全文后才发觉，准备金在其中的奥妙。

　　一季度，中国平安已赚保费同比增长33.2%，但准备金提转差同比下降46.5%，下降了104亿。

　　中国平安高层在26日的分析师见面会上回应称，投连险的账户价值下降与分红特别储备金的两项下降，造成了提转差的巨大降幅。酿成这两者下降的理由，正是A股市场大幅下挫。根据新会计准则，投连险账户价值要计入利润表，分红特别储备中来自未实现投资收益部分也要计入，而这两部分随着A股市场大幅下挫出现了近100亿的下跌，使准备金提转差出现较大下滑。

　　按一般的逻辑，准备金的提取，应与寿险保费规模的成长呈正相关，即在当季逾三成保费增长的背景下，提取的准备金便应有超过三成的增长，再加之转出的准备金部分，最终的提转差应是大过已赚保费增长的。

　　但东方证券分析师王小罡则有不同观点。他表示，平安一季度准备金数据的“不合逻辑”，是建立在上一年超提的基础之上的。

　　按他的估计，2007年平安由于各种因素，在国内准则下的利润表中，超提寿险责任准备金高达376.66亿元，超提比例达35.3%。因此，尽管今年一季度寿险保费收入增长33.3%，但在去年准备金超提35.3%，今年一季度不再超提的背景下，一季度准备金同比持平就很容易理解了。

　　而另一方面，2006-2007年中以可供出售类资产(AFS)隐身于保险公司财务报表中的天量浮盈，在2008年的惨淡光景中，也成为判断保险大鳄未来业绩的标尺。

　　按王小罡的估算，若中国平安2008年一季度末十大重仓股的浮盈占全部浮盈的比例与2007年底相等，则一季末的浮盈为134.71亿元；而若该公司同期AFS股票和基金投资浮盈变动与资本公积变动的比例与2007年度相等，则一季末浮盈亦有82.84亿元。按相对保守的后一种假设，他推算中国平安的分红特储和万能平滑累计额尚有约58亿元。

　　对于这部分随时可以释放的“利润调节剂”，26日平安高层的预测是，“在目前股市点位下还可以维持2-3年，但如果市场进一步下挫，可能维持不了这么长时间。”

　　王小罡则估计，中国平安将在2008年的后三个季度逐步释放分红特储和万能平滑准备金，如果公司将2007年底累计额(估计为248.93亿元)释放45%，即112.02亿元，则2008年的净利润将达197.42亿元，即同比增长5.6%，“在这个净利润水平上，方可实现未来持续增长。”（文章来源：21世纪经济报道）

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