高盛邓体顺：市场买入机会初现

　　新浪财经讯 2008年5月24日，由中国证券业协会 北京国际金融博览会组委会主办的“中国国际资本市场论坛”在北京金融街召开。新浪财经全程直播本次论坛。高盛董事总经理邓体顺在论坛演讲中表示，市场的调整已经基本到位，从长期来说买入机会已经显现。

　　邓体顺认为，沪指在3700点左右，H股在13600点左右，市场价位风险和收益基本处于平衡情况。之所以让高盛分析师对市场判断有如此改变的原因是：市场估值已经反应了目前宏观和企业层面的风险。

　　首先从估值的角度看，现在的A股虽然还是在22倍、23倍左右交易，但考虑到A股市场的封闭性和国内市场充分的流动性，估值基本合理。“从长期来看，我们觉得投资中国还是回报非常好的机会。”

　　不过，邓体顺提醒说，虽然从长期来看市场比较乐观，但短期来说还有盈利压力。去年、前年的增长是11.9%，去年上半年通胀很低，大概只有3%，现在已到了8%。这种低增长，高通胀的情况下，会直接影响到企业的盈利。市场投资中企业的盈利实际上会直接影响市场的走势，企业盈利会进一步下调。

　　在谈到投资的行业时，邓体顺介绍说，今年初设计出一个投资框架叫IDEA。

　　I是通胀组合，包括上游一些企业，由于供给紧张，需求比较旺盛，这些上游的自然资源随着通货膨胀的上涨，他们自然有一个上涨的空间。投资者投资这个行业也可以有一个获利的可能性。国内一些有品牌的消费品，随着通货膨胀也可以进行调整。比如劳工成本、原材料成本上阵对盈利的影响不是特别明显，所以这类企业大家在市场投资中比较好的投资选择。

　　D是外面下跌很厉害时，总体的盈利和需求不会受到太大影响的行业。包括一些基建类行业，在增长放缓外需不振的情况下，也是比较好的投资选择。

　　E是对未来盈利看得比较清楚的行业。在目前的宏观政策下，就是一些电信行业，在目前的宏观情况下已经明显跑赢大市，是目前宏观情况下，是比较好的投资选择。

　　最后一个字母是A，人民币长期升值是全球再平衡的机制，就是中国从外需转入内需，一些内销企业可能受惠，出口企业由于人民币升值，毛利会受到很大的压力。在人民币升值的情况下，应该去买那些经营成本以进口为主，以内销为主的企业。

　　在谈到通货膨胀问题时，邓体顺认为，通货膨胀会慢慢下降，这个时候可以介入两个行业。

　　一个是前段时间政府因为通货膨胀控制涨价的企业，下半年可能就让其涨价了。这里涉及到两块，一个是IPP电力生产行业，这些行业最近的股价已经跌到几年内最低了。“在香港一些电力公司股价已经跌破净资产值，很明显是因为煤价上涨，政府不让他们涨电价，政府一旦让他们涨价，他们的股价会回来。”

　　“另外一块是像一些下游的炼油企业，也是因为原油价格高，他们又不能按市场价卖，如果通货膨胀下来，这些类型的行业也应该受惠。”(元平)