沈联涛：次贷危机和亚洲金融危机的区别

　　新浪财经讯 2008年5月9日-10日，首届陆家嘴金融论坛在上海召开。新浪财经全程直播本次盛会。中国银监会首席顾问、香港证监会前主席沈联涛在论坛演讲中比较了此次美国的次贷危机和亚洲金融危机的三点区别。

　　第一，美国次贷危机是21世纪第一个复杂金融衍生市场的危机，而亚洲金融危机是个比较传统的银行危机，基本还是传统的零售银行——我们拿存款借贷给企业，企业过度借贷出了危机，我们银行就出了危机。这次次贷危机是批发模式的危机，“我拿了存款给了按揭，按揭拿了以后，我批发出去，给另外人家去承担，如保险业。但是很不幸的就是其他的银行，欧洲的有些银行也买了这种产品，就感染到整个危机出现了。”

　　第二点，美国次贷危机是个衍生产品的危机。金融实际上是个实体经济的衍生品，这个衍生产品就是把不可分的产权进行了无限的可分性，它的交易成本非常低，但是它的利益也有它的高度杠杆率。这个高度杠杆率，很低的交易成本就加上了一个不透明度的问题，把债券完成包装成复杂的衍生产品，CDO等等，批发出去之后，大家不理解它的基本实体经济出了问题，就是它的次贷出了问题之后，整个衍生市场就出现了恐惧。

　　第三点，亚洲危机不但是监管的问题，也是政策性的问题。亚洲面对的是不可能的三角悖论。“你可以控制汇率，可以控制货币政策，但是资本帐目开放的话，就要选择。”而次贷危机也有一个不可能的三角悖论，“是价格控制呢？还是数量控制呢？还是风险控制？你不可以三个完全控制。要完全控制价格、数量跟风险的话，那就是计划经济。怎么放，是个很关键的问题。”(元平)