中期票据助推直接融资大发展 (2)

　　中信证券董事长王东明表示，多样性产品对于中国金融市场非常重要，此次银行间市场交易商协会推出的中期票据在发达国家的金融市场中已属于传统产品，但是在中国属于金融创新的产品，由此可见我国债券市场发展之滞后。

　　与当前紧缩政策并不矛盾

　　针对中期票据发行是否和目前宏观调控的方向有所背离的疑问，清华大学教授宋逢明认为，直接融资不像间接融资有较强的货币乘数，与目前的紧缩政策并不矛盾，相反，它是响应宏观调控政策的工具。在目前经济环境中，中期票据丰富了企业直接融资工具，增加了宏观调控的弹性，有利于货币政策的传导。

　　今年的宏观环境异常复杂，尤其是通货膨胀的压力巨大。为此，央行通过提高存款准备金率和公开市场操作等方式加大对冲流动性，加强窗口指导，引导商业银行控制信贷投放，抑制银行体系的货币创造能力。然而，在以银行信贷为主导的间接融资环境下，债务融资工具的缺失加剧了资金面的不均衡。控制流动性不光是堵截资金，更重要的是合理疏导，通过金融工具的引导，改善企业的资金来源结构。在银行信贷资源一定的条件下，中期票据为大型优质企业提供了新的融资渠道，有利于信贷机构更多地关注中小企业，为解决中小企业融资难问题进行了一定的制度安排。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌日前指出，在当前实行从紧的货币政策的背景下，中期票据的推出，对实体经济结构调整非常及时。发展中期票据市场，对当前中国的经济增长和经济结构调整具有积极意义。

　　从短期融资券的发展历史看，由银行间债券市场分散的投资人，包括银行、证券、信托、保险、基金等不同机构持有中期票据，有利于化解间接融资比例过高导致的信用风险积聚于银行的现状，让信用风险分担和分散，从而提高金融体系的稳定性。中期票据在目前流动性偏松的大背景下推出，能够有效引导资金流向固定收益证券市场，在一定程度上有助于缓解流动性过剩的局面，降低资产价格过快增长的风险，从而促进国民经济持续稳定发展。

　　值得注意的是，虽然中期票据的市场参与者是机构投资者，风险控制和识别能力更强。但是，夏斌指出，作为中期票据市场上交易主体的银行可能在购买以后，将这些资产打包成理财产品向公众推出。在目前银行理财产品比较受青睐的情况下，监管部门应考虑如何监管银行，防止出现类似美国次贷产品的风险，保护个人投资者的利益。