利率互换业务 推动市场进入新阶段(2)

　　随着互换业务流动性的不断增加，减少应付利息费用和增加应得利息收益成为可能。作为债务者，当预期利率下降时，利率互换能使企业对于可能的利率下降做出积极反应，因为这种交易可提供给企业一种有效地减少利息费用的可能性。在这种情况下，通过将固定利率负债转换成浮动利率负债，从而使企业实现浮息筹资，那么在利率下降过程中，企业可减少其所应支付的利息费用，在融资金额大的情况下减少融资成本将产生显著的效益。同样，在拥有固定利率债权条件下，企业能从利率上升中受益，利率互换却给管理者提供了从上升利率中获利并实现提高利率收益的可能性。为实现此目标，只需在预期的利率上升前，将定息债权转换为浮息债权，便可获得增加应取得的利息收益的可能性。

　　再次，改善资产负债管理。由于利率互换是以名义本金为基础进行的，即互换交易不需经过真实的资金运动，可直接对资产负债额及其利率期限结构进行表外重组。在负债的利率互换中，付固定利率相当于借入一笔名义固定利率债务，会延长负债利率期限；付浮动利率相当于借入一笔名义浮动利率债务，会缩短负债的利率期限。而在资产利率互换中，收固定利率等于占有一笔名义固定利率债权，会延长资产的利率期限，而收浮动利率等于占有一笔名义浮动利率债权，会缩短资产的利率期限。因此，利率互换业务也是进行资产负债管理的有效工具之一。

　　最后，有利于推进利率市场化，完善货币政策传导机制。从银行的角度来看，利率互换是银行机构构建内部定价机制的重要手段，是沟通市场化利率和存贷款利率的重要桥梁，也是银行金融产品创新、利率风险管理的重要工具；从市场的角度来看，利率互换业务的发展必定会增加债券市场的流动性，推动收益率曲线的完善，为利率产品创新奠定坚实基础；从中央银行的角度来看，利率互换业务可以成为其完善货币政策传导机制的重要环节，该业务的发展将有助于基准利率的选择，推动货币政策传导机制不断完善。

　　推动市场向更加成熟的方向发展

　　一个成熟完善的金融市场需要衍生产品。人民币利率互换业务的正式推出，意味着我国金融市场建设又进入了一个新的发展阶段。今后，只要是全国银行间债券市场的成员，都可以参与利率互换业务。其中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行利率互换交易；其他金融机构可与所有金融机构进行出于自身需求的利率互换交易；而非金融机构则只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的利率互换交易。经过多年的培育和建设，银行间债券市场不断向广度和深度发展，截至2008年2月底，银行间市场的参与者已达到7271家，债券托管量达12.83万亿元。利率互换作为场外交易市场的工具，目前在国内已具备了良好的发展基础，银行间债券市场为利率互换业务的蓬勃开展提供了适宜的环境。　　(作者系中央国债登记结算公司高级经济师)