农林牧渔：在涨价预期下继续前行

　　近期农业板块在涨价预期下上演逆市上涨好戏，行业指数屡创新高。涨价预期仍然是目前本轮农业股行情的主要动力，农业股估值水平出现系统性提升，目前08年动态PE已超过40倍。宏观预期不明朗，弱周期、小市值、行业性利好等因素是资金涌向农业板块的短期原因。

农产品狂飙 糖价风生水起

    3月3日国内农产品期货市场八大品种全线涨停，其中大豆、豆粕、豆油、棕榈油、菜籽油以及玉米创下历史新高；白糖和棉花期货攀至近两年来最高。当日农产品期货所有品种均触及涨停板价格，除了小麦期货，所有品种均告涨停收盘。

    在此背景下，尽管A股市场延续调整趋势，农业板块却在涨价预期下不断上演逆市上涨好戏，行业指数屡创新高，成为近期表现最为抢眼的板块。前期南方雨雪冻害造成广西甘蔗的灾情，对国内蔗糖生产可谓举足轻重。广西主产区的宿根蔗和秋冬植蔗在冻灾中受害严重，而08/09榨季蔗糖减产已成定局。由此推动糖价上涨，白糖期货成为最近的明星。从两年的长度看，白糖期货价格正从底部快速回升，导致国内糖价短期确立短期升势，但由于CPI压力较大，价值价格干预难度较低，政府可能会通过进口糖来平抑现货价格。

选股策略：自下而上

    我们在1月份曾经做过统计，涨幅居前的个股都与农产品涨价直接或者间接相关，并且判断“涨价预期显然是本轮农业股行情的主要动力”，这一判断至少到目前仍然有效。在涨价预期的推动下，农业股的估值水平出现系统性提升，目前08年动态PE已超过40倍。加之农业板块是A股流通市值最小的板块，在具备行业性利好（农产品涨价）的前提下，成为资金追捧的热点也有其合理性。

    如果A股市场维持震荡，如果农产品涨价继续超预期，农业股真的会一改宿命，成为贯穿全年的热点板块，演绎风云激荡的大行情。在高估值的喧嚣下，我们必须也只能坚守根植于基本面研究的分析框架。通过自上而下被选择的农业板块，仍然需要自下而上来选择投资标的。

    我们推荐基本面优良的、或者是受益于涨价的公司，即：北大荒、通威股份、中牧股份、农产品、好当家。同时请投资者关注业绩对糖价敏感的南宁糖业，以及同时受益于番茄酱、糖价格上涨的中粮屯河。 国泰君安