三巨头遭遇保级悖论 亿万富翁10亿下注中小债保商AGO

　　曹咏

　　 美国保险业“拯救大兵安贝克（Ambac Financial Group，NYSE：ABK）”计划已经延迟至本周定案。

　　 自2月以来，美国第二大债券保险商安贝克一直与纽约州保险监管部门，以及由包括花旗、瑞银在内的多家银行组成的财团进行商议，拟寻求注资提高其资本水平，维持“AAA”评级。

　　 但据CNBC财经新闻频道2月29日报道，由于评级机构要求财团加码，导致融资计划暂未能达成，双方最早需于下周才可得到共识。

　　 另一则消息也对安贝克造成打击。

　　 总部位于百慕大的债券保险商Assured Guaranty Ltd.(NYSE:AGO)29日宣布，亿万富翁威尔伯·罗斯（Wilbur Ross）已同意买进AGO不超过10亿美元股份。此前曾有市场人士猜测，安贝克可能获得罗斯合作。

　　 保险乱世

　　 1月22日，罗斯曾公开表示，希望投资于债券保险公司并将在一周内选择投资对象。同日，安贝克也表示，与潜在投资伙伴的谈判正在顺利进行，这将帮助其重新获得“AAA”的评级。

　　 因此，市场人士普遍预计双方将在不久后达成合作意向。

　　 但罗斯的最终选择出乎市场预计。

　　 AGO为一家中小型债券保险商，也向其它保险商提供再保险业务。虽然未能跻身美国三大债券保险商，但AGO无降级之忧，一直稳获AAA评级。

　　 “考虑到AGO本身突出的市场地位，它是初级担保市场上两大竞争者之一；以及它在三大评级机构均获得稳定的AAA评级，罗斯投资AGO更有意义。”摩根大通分析师安德鲁·维塞尔（Andrew Wessel）在2月29日一份研究报告中表示。

　　 宣布合作后，罗斯在接受路透社采访时称，之所以选择AGO，是因其资金将会用于赢取新业务而不是补偿损失。“资金将被用于公司的重新定位（reposition），而不是简单地填补漏洞。”不过他表示，仍在与其他债券保险商商谈。

　　 “灵活的资金来源使我们能继续利用显著增长的机会，并支持我们进一步拓展直接和再保险市场。”AGO首席执行官多米尼克·福莱德里克(Dominic Frederico)在官方声明中宣布。

　　 显然，被“保级”弄得焦头烂额的三巨头，为其他债券保险商提供了赶超机会。

　　 根据计划，罗斯首期将购买公司2.5亿美元普通股，收购后股权将占公司10%以上；如果AGO能维持当前评级，罗斯会继续购买至多价值7.5亿美元的股票，具体数量由AGO决定。

　　 AGO还表示，在接受首期投资的同时将任命罗斯为其董事会成员。完成2.5亿美元的首期投资尚须获得监管部门批准，并满足其它特定条件。任何后续的投资须获得股东批准，AGO将在今年3月的股东大会上争取股东支持。

　　 按当前市价计，罗斯可望持有AGO公司1/3股权。

　　 保级危机

　　 而对于美国债券保险业三巨头安贝克、MBIA和FGIC，受次按危机拖累导致资本不足，他们正面临“保级”悖论。

　　 一方面，他们需要寻求资金注入，以扩充资本达到评级机构的保级要求；但另一方面，评级下降的危机也导致潜在资本伙伴的犹豫不定。

　　 降级危机始于年初，但融资计划迟迟未动。断臂自救成为三巨头的不得已选择。

　　 1月18日，安贝克最先被惠誉宣布调低其财务评级，由“AAA”连降两级至“AA”，并不排除进一步调低评级。

　　 1月20日，标准普尔宣布虽然维持对全球最大的债券保险公司MBIA的“AAA”评级，但将其列入负面观察名单。

　　 1月30日，惠誉将FGIC的评级下调至“AA”，并将其列入负面观察名单。

　　 2月14日，穆迪也将FGIC的“AAA”财务评级别下调至“A3”。FGIC在评级下调后主动要求拆分业务，并寻求主管单位许可。

　　 MBIA亦在2月25日表示，将在未来6个月暂停承保资产担保证券业务，同时打算将市政债券和资产担保证券的保险业务分开，且不配发季度股利。

　　 2月29日，安贝克公司发表声明，称正在下调季度股息，并停止部分业务以提高资本和维持信用评级。

　　 安贝克表示，公司正在下调季度股息从每股7美分降至1美分，同时还宣布，在未来6个月内安贝克将停止在全球结构性金融市场很多领域的承保业务，因为这些市场的风险动能与该公司的未来远景不一致。安贝克预计通过这一举措将增加约6亿美元资金。

　　 2月29日早些时候，穆迪发布声明，称安贝克的资本额已较目标水平低20亿美元，但仍高于“AAA”评级所要求的最低标准，并表示安贝克的融资计划可能足以使该债券担保商维持重要的AAA评级。

　　 2月初，投资家巴菲特曾表示，其伯克希尔-哈撒韦公司希望向安贝克、MBIA Inc.和FGIC承保的市政债券提供至多8000亿美元再保险。但安贝克已拒绝了巴菲特的提议，称该计划不符合该公司和保险客户的最佳利益。

　　 受上述消息影响，上周五AGO股价劲升12.60%，至25.65美元，而该股一年来已大跌近18%；安贝克则下滑5.6%，至11.14美元，该股一年来已下跌85%；MBIA当日跌1.09美元，至12.97美元，跌幅7.8%。