PE热潮能否解困中小企业融资

　　缓解国内企业，特别是中小企业融资难已成为当务之急，PE则具有巨大的体制和机制优势——PE热潮能否解困中小企业融资

　　朱啸波

　　繁荣的PE

　　2007年，国内券商直接投资业务已经放行，并已批准中金公司和中信证券两家公司试点；各地几百亿规模的产业投资基金正等待批准；而民间资金更是激流汹涌，一向被视为全国民间资金“风向标”的温州资本悄然成立了第一个私募股权投资(PrivateEquity，PE)基金。

　　与此同时，各路高端投资经理也悄然转战PE。2007年上半年已有更多公募基金经理、券商投行经理将个人职业前途押到了PE上。甚至不少普通投资者也借助这一平台，将投资领域延伸到了PE这一新兴产品上。

　　资金的突然增多让PE投资成本水涨船高。几年前，低调稳健的PE经理们需要努力寻找只有几倍市盈率的未上市企业进行投资。但现在，阔绰起来的PE经理们已经可以轻松出手有十几倍市盈率的拟上市企业了。

　　PE投资在中国，拥有巨大的发展空间，这首先是由于中国有巨大的需求。中国历来是一个直接投资较为短缺的国家。

　　“民营企业有550多万户，中小企业更是多达3000多万户，他们创造的GDP占65%。改革开放以来，80%以上的新产品是民营经济创造的，但是他们得到的金融资源仍不够充足。”中国民营经济研究会会长保育钧在2月23日于北京举行的首届“恩必特经济论坛”上这样呼吁。

　　现在，发展多层次资本市场，提高直接融资比重已成为国家既定政策，而缓解国内企业，特别是中小企业融资难更成为当务之急。而在直接投资的所有投资人中，PE也最具有体制优势和机制优势。

　　“我们现在各种各样的投资群体中，惟有PE是最充分地把资金和人力资源结合起来的，它的激励机制到位，它相比其他资金的监管相对来说更为宽松。”北京产权交易所总裁熊焰认为，PE将是中国资本市场投资人中最为活跃、最有冲击力的一支队伍。他透露说，北京产权交易市场的发展壮大，正引起国内外PE投资机构的瞩目，北交所2007年成交的大量项目背后，都闪现着PE投资机构的身影。

　　看来，PE热潮已经到来。

　　退出机制亟待完善

　　但是，任何资金想要进入就要考虑退出，而由于退出机制的不完善，PE在当下的退出渠道却不那么通畅。

　　一位投资有限公司的高层告诉记者，私募股权融资(PE)区别于普通风险投资(VC)的特点是，它只投向成熟企业，目的是在短期(一般只有两三年)内通过上市或并购(主要还是上市)套现，套现需求比VC更为直接和强烈。

　　但从目前来看，能够在国内资本市场实现上市的企业毕竟有限，根本不能满足上述诸多企业的要求。

　　由于国家宏观调控与银根紧缩的政策限制，别说中小企业，就是大型企业向银行贷款都增加了难度，中小企业不得不将融资目光转向正在伸出橄榄枝的私募股权投资(PE)。而其中的最大难题就是遇到了上市的障碍。毕竟民营经济能够上市的不到1%。

　　“尽管证监会主席尚福林在年初的全国证券期货会议上指出，在今年上半年要完成深圳创业板的设立，但从目前的市场容量来判断，依然难以吸纳为数众多的成熟期中小企业，而在股东减持与套现方面极为严格的证券法规也使得PE套现颇有顾忌。”一位业内人士无奈地告诉记者。

　　虽然目前由于人民币升值，只要投入到企业里，资本就会有收益，充满热情的PE们在账面收益面前暂时将上市的问题搁置到了一边，然而，如果一段时间以后，最终的套现之道——上市问题不见好转，而宏观经济再发生变化，PE的热情可能会很快褪去。

　　“在资本推动企业发展日益重要的当下，PE热难以持续。而PE的撤资很可能会造成一大批中小企业的窒息甚至死亡。”一位投资有限公司的高层告诉记者，而最后这块市场也许只能拱手让给国外，因为国外的私人资本没有这么多的限制。

　　“对于中国的股权投资，应该有一个紧迫感。因为股权投资是永久性投资。”中国社会科学院金融研究所副所长王国刚呼吁。他说，如果我们还在不断地捆住自己的手脚，那么我们的高新技术企业、大型企业，很多具有良好发展潜力的企业股权都将被外国掌控，近些年发生的某些外国资本控制高科技企业的现象就是前车之鉴。