衰退边缘美国经济如何拨云见日

　　衰退边缘美国经济如何拨云见日

　　冯郁青

　　摩根大通银行首席经济学家格莱斯曼认为，围绕美国经济出现的悲观预期，根源在于人们太以华尔街为中心，其实美国整体经济的增长还是得到支撑的。虽说华尔街的未来仍充满不确定性，“但如果你已经和银行有融资方面的安排，而且你的企业一直在盈利，那么华尔街发生的事对你的企业应该不会有很大影响。”

　　去年夏天次贷危机引发的金融风暴正使美国经济一步步走到衰退边缘。

　　美国金融业目前仍前途难料。瑞士银行（UBS）的分析师15日指出，全球大银行的资产冲销在目前1520亿美元的基础上，还有可能再增1520亿美元，而且次贷危机造成的信贷紧缩已经波及经济的其他方面——消费、就业，经济衰退的可能性正不断攀升。

　　美国去年第四季度的经济增长率只有0.6%。美联储20日公布的文件也显示，美联储对今年美国经济增速的预期为1.3%～2%，比去年10月所作的预测低了0.5个百分点。美联储将这归因于房地产市场的持续下滑、信贷紧缩和油价高涨。

　　面临日益增大的经济衰退风险，美联储和布什政府从货币和财政政策两方面采取措施。布什的一揽子经济刺激方案已得到国会通过，金额达1680亿美元。同时，布什政府正同主要的放贷机构合作，希望减轻购房者的还贷压力。12日，全美六大放贷机构宣布将联合推出一项名为“救生索”的计划，以阻止购房者因无力偿还按揭被收回房屋的案例增加。

　　美联储也开始新一轮减息：1月22日降息75个基点，为20多年来的最大降幅，1月31日再降50个基点。这样，美国的基准利率已从去年9月的5.25%降至目前的3%，市场普遍预期降息仍将进行。

　　“没人知道风险会扩散到哪里”

　　“美国经济衰退的可能性正在增加，”黑石集团联合创始人彼得·皮特森接受《第一财经日报》采访时说，“房地产市场的持续下滑，造成了财富效应的消退，影响了消费者的信心水平，进而影响整个经济。”

　　莱曼兄弟公司也在其关于2008经济前景的报告中指出：“巨大的压力正在不断形成——房价下跌及信贷紧缩可能将借助漫长而易变的滞后作用，对经济产生影响。”该公司预测，今年美国GDP增速将放缓至1.5%左右。

　　莱曼兄弟公司全球首席经济学家保罗·希尔德对本报记者表示，美国经济有可能陷入衰退，但在美联储连续降息和布什政府的一揽子经济刺激方案的作用下，最坏的情况有可能避免出现。

　　实际上，因为财政、货币政策双管齐下，美国国会预算委员会已将今年的GDP增速预测从1.7%提高了0.2个百分点至1.9%。

　　一般来讲，经济衰退是指连续两个季度经济陷入负增长。莱曼兄弟公司在上述报告中预测，今年第一、第二季度美国经济的增速将达到1% （经季节调整后的年率），此后将出现一定程度的复苏。华尔街也普遍预计，从第三季度起，经济刺激方案将产生作用，人们会花掉政府退回的部分税款，这将刺激经济增长。

　　希尔德认为，美国信贷市场和房地产市场的问题很可能持续到明年，未来两年内，美国经济都仍将非常脆弱。

　　从英国对诺森罗克银行的国有化可以看出金融风险正在全球蔓延。“美国次贷危机的最大牺牲品是一家英国银行，”希尔德说，“现在没人知道风险会扩散到哪里。这给金融市场制造了额外的不确定性。”

　　华尔街元气恢复将“不快不慢”

　　花旗银行全球首席经济学家路易斯·亚历山大则认为，美国经济也许已经处在衰退中，但界定其是否已在衰退本身并不重要。“经济增速下降的幅度如此之大，”他对本报记者说，“很小的增速和负增长之间的区别，没有多大意义。”

　　他认为，日益恶化的房市和与房地产相关的金融市场目前仍是美国经济面临的最大挑战。不过，次贷危机发生以来，主要的金融机构都很快承认了问题、披露了损失，华尔街也迅速筹集到了资本，试图将这些问题抛在身后、恢复正常——迄今已经从中东和亚洲的主权财富基金那里筹集到了400多亿美元。

　　“我们还处在正常化的初期，”亚历山大说，“投资者还在观望。”不过他认为，这次华尔街可能不会像20年前“黑色星期一”股灾时那样恢复得快，但应该会比日本经济在房地产泡沫破裂后恢复的速度要快很多。

　　“衰退是非常老的概念”

　　摩根大通银行的首席经济学家詹姆斯·格莱斯曼则对美国整体经济仍持相当乐观的态度。他认为，1月份的确出现了很多让人担忧的消息，但这些信息都不太具备决定性意义。而最能说明问题的信息应该是美国企业每周的裁员人数。目前，每周的裁员数是增加了一些，但增速很慢，这表明经济并没有陷入衰退。

　　“所谓经济衰退本身也是非常老的概念，并不能真正反映我们现在面临的问题，”格莱斯曼说，“我认为真实情况是，经济现在是非常缓慢地在增长。”

　　美国经济的基本面也并不全部被悲观信息笼罩。低利率和美元的不断贬值给外贸带来了生机。美国商业部的数据显示，去年12月，美国的贸易逆差为588亿美元，比上月缩减6.9%，是2006年10月以来的最大单月跌幅；而去年全年的贸易逆差比2006年缩小了6.2%，也是2001年以来的首次缩小。当然，贸易逆差的缩小与美国国内消费减弱有关，但还是为悲观的经济前景涂上一些亮色。同时，虽然金融业一片惨淡，但农业、能源、科技产业仍有不错的增长。

　　格莱斯曼认为，围绕经济出现的悲观预期，根源在于人们太以华尔街为中心，其实美国整体经济的增长还是得到支撑的。他说，虽说华尔街的未来仍充满不确定性，“但如果你已经和银行有融资方面的安排，而且你的企业一直在盈利，那么华尔街发生的事对你的企业应该不会有很大影响。”

　　不过，华尔街的问题并非那么简单。美联储可以降息、向金融机构发放贷款、帮它们充实资本，主权财富基金也在将资金注入华尔街。但真正的问题是，通过一种叫做CDO（次级房贷抵押债券及其相关债务抵押债券）的金融产品，多种商业资产被打包、证券化，然后在市场上流通。而现在，投资者都不想持有这些债券，整个金融市场都陷于停滞。如果美联储不能向银行提供更多的贷款，美国信贷市场的紧缩将更严重。

　　“信贷市场还是疑虑重重，”瑞士信贷集团首席经济学家尼尔·索思对本报记者表示，“需要时间、资本和信心使其恢复。”

　　滞胀：伯南克的危机时刻

　　自次贷危机爆发以来，美联储就一直处于风暴之中。“美联储1月份的积极行动正在减小经济衰退的风险。”标准普尔公司首席投资战略师山姆·斯诺瓦尔对本报记者说，他认为美联储主席伯南克的表现可圈可点。

　　“我在想，如果我处在这样的环境中会怎样，”斯诺瓦尔说，“我可能也只会这样反应。”

　　不过，华尔街普遍认为去年10月～12月，美联储低估了次贷危机对经济的危害，反应不够迅速。

　　“我们认为12月份时美联储就应该降息0.5个百分点，”亚历山大说，“美联储今后可能会承认这一点。”但他丝毫不怀疑伯南克担当此任的能力，“没有人为这份工作所作的准备能比伯南克更好了。他职业生涯的大部分时间都在研究类似的危机。”

　　不过，美联储主席这个工作是以成败论英雄的。格莱斯曼说：“如果经济能恢复，他就会得到所有人的认可。如果经济大幅衰退，伯南克也会陷入困境。”

　　而目前，伯南克面临的最大挑战就是在不断减息的同时控制通货膨胀——一方面，美联储需要通过降息来确保金融业和经济的稳定；另一方面，还要维护其坚决打压通胀的历史声誉。

　　据《华尔街日报》报道，美国去年全年的消费者价格指数（CPI）上升了4.3%，为2005年以来的最大涨幅。此外，在过去3个月里，核心通胀率上涨了3.1%。由于经济增速减缓、通胀持续上扬，人们开始担心将出现滞胀风险。

　　格莱斯曼认为，美国经济陷入滞胀的可能性不大，因为通胀对经济增速放缓的反应总是很慢。而且，现在美国通胀的上扬主要与原油等大宗商品价格高涨有关，其他方面的物价指数都相对温和，尤其是劳动力价格并未大幅上涨。

　　希尔德也认为，经济增长的放缓会降低通膨压力，“如果美联储只是对现在的通胀指数作出反应，他们不会那样大幅度地降息。他们是在朝前看，针对未来可能的通胀指数作出判断。”他表示，美联储在控制通胀方面的可信度，会减小滞胀出现的几率。

　　斯诺瓦尔也认为，美联储会坚决捍卫自己在打压通胀方面的名声，“如果美联储相信存在通胀的风险，他们会很快提高利率。”

　　皮特森则说，伯南克现在面临非常困难的时刻，“经济在衰退，通胀压力在增大。他将会面临极大的挑战。”