业内人士认为预期明朗或将打破流动性困局

　　宏观流动性充沛PK微观流动性不足，

　　□ 本报记者 家路美

　　本轮调整以来，证券市场利空、利多信息交替出现，场内外资金举棋不定，股指亦陷入上下皆难的境地。业内人士认为，今年三月份，政策预期和公司业绩预期将趋于明朗并打破“流动性困局”，从而辅助大盘抉择前进方向。

　　宏观流动性充沛和微观流动性不足形成鲜明反差，股票市场、房地产市场缺少资金，同时大量资金涌入内地银行系统。这就是申银万国分析师安昀给“流动性困局”下的定义。

　　据分析，近期以来宏观流动性异常充沛。其中，在不断扩大的中美之间的利差和人民币加速升值推动下，大量资金进入中国。仅以香港为例，一位香港投资者表示，目前香港限定每天兑换人民币最大额度2万元，但许多银行都开展一项业务，每天自动帮储户兑换2万元人民币，转存内地银行定期存款。1年期存款两地息差超过3.3%，如果考虑人民币升值，每年稳赚10%以上。该人士估计，未来一个月内，如果香港每天有50万人兑换2万元人民币，那么，内地银行系统将新增2000亿人民币投放量。

　　但从微观来看，市场流动性显然不足：一是其它投资品种对资金的分流，包括加息和股市调整所带来的存款回流、期货市场火爆带来的资金分流。从2007年11月开始，居民存款就加速回流银行。第二，作为二级市场博弈的新进入者——产业方的代表，上市公司管理层和限售股东通过增发和限售股逢高减持等手段表明了对A股整体高估的态度，这对市场流动性产生了严重的负面影响。接下来的3月份，上市公司可减持市值近4000亿，让市场流动性更为吃紧。

　　安昀认为，对宏观政策和微观企业业绩预期的不明朗，造成宏观充沛的流动性短期内无法转化为股市资金，因此，破解流动性困局需要投资者渐渐明朗的预期。他说，未来2-3周，流动性造成的市场弱势可能持续，但两会之后，相信政策预期会明朗化，且随着年报和季报披露进入高峰，上市公司业绩也会趋于明朗。接近3月底的时候，市场的反弹概率将增大。

　　预期决定信心，信心决定资金。多位业内人士亦如此回答记者。

　　兴业证券分析师张忆东坦承,目前二级市场资金整体较紧，交投热情也不高。供给方面，本月以来新基金三次获批，年初至今总共6只股票型基金发行，按募集上限，总规模在660亿元；需求方面，新股发行加上本周限售股解禁，资金总需求量在1290亿左右。此外，资金热度也不够。他说，目前沪深300日换手率约1.44%，虽然较前期不足1%的绝对低位有所回升，但依然偏低，换手率能否持续上升，取决于市场信心的变化。

　　那么，如何认识目前的市场状况？安昀表示，证券市场经过又一轮下跌之后，估值压力有所放松，目前估值基本处于半年来的低点。

　　张忆东则称，A-H加权平均溢价率继续下跌至64%，恒生指数港股的阶段性底部已基本形成，从海外市场的联动性看，港股企稳将为A股估值提供一定支撑。