中行：3月下旬可能加息

　　中国银行全球金融市场部26日发布的最新一期研究报告预计，受雪灾因素影响，中国2月份的CPI会再创新高，同比增幅将达8.3%至8.7%的水平。并表示，在此情形下，央行仍应重视利率政策的作用，“快升值，缓加息”的观点并不可取。综合考虑，报告预计央行最快有可能在两会结束后的3月下旬，进行一次非对称性加息。

　　中国国家统计局刚刚公布的数据显示，我国1月份CPI整体同比上升7.1%，创下1996年10月以来的新高。其中食品类CPI同比增幅较前一月反弹至18.2%，非食品类CPI同比增幅较2007年12月回落至1.5%。但报告指出，1月份食品价格涨幅其实并未明显体现雪灾的影响，预计雪灾对物价的影响将在2月份的CPI中明显体现出来。

　　此外，由于居住类价格驱动非食品类CPI上涨趋势已经保持了一段时间，一旦年内再一次“煤电联动”成型，居住类价格将直接受到影响。占整个CPI比重近14%的居住类价格可能推动非食品类价格继续上涨。

　　综合考量，中行报告预计2月份食品类价格上涨幅度将会超过1月份，环比上涨将达到6%至7%的水平，同比增长22%-23%。而非食品价格乐观估计环比零增长，同比也将增长1.4%。整体估计，2月CPI同比增幅将达到8.3%至8.7%的水平，环比增长2.2%左右，超过1月份的1.3%。

　　对于这种通胀形势，报告驳斥了市场目前流行的“快升值，缓加息”的观点，相反，中国应更重视利率政策在对付通胀方面的作用。报告指出，随着原材料、燃料、动力购进价格指数几乎随人民币升值幅度的提高一路上涨，上游价格并没有随着人民币加快升值速度而得到有效的抑制。

　　对于市场对加息可能导致热钱加速流入的观点，中行报告指出，由于我国资本项目的管制，仅靠利差收益很难对热钱有很强的吸引力。相反，热钱看中的是我国资产价格的高收益，而小幅加息正是有助于降低热钱涌入的动力。

　　报告强调，每次加息上升的27个基点的利率既不能对中美利差倒挂的趋势构成实质性影响，对热钱的吸引力也不大。相反，在2007年11月提高人民币升值速度后，市场对于人民币升值的预期很快从每年5%的幅度提高到了8%甚至更高的幅度，上升300个基点以上，相当于10次加息的效果。基于上述认识，报告指出，在两会结束后，随着2月份刷新纪录CPI的公布，央行在3月下旬仍有加息的必要和可能，加息的方式仍可能是不对称加息，而人民币升值速度可能随着我国贸易顺差的降低而逐步降低。

　　据《上海证券报》