信贷增速反弹 继续上调准备金率预期增强

　　继续上调准备金率预期增强

　　本报记者 郭凤琳 实习记者 韩晓东 北京报道

　　虽然货币信贷会出现反弹在预料之中，但1月份金融统计数据显示，新增贷款竟高达8036亿元，这让人们不禁猜测央行是否会随即出台新一轮紧缩政策。

　　专家指出，1月份的统计数据有其特殊性，近期加息的可能性较小，但有可能采取上调存款准备金率等数量型紧缩措施。

　　多重因素促反弹

　　统计数据显示，1月份货币供应量M2增长18.94%，增幅比上年末高2.2个百分点。这表明M2增速重新回到去年12月之前的增长态势。

　　中信证券首席经济学家诸建芳指出，这主要是因为市场货币流通量M0出现了31.21%的超常增长。而M0超常增长可能和春节前夕发放年终奖金有关，这也反映在居民储蓄上。数据显示，1月居民储蓄增加接近8%，这部分增量直接计入M2，也导致其增加。而去年同期M2增长相对较低，仅为15.9%，相对抬高了今年1月的增速。

　　与货币供应量的反弹相比，1月新增8036亿元的贷款量可谓惊人。这一数据远超出历史同期纪录，此前三年同期的平均水平为4700亿元。

　　专家指出，这主要是由于去年4季度监管部门严格控制商业银行新增贷款，商业银行将贷款发放挪到了今年1月。

　　国泰君安固定收益分析师林朝晖指出，从结构上看，当月新增中长期贷款约3900亿元，创出历史新高。由于中长期贷款更具趋势意义，因此从结构上看信贷强势特点更为突出。同时，1月份境内外汇贷款加速增长，外汇存款出现明显净减，表明随着美国持续降息以及人民币加速升值，银行系统内外汇资金流出不断加剧。如将单月新增本外币贷款合并计算，新增贷款则达到9100余亿元的天量水平，信贷扩张势头显著偏快。

　　但中金公司首席经济学家哈继铭指出，M2增速反弹是去年12月在紧缩政策下增速骤然下降的自然反弹。将两个月数据平均后的增速是17.8%，央行的货币紧缩政策收到了一定成效。由于1月有春节因素存在，而去年春节在2月，因此数据有一定的特殊性，要与前后月份的数据综合来看，才更全面。

　　调控难度加大

　　在管理层表示按季调控信贷额度的背景下，1月份信贷依然出现偏快增长。如何看待这种现象？

　　林朝晖指出，这一方面表明经济内在增长动力仍然强劲，另一方面也不排除银行将原由“年底压、年初放”的博弈策略调整为“季末压、季初放”的策略，由此弱化央行调控的效力。他预计，未来央行紧缩措施不会放松，但从外汇存贷款的变化来看，我国货币政策受美国利率及升值预期的制约更加显性化，央行调控难度进一步加大。

　　诸建芳也指出，如果按照今年信贷规模不超过去年、一季度信贷规模不超过35%的目标来看，一季度将新增贷款控制在目标之内已经比较困难，这意味着2、3月份商业银行可贷额度只有不到4700亿元。因此可能出现两难情况：为保经济平稳增长，信贷控制目标可能会突破；为保信贷平稳增长，1季度的信贷控制目标可能很难实现。

　　由于美国次贷危机冲击加剧以及国内出现雨雪冰冻天气，不少专家呼吁从紧的货币政策应更加灵活。

　　专家指出，判断从紧货币政策基调是否会出现微调，2月份以及1季度的新增贷款数据很关键。因为1月新增贷款很多，如果央行要严格落实从紧的货币政策，就意味着2、3月新增贷款会很少；反之，如果1季度新增贷款超出指标较多，就反映出从紧货币政策在客观上有所突破。

　　准备金率或再上调

　　在货币信贷、物价均高位运行的情况下，货币政策下一步会如何“出招”？

　　接受采访的专家均表示，由于中美利差所限，近期加息的可能性很小，但不排除出台上调存款准备金率等数量型紧缩手段。

　　申银万国高级宏观分析师李慧勇称，防止经济由偏快走向过热，防止出现明显通胀的重点在于控制流动性泛滥。由于信贷反弹以及通货膨胀率走高的影响，央行近期很可能再次出手，先出台的很可能是上调存款准备金率。

　　哈继铭表示，近期加息可能性较小，上调存款准备金率的可能性较大。由于1月美国降息125个基点，目前我国资金流入的压力较大。从通胀走势来看，由于近期灾害性天气等影响，一季度CPI涨幅都可能保持在7%以上。但通胀很大程度上是因供给不足引起的，而不是需求拉动，加息对于抑制通胀的效果可能不十分明显。

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