一季度CPI可能创出新高

　　□国金证券 杨帆 陈东

　　我们注意到四方面的因素可能导致一季度(特别是1、2月)CPI增速再次回升，并创出新高：首先，翘尾因素以及07年1月同比基数较低的影响。其次，随着春节来临，商家和居民会逐渐开始购买和储存春节用品，春节期间居民的消费会大幅增加。再次，一月份全国各地普降大雪，各种物资的运输成本会上升，并有可能导致产品的供给不足，最后，油价对运输成本的推升作用也会逐渐显现。

　　2007年12月份CPI同比上涨6.5%，增速比上月下降0.4个百分点；全年上涨4.8%，比上年提高3.3个百分点。同比基数较高是12月CPI同比增速放缓的主要原因。12月消费增速再次加快，但CPI并没有再次创出新高，我们认为这主要是由于同比基数较高所致，受此影响许多前期价格涨幅较高的产品，例如食品、居住，其价格同比增速都有所回落。另外，前期涨幅巨大的鲜菜价格大幅回落也是原因之一，其价格同比增速由11月份的28.6%下降到了12月的9.5%；这可能是受到国家平抑物价等措施的影响所致。

　　据我们测算12月CPI的环比增速为1%(官方数据还未公布)，据此可以得到07年2-12月份CPI的涨幅为5.86%，而如果1月份CPI环比达到1%，则一月份CPI同比增速就将超过6.9%。考察历年来春节前后物价的环比上涨情况，春节前CPI环比增速平均为0.6%；春节期间CPI环比增速平均为1.4%。考虑到今年春节较早，居民购买年货相应提前，以及大雪、PPI扩散等因素，一月份的环比有可能会超过1%，在此情况下一月份CPI同比将达到6.9%。同理，在一月份环比上涨1%，二月份环比上涨1.4的情况下，二月份CPI将超过7.3%；假使一月份CPI环比上涨0.7%，二月份环比上涨1.4%，则二月CPI环比上涨7%。在目前食品供给难以显著改善的情况下，我们认为CPI在1、2月创出新高的可能性很大。

　　为了平抑物价，政府必然在春节期间(1-2月)增大各种物资的供给(例如将还未长大的畜、禽宰杀)，这可能会降低产品的库存，并在这之后导致相关产品的供给不足，从而导致CPI难以在短期内迅速回落。