宏观经济内外失稳 政策从紧程度面临重新评估

　　本报记者 吴丽华 北京报道

　　东边日出西边雨，道是无晴却有晴，中美经济之间的联系更是如此。

　　上周沪深股市在美股带动下连日暴跌，并随美联储降息消息反弹，更让每位股民真实地感受到这种“有情”。

　　1月24日，国家统计局局长谢伏瞻公布2007年经济运行数据，GDP增长11.4%，CPI涨幅为4.8%，各项指标都如前预期，处于高位。

　　一切数字并无意外，经济增速偏快和通胀压力依然存在，但正是这种“有情”给从紧的货币政策带来些许变数。

　　国家统计局局长谢伏瞻24日表示，美国经济减速无疑会对世界经济的走势产生负面影响，我们会采取相应的措施来尽可能地减少美国经济减速所带来的负面影响。

　　财政部财政科学研究所副所长刘尚希则认为受目前国内经济增长偏热、流动性过剩等原因加上美国经济下行风险影响，中国经济面临“内外失稳”的风险，在这种情况下考虑从紧货币政策的紧缩程度非常必要。

　　内外失稳

　　2007年国内生产总值(GDP)较上年同期增长11.4%，同时消费者价格指数(CPI)较上年同期增长4.8%，而12月CPI仍处于6.5%的高位，经济增长偏快、物价上涨压力依然存在。

　　同时沪深股市在美股带领下连日暴跌，也让中国经济深刻感受到美国经济下行风险的影响。

　　刘尚希表示，美国经济下行，对中国经济产生的实质和心理预期影响都相当大，在全球经济放缓形势下，经济形势更加复杂,不确定性更大，同时宏观经济运行风险明显加大。

　　事实上，美国经济下行的影响正在显现，贸易顺差去年三季度比二季度回落了22.2个百分点，四季度比三季度回落了37.9个百分点，贸易顺差的增速也是在逐步回落。

　　一些出口商由于来自美国的订单下降正计划裁员，部分以出口为主的玩具、纺织企业面临倒闭。

　　在这种情况下，商务部全国商务工作会议认为，顺差已经退居次要地位，商务部部长陈德铭表示，企业出口正面临着新的压力，稳定出口的任务非常重。

　　银河证券首席经济学家左小蕾认为，中国政府已开始关注美国经济陷入衰退的可能性。

　　中国社会科学院经济研究所所长张卓元则认为，美国经济衰退将对中国出口和经济增长造成很大影响，而现在的情况是美国次贷危机比想象的要严重。

　　同时谢伏瞻表示，中国经济在去年后几个月中经济增长偏快的势头初步得到遏制，经济增长率在去年第二季度达到11.9%的峰值后便开始下行，第三季度降至11.5%，四季度进一步回落至11.2%。从投资来看，三季度的投资增长是25.3%，比二季度回落1.6个百分点。四季度的增速是23%，比三季度回落2.3个百分点，也是在缓慢回落。

　　从紧货币政策更灵活

　　宏观经济内外失稳情况下，从紧货币政策下一步如何作为？

　　国家统计局局长谢伏瞻表示，整个政策的取向在中央经济工作会议上已经非常明确地提出来，宏观经济政策要采取稳健的财政政策和从紧的货币政策。在这样一个总的指导思想下，我们会采取相应的措施来尽可能地减少美国经济减速所带来的负面影响。

　　对于短期的汇率政策、利率政策，都需要根据不同时间、不同时段，对于经济运行当中所存在的问题和所面对的主要矛盾，以及世界经济的变化来适时、适度进行调整。而宏观调控的难度正在加大。

　　将2007年12月份CPI增速与中国目前3.93%的税后基准利率相比较，负利率水平高达257个基点。而且，中国已经是连续13个月处于实际负利率之中，显示未来加息的空间依然很大。而如此之大的负利率水平，也显示官方此前的紧缩措施远远不足以抑制当前的通货膨胀压力。

　　同时，美国联邦基金利率由之前的4.25%降至3.5%，75个基点是美国自1984年10月以来的单次最大降息幅度。

　　经过去年连续6次加息后，中国目前的一年期存款基准利率超过了美国64个基点，中美利率出现倒挂。

　　一边是不断地减息，一边是迫于通货膨胀和负利率压力需要继续加息。

　　中美利率倒挂，明显加大了我国央行的货币政策操作难度。

　　目前，我国国内货币信贷投放过多、投资反弹压力较大、物价涨幅明显加快、经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显，照此分析，我国应继续上调基准利率，逐步改变实际利率为负的状况，充分发挥价格型工具的调控功能。

　　但从另一角度来看，随着中美利率倒挂现象的出现，提升人民币升值预期，导致更多的国际热钱流入我国境内，加剧国内流动性过剩的局面，继续推高股市、楼市等资产价格。

　　是否继续高举利率大旗，央行变得进退两难。

　　对此，刘尚希认为，从紧的货币政策能起到多大作用，还需要继续观察，而进一步调控则需要调控者把握好调控的力度，防止调控带来的负面影响过大，对各种调控措施的效果应实施跟踪性评估。

　　张卓元则表示，在美国经济下行、宏观调控生效的背景下，从紧的货币政策需要更强的灵活性和艺术性。

　　而有分析人士认为，中国更多使用存款准备金率等数量型工具和采取不对称加息的办法，实际上已经体现出灵活从紧的思路。

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