中国市场正成为国际PE退出通道

　　寻找中国卖家或干脆将海外企业在中国上市，将成为国际PE退出的新选择

　　【《财经》网专稿/记者 陈慧颖】“一些私人股权投资基金(Private Equity Fund，下称PE)不光关注收购中国资产，还开始考虑将中国作为他们退出的市场。”摩根大通董事总经理顾宏地在展望2008年收购兼并业务时表示。

　　顾宏地在摩根大通负责大中华区并购业务。他指出，由于海内外市场估值水平的变化，一些国际PE开始在中国寻找卖家，将过去在海外收购的企业卖给中国公司以套现；如果行业配合度高，中国公司现在愿意支付一个比较高的溢价。

　　另一方面，未来将出现海外企业在中国上市的可能，这也将成为国际PE乐于见到的退出方式。

　　刚刚结束的第三轮中美战略经济对话取得的成果之一，就是中方允许符合条件的外商投资公司发行人民币计价的股票，允许符合条件的上市公司发行人民币计价的公司债券，允许符合条件的外资法人银行发行人民币计价的金融债券。这一对话成果，在理论上为海外公司在中国上市提供了可能性。顾宏地表示，海外公司在中国上市并没有进入操作层面，但外资PE已经开始积极关注这方面的动态。

　　2007年上半年，全球收购兼并业务屡创新高。不过这一趋势为随后爆发的次贷危机所拦腰阻断。2007年7月之后，受信贷紧缩影响，PE主导的杠杆收购活动明显减少。欧洲和美洲的并购交易受到次贷危机和信贷紧缩的冲击最大，中国、澳大利亚和印度则成为新生的收购兼并大国。其中，由于市场估值差异的拉大，中国公司的海外收购活动呈现明显的上升趋势。

　　展望2008年，顾宏地认为活跃的海外收购行业主要包括自然资源、金融机构、科技、传媒、电信和医疗行业等。目前国际金融机构的估值已经迫近历史最低点，顾宏地分析，虽然在未来一个月中还会有新的与次贷相关的损失披露出来，但市场价格已经在一定程度上反映了这种可能性。

　　“如果可以通过交易结构很好地规避近期的风险，中国一些比较健康的金融机构可以利用这个机会进行海外收购。”顾宏地说，“中国海外收购会越来越大，目标越来越广，收购的结构会越来越复杂，这是将来的大趋势。”

　　中国机构赴海外收购的同时，海外PE也开始调整他们在中国的收购兼并策略，从海外常见的控股收购改为少数股权的收购。“海外收购者面临的最大挑战，在于他们对中国公司的了解程度非常低，他们会把精力花在已经上市或者信息披露较多的公司上。”顾宏地说。

　　顾宏地还表示，由于海外PE在中国遇到的种种阻力，中国国内的PE基金在未来会发挥越来越大的作用，并且与国际PE形成有力竞争，这也是将来需要关注的趋势。-