欧元区滞胀隐约可见 美元暂受减息打压

　　郑步春 每日经济新闻

　　全球股市暴跌造成日元迭创新高，不过随着周二欧洲股市削减跌幅，日元上涨势头暂时受抑。日元兑美元周一从106.87日元升值为105.96，周二一度创105.63新高，但其后有所回落，截至周二北京时间20：08，日元回落至106.35对1美元。日元兑欧元近期走得更强，周一从156.20对1欧元暴升为153.16，周二同上时间报154.26。日元相对于欧元升值极快，在五天内累计最大升值幅度高达6.27%。目前市场做空欧元力量极大，欧元卖出期权的价格目前已经升至近三年来最高水平。

　　避险需求支撑美元

　　白宫上周推出一项总额近1500亿美元的抒困计划，但市场对该计划并不看好，全球股市因此连连暴跌。市场之所以不看好该计划，主要是因为其力度有限，因为次级债问题颇为严重。据官方数据，次级贷损失迄今已超过1000亿美元，而伯南克称该损失最终可能增至数千亿美元。

　　楼市的低迷并不限于楼市本身，该低迷容易波及金融业和消费支出。全美国目前的消费者信贷总额已高达2.5万亿美元，其中约三分之一是证券化资产，其中又有一部分有可能被降级重装包装出售，一如房屋次级债券处理手法，而这种债券价格也极易波动，造成持有机构一轮一轮的减记或破产，然后通过相互持股波及其它机构。

　　虽然市场对美国经济很悲观，且美元利率预期又很低，但近期美元走得较为强劲，美元除了兑日元维持弱势外，其兑多数货币表现坚挺。美元短期走强重要因素之一是全球股市的暴跌使得避险资金流出股市，而这种资金流出受益的除了日元，便就是美元，风险资产中流出的有相当一部分资金买入其它低风险的美元资产，如美国公债。

　　欧元区问题将趋“显性化”

　　对美元构成支撑另一重大因素是欧元太弱，因为美国的坏情况大体明朗或不难预见，而欧洲所受波及多数还没明朗，这便给出想象空间，害怕欧洲受累于次级债的机构会越来越多，而且更担心欧洲实体经济陷入低迷，所以才主动回避涨了数年的欧元。用技术派语言来说，美元更加接近利空出尽，而欧元潜在利空只透出冰山一角。

　　有越来越多迹象表明，欧元区经济将可能步美国后尘，而欧洲央行对利率态度有可能从原本的加息转为降息。和美国不同，欧元区最难受的是经济在逼迫降息，但通胀压力又使这种降息不能随心所欲，甚至极端时还会逼其加息。因此，欧元所受的冲击并非如人们通常所料的那样小，反而因难以降息而更受冲击。当一个经济体该减息时却因种种缘故无法实施，那么这一般意味着经济将极可能滑向低迷，这终究会打压货币。

　　避免通胀手段之一是控制薪资，但代表德国三万名铁路员工的“GDL工会”上周仍成功争取到11%的增幅。这三万名员工加薪本身问题不大，但这会带来先例。据一些分析师估计，总量达1.5亿劳工的欧元区将有接近7000万劳工会按照11%的标准要求加薪。欧洲地区劳资双方有例行谈判，先期达成的条件一般会被后来者仿效，这会增加资方谈判难度。