时代科技：高成长性铸就估值推力

　　［中国机电企业网］

　　作为国内生产品种最为齐全的便携式检测仪器和规模最大的试验机生产企业的时代科技(000611)通过定向增发3100万股，募资18.228万元人民币。从投资者的角度看，时代科技的定向增发隐含着与股权分置改革类似的资产增值过程，其中蕴藏的投资机会与价值重估值得投资者高度重视。

　　有效增厚业绩 全面提升估值

　　定向增发隐含的资产证券化过程是一个创造增量价值的过程。虽然资产盈利能力不因所有关系(大股东或上市公司)的变化而变化，但由于流动性得到提升，其市场价值也相应得到提升，定向增发已成为继股改后二级市场一个非常重要的投资主题。

　　定向增发对上市公司的好处是不言而喻的。首先，为参与增发的机构提供了重要的投资机会。参与机构可因此以简捷和低成本的方式参与高成长的公司或行业，轻易获得这些公司或行业高速发展带来的利润。

　　其次，定向增发同样利好流通股股东。定向增发可以提高上市公司的每股净资产；同时，较低的发行价也将封杀股价的下跌空间；另外，为了增发成功，上市公司也有动力提升业绩。这些都将成为股价上涨的最大推动力。

　　此外，定向增发还将为公司的长期发展打下坚实的基础，更有利于发挥龙头公司的估值优势，能够真正起到扶优扶强的效果。因而，这种方式对龙头公司而言，对业绩增长可起到立竿见影的效果。

　　此次时代科技将定向增发募集资金全部投入济南试金工业试验机项目，使各类试验机及相关产品产能增至4300台。项目达产后，可实现年销售收入39800万元，正常年税后利润2524万元，全部投资利润率达13.76%，利税率达36.66%。以时代科技2.16亿总股本计算，将直接提升每股收益0.12元，而公司2006年年报业绩为0.12元。从理论上讲，即使不考虑公司主业的成长性，按其项目盈利预测，该定向增发项目有望使公司业绩在2006年基础上显著增加。

　　据不完全统计，到目前为止，上市公司的定向增发涵盖了所有24个行业中的20个，是仅次于股改的整体性机会。从行业集中度来看，主要集中在金属非金属、机械设备仪表、房地产、石油化工行业，其他行业集中度相对较低。可见，定向增发已经成为市场中普遍运用的再融资手段之一。

　　尤其值得一提的是，参与非公开发行的机构不是盲目的，他们将对公司将投资的项目、对公司的管理层、对公司的经营管理提出了很高的要求，同时还会直接参与到这些工作中，利用专业知识帮助公司改善经营管理，帮助公司发展、提高业绩。因此，这类定向增发的公司在战略性重组前后股价往往发生翻天覆地的变化，具有长期战略性投资价值。

　　改善公司治理 打下长远基础

　　除了明显增厚业绩，定向增发方式还在改善公司治理结构等方面有着显著的效果。一般来说，我国上市公司的治理结构在实践中容易产生两种极端：一是在一股独大和现行纯粹按“一股拥有一票表决权”的游戏规则中，形成“大股东控制”的局面；二是在“谁管理，谁说了算”的理念下，谋求“关键管理者”的利益最大化。而增发完成后，随着上市公司实力的增强，公司将与大股东之间在人员、资产、财务、机构、业务方面五分开，防止股东超越股东大会的范围，干涉上市公司事务。