从紧基调下的温和力度 存款准备金率升至15%

　　存款准备金率升至15%　汇丰预计央行再升息0.27%

　　本报记者 唐 玮 北京报道

　　自2007年8月起，存款准备金率每月一提似乎成了惯例。14.5%(2007年12月25日起实施)是2007年调整的终点，也是2008年调整的起点，但央行并没有让存款准备金率在“起点”这个重要位置多做停留。

　　1月16日，央行宣布自1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至15%。虽然中国经济有着诸多不确定，但可以肯定的是，15%的水平绝对不是今年的终点。

　　此前一天的1月15日，汇丰银行的经济学家表示，为了抵消外汇储备增长所带来的效应，中国央行需要把存款准备金率提高到至少19%的水平，并在今年将更多依赖信贷控制。雷曼兄弟公司也认为，存款准备金率将提高350个基点(年底达到18%)。汇丰还预计今年初央行还会将存贷款利率上调27个基点。

　　中国的两难境地

　　中国更多使用存款准备金率等数量型工具的决定因素，是2008年所面临着的两难的宏观环境。

　　在1月15日举行的“汇丰环球经济展望会”上，汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌提出，2008年中国经济面临着前所未有的挑战，一方面中国经济存在走向全面过热的风险，依旧被通胀压力折磨，这样调控的基调必须定在“从紧”；另一方面，美国经济一旦出现衰退，中国经济可能就出现“超调”。

　　汇丰集团首席经济师简世勋分析，2008年，欧美和日本等主要发达国家预期将动用多种货币手段刺激本国经济，虽然这对新兴市场的流动性产生有利的作用，但与经济衰退相比，通货膨胀是新兴市场上更为主要的风险。

　　为应对通胀风险，中国已经采取了多种措施。但计划不如变化快。美国经济的走向是2008年全球经济的最大变数。屈宏斌提醒说，2007年美国经济衰退的领域主要集中在房地产，目前来看，其波及的领域正在不断增加，美国经济走向衰退的可能性增大。

　　目前，中国经济并没有与美国经济脱钩而一枝独秀，屈宏斌认为，如果美国的这种衰退蔓延到消费领域，不可避免将对中国出口产生影响。因为美国市场仍然是中国最大的出口市场，占出口总额中的26%-28%。屈宏斌预计，若美国经济出现衰退，中国出口增长将由去年的逾25%降至10%以下。这无疑将对中国制造业的利润、投资和就业影响巨大。

　　“从紧”基调下的温和力度

　　由于处于两难境地，担心过犹不及，屈宏斌认为，中国今年“双防”的基调不会改变，但是在实际操作中可能会比较温和，政策层面会做两手准备预防超调后果。

　　货币政策方面，屈宏斌指出，央行在价格工具方面的调控空间比较小，所以利率和汇率政策的动作不会很大，即便是央行出台更加严厉的价格调控手段，也需要限制资本流入方面的政策配合。抵消外汇储备增长带来的效应，央行需要把存款准备金率提高到至少19%的水平，预计存贷款利率将在年初上调27个基点。

　　雷曼兄弟公司亚洲经济学家孙明春认为，2008年上调银行存款准备金率的手段将使用更多，他预计将提高350个基点(年底达到18%)，而利率将保持不变。

　　对于人民币汇率，屈宏斌和孙明春都认为人民币虽会加速升值，但大约会维持在7%左右。