上调准备金率：从紧货币政策将是08年主基调

　　上调准备金率宣示：从紧货币政策将是2008年主基调

　　新华网上海1月17日电 (记者 黄庭钧) 2008年货币政策调控打响“第一枪”：16日下午六点左右，央行在其官方网站发布消息称，为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，决定从1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　经过2007年共计10次“小步快跑式”的频频上调，至此，我国存款类金融机构人民币存款准备金率达到15%的历史高点。花旗中国首席经济学家沈明高表示，央行此举向市场明确宣示了“从紧货币政策将作为主基调贯穿于2008年”。

　　上调存款准备金率缘于货币流动性依然充裕

　　虽然不少股市投资者在接受记者采访时表示，央行在一个并不特别的日子公布上调存款准备率的消息，有些意外。但在市场专业人士的眼里，央行上调存款准备金率丝毫没有超乎意料。毕竟，刚刚出炉的2007年12月份的金融数据显示，尽管一直以来的调控政策效应明显，但货币流动性依然充裕，基础货币投放未能得到有效控制，银行体系流动性管理不容丝毫懈怠。

　　根据央行11日公布的最新数据，2007年12月末，广义货币供应量(M2)同比增长16.72%，增速较上月下降2.03个百分点；狭义货币供应量(M1)同比增长27.01%，增速较上月提高0.66个百分点。

　　“增加速度有所放缓，说明央行2007年以来的紧缩政策成效显著。但是，如果与2007年年初相比，M2和M1增长速度依然强劲。这也表明，尽管市场已经深受央行连续上调存款准备金率、加大公开市场业务操作力度回笼货币等政策组合工具的影响，但当前货币流动性依然较为充裕。”华西证券上海总部注册分析师陈群说。

　　而贸易顺差的持续快速增长，也使得央行始终处于被动投放基础货币的状态中。尽管最新的数据显示贸易顺差增速有所回落，但考虑到国内产业升级的进口替代趋势以及国内劳动力成本优势和商品价格优势依然存在，对于顺差依然有较强的刺激作用，这也预示因顺差导致的国内流动性过剩压力将持续存在，央行货币政策承受的压力依然较大。

　　此次上调存款准备金率至少可回收1800亿元流动资金

　　根据市场专业人士的测算，以2007年12月份的存款规模计，央行此次上调存款准备金率，至少可以从银行体系回收1800亿元的流动资金。国泰君安证券研究所金融行业分析师伍永刚博士则乐观估计，本次上调存款准备金率0.5个百分点，将使银行体系的流动性回收2000亿元左右。

　　尽管如此，但是统计数据显示的回收流动性的任务并不轻松。据统计，2008年第一季度到期的央行票据共有1267亿元，其中1、2、3月份到期央票分别为5860亿元、1150亿元、5660亿元。很明显，仅靠此次上调0.5个百分点的存款准备金率，远不足以对冲正汹涌而出的到期央票所释放的货币流动性。

　　事实上，1月份以来央行已先后多次通过发行央票、回购等措施回收货币，但由于央票及回购到期的抵消作用，1月份至今，实际净投放的货币仍达8000亿元人民币之多。加强银行体系流动性管理，丝毫不容松懈。因此，伍永刚博士预计，央行还将采取其他措施回收多余的流动性。

　　对商业银行而言，伍永刚分析认为，虽然2008年央行将对新增贷款实行逐季调控。但由于企业贷款需求较高，商业银行亦希望早放贷、早收益，因此不排除1月份各商业银行大幅增加贷款，将第一季度贷款指标大部分挥霍，造成1月份贷款增速过快的极端情况。因此，“本次上调存款准备金率的部分目的则在于警示商业银行，要控制贷款增速，注意放贷节奏。”他说。

　　从最新公布的商业银行资产负债表的数据来看，目前商业银行超额准备金率接近3%，所以上调存款准备金率0.5个百分点，不会带来银行资产配置的大规模调整，对商业银行的经营状况不会产生负面影响。

　　持续收紧多余流动性有助于防止结构性通胀转化为全面通胀

　　央行此次上调存款准备金率，是2006年以来的第14次、2008年第1次。本次上调时点为2008年1月25日，离上次正好相隔1个月。如此密集地上调存款准备金率，对于持续收紧多余流动性效果明显。市场人士普遍认为，这一调控动作，有助于防止结构性通胀向全面通胀转化。

　　2007年以来，CPI上涨幅度逐月走高，2007年11月份CPI数据由10月份的6.5%上升到10年的通胀新高6.9%，以致市场普遍预期即将公布的12月份CPI数据依然不容乐观。因此，稳定通胀预期，防止结构性通胀向全面通胀转化已成当务之急。

　　值得注意的是，在央行不断出台从紧货币政策的同时，国务院已连续召开两次会议，要求加强物价监管，并提出对合谋涨价、串通涨价、停供限供、囤积居奇的行为，要依法从严查处。其他宏观经济管理部门也应声而动。最近，发展改革委开始对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施；建设部副部长齐骥日前也明确表示，将出台政策严控哄抬房价。

　　这都表明，防止全面通胀已经形成合力。此刻，央行承接以往从紧货币政策措施继续上调存款准备金率，一方面能收到回收银行体系多余流动性之功，另一方面，也将与其他宏观调控政策形成协同效应，稳定通胀预期，有效遏制全面通胀苗头。