M2增幅回落 从紧货币政策效果显现

　　记者 宋焱

　　1月11日，在央行公布的2007年全年金融统计数据中，广义货币供应量(M2)增幅的明显回落引人关注。数据显示，截至2007年12月末，M2余额为40.34万亿元，同比增长16.72%，增幅比上月末和2006年末分别低1.73个和0.22个百分点。

　　似在意料之外，却在情理之中。

　　2007年以来，尽管央行频频出台紧缩调控措施，但M2却持续远离预定目标，“控而不降”的局面迟迟未曾改观。统计显示，此前只有1月份M2同比增速略低于预定目标16%，为15.8%，此后其他各月M2均远离预定目标。截至2007年11月末，M2余额为39.98万亿元，同比增长高达18.45%。据此许多业内人士认为，由于信贷投放过快的局面没有根本改善，从数据看，银行还是有很强的放贷欲望，因此预计全年M2增速可能会超过17%。

　　“事实上，12月份的M2数据显然否定了此前的种种悲观猜测”，中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军指出，央行去年年初设定的货币政策预期目标是16.3%的M2增幅，而从全年的数据来看，M2增幅16.72%只是略高于这一目标。并且，考虑到国家统计局预计2007年GDP增长可能高达11.5%，必然使货币信贷指标与年初的预定目标发生一定的偏离，可以说央行基本实现了预定的调控目标。

　　中国社会科学院财贸所副所长何德旭指出，“12月份M2数据的显著改观与去年年底货币政策的‘急刹车’有直接关系”。事实上，在年终数据出炉之前，金融指标的高位徘徊早已引起了监管层的关注。为此，去年年底，中央经济工作会议确定了“双防”作为今年宏观调控的重点，并明确了货币政策从紧的基调；随后央行加快了政策出台的节奏，在年内第10次宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率，并将上调幅度提高至1个百分点。日前央行召开的全国工作会议重申了实行从紧的货币政策的重要意义，并就如何落实从紧的货币政策进行了部署。何德旭认为，“这一系列举措的效果已经在12月份的金融统计数据中得到了反映，从紧货币政策的效果正在显现。”

　　但与此同时，仍在延续的通胀压力也使从紧货币政策面临严峻考验。伴随着2007年11月份CPI的继续攀升，由10月份的6.5%上升到10年的通胀新高6.9%，市场普遍预期即将公布的12月份CPI数据依然不容乐观。中金公司则作出了中国的通胀前景不容乐观的预期，认为2008年全年CPI将会在5%~5.5%之间，央行可能再加息2次，一年期存款利率将至4.68%。

　　此外，市场对于贸易顺差数据的普遍看高，也预示着流动性过剩压力或将持续存在。央行此次发布的数据显示，2007年12月末，国家外汇储备余额为1.53万亿美元，同比增长43.32%。在此基础上，市场人士认为，由于历史上年末存在一定的季节性因素影响顺差较高，而我国国内产业升级的进口替代趋势以及国内劳动力成本优势和商品价格优势依然存在，因此对于顺差依然有较强的刺激作用，国内的流动性压力依然不减，央行从紧货币政策的压力依然较大。

　　在此形势下，如何落实从紧的货币政策成为人们关注的焦点。有关专家认为，从高层所确定的明年宏观调控基调分析，决策层较多强调控制投资增速和信贷扩张以及稳定通胀预期，因此未来央行仍需要坚持目前常规的央票、特别国债以及准备金率和加息等调控手段，此外还应更多地将从紧货币政策的着力点放在加大对银行信贷的控制上，贯彻中央经济工作会议提出的“严格控制信贷投放节奏”的要求。但值得关注的是，仅靠从紧货币政策这一剂“良药”医治中国经济的“热症”，是不够的。事实上，货币政策效力的发挥，有赖于各部门之间的协调配合。当前，我国经济正处于调控“组合拳”较为密集的出台时期，政策的出台应借着经济的较快增长促进结构调整，引导经济向更协调的方向发展。