2008海运霸主的资本化新生

　　本报记者 宁国强

　　在刚刚过去的一年中，中国远洋(601919)的成功上市让人欣喜，中国航运及船舶制造业的成就同样令人赞叹，但这并不是中国海洋事业的顶峰。

　　中国因素促进海运繁荣

　　中远集团的参股让波士顿港的晚风令人感受到历史性的一刻，中远的成功最能代表中国经济30年的繁荣与发展。如今的中国国际航运事业好像当年的“海上马车夫”荷兰，奔忙在全球各条主要航线上。

　　在这个时刻，以“看空一切”出名的著名经济学家谢国忠博士因为世界经济增速放缓、油价上扬、中国调整产业格局进而外贸进出口下降，而担心中国海洋事业的前景。

　　据报道，中国一些小商品出口生产商因为本来就利薄，此时甚至下降了5成左右的净利。

　　而“中国因素”曾被市场解读为支持海洋事业的最大支柱。中国作为贸易大国，商品和资源的进出都依赖航运。

　　谢先生的担心不无道理，但极少有经济学家和企业认为国际油价会无限期地持续上涨。他们说，能源价格上涨对世界经济的损害已不如30年前那么明显，部分原因在于经济的减震能力增强了。

　　据外媒报道，“一些分析师将中国汇率政策的明显转变看做是信心的体现。中国的出口商迄今为止承受住了人民币升值对企业利润率的挤压效应”。

　　对于这种担心，海关总署数据统计显示，在这一系列调控政策出台之后，海关相关官员表示：“目前加工贸易一切如常，甚至出口增速还有所提高。”

　　而摩根大通认为，尽管全球工业活动预期中的趋弱可能开始对中国出口行业构成不利影响，但中国国内需求明显保持强劲。

　　人民币作为捆绑美元的货币，升值幅度小于美元贬值幅度，进而对欧元等其他主要货币发生贬值。而贬值恰恰又有利于中国对欧贸易。

　　资本化带动航运发展

　　中海集运(601866)的上市令不了解海运业现状的人困惑。

　　循规蹈矩的经营和募股并没有为中海集运赢得高股价的支持。股价甚至一度下探9.6元。而且一毛多钱的业绩在同行中远面前，根本不值一提。

　　中国远洋上市后则高举高走，一翻数倍。近期国泰君安发表研报，将中国远洋估值一提再提，从81元扩大到百元以上。中国远洋本身也发预报报喜称，业绩远超先期市场预期。

　　“当前国际海运市场，散货运费一涨再涨，因此中国远洋才被市场如此欣赏，而反观集装箱市场，不但运力充裕饱和，而且更让投资者无奈的是船只的配置如同高科技行业硬件配置一样。更新更大更先进的集装箱船便能在竞争中占优。”谢国忠用高科技行业的硬件投入来比喻集运行业。

　　难怪海运公司对于发行股票、募集资金，建造新船那么迫切。而集运巨头马士基在与铁行渣华(P&O Nedlloyd)合并后，采取低价竞争策略，杀价让整个集装箱市场陷入价格战的低端竞争中，最终导致整个集运市场哀鸿遍野。

　　“业绩远超预期”是中远给予市场投资者回报的喜讯。同时充足的资本又让强势公司有机会通过建造新船来抢占市场。

　　资本的充裕使得中国远洋有充分实力扩军，其下属的中远集装箱已与江苏新扬子江船厂签约建造16+4艘4250TEU型集装箱船(即建造16艘，另保留4艘船舶建造的选择权)。按照全球各主要集装箱航运公司的现有订单运力情况，预计于2011年底，中远集运的运力规模将从目前的世界排名第6位上升到第4位。

　　换言之，在资本的支持下，中远已经在组装它的新“电脑”了。虽说集运行业目前竞争激烈，但是中远却用行动表示，它可没放弃这个市场。

　　“集运行业目前竞争激烈，很多船不能满载运行，在饱和运力条件下，不怎么赚钱也有相当道理。”谢国忠博士提醒，“航运行业周期性太强。投资应当慎重。”投资航运行业，关键在周期性的把握。

　　他的思考基于他对于世界经济前景不大乐观和中国部分加工产业外移的判断。

　　但换言之，中国海洋事业如果能保持进出口贸易的规模和增长，那航运业和造船业的前景就仍可看好，投资者可以密切留意市场的这个风向。

　　谢国忠对于入股码头经营的行业方式比较看好，“与建造新船和维护船队的高额费用相比，码头经营更加稳定，若经营得当，投资一般也比较安全。这个投资还是不错的”。另外，与航运公司相比，诸如振华港机这样的公司，谢国忠也认为具有更低的投资风险和更高的收益。

　　在海运行业，除了散货和集运的两大巨头外，还有一只股票值得注意。这就是招商轮船(601872)，一家以运输原油出名的中国第一大能源运输企业。

　　在去年10月该公司申报建造4艘30万吨VLCC超级油轮和2艘11万吨油轮获得国家发改委核准后，该公司又淘汰了数艘单壳油轮。但是这一切的转变，都需要大量的资金。

　　幸运的是，中国90%的原油进口份额都需要船队来运输，但是却只有10%的运力由国内航运公司承担。因此，如果市场人士认为，国家若能将支持“国油国运”落实，那么以招商轮船为代表的国内能源运输行业必然会赢得更多政策扶持。“忙于更新换代”是公司目前给市场的解释。

　　综合市场观点，在油轮运输运力和运量达到平衡后，或许该公司的春天也会让人欣喜。

　　天下船东本是一家

　　除了对于海运行业主业提升的强烈期待，中国中远、中海集运、招商轮船还有更多的国有海运公司之间却有着密不可分的资本联系和历史渊源。

　　中国远洋和招商局拥有同样的上市公司，比如中集集团(000039)、招商银行(600036)等。这些“海上巨无霸”时至今日仍有密切的资本合作。

　　当年中远、招商局甚至华润、中粮，这些中国进出口贸易的顶梁柱，它们何尝不是一家人？

　　国务院国有资产监督管理委员会主任李荣融去年11月初表示，在未来3年内将支持具备条件的中央企业加快整体上市和主营业务整体上市的步伐，但目前还没有时间表。

　　中国远洋去年年末宣布，公司已经成功完成非公开发行A股股票并向中远集团收购其下属的主要干散货航运公司股权项目。该项目完成后，公司的船队规模大幅度扩大。

　　按照截至2007年6月30日公司运营的船数计算，公司运营的船舶数量上升至收购后的556艘，运力上升至收购后的3770万载重吨。中国远洋营业收入将由交易前的361.98亿元增至637.37亿元，增幅为76.1%；营业毛利率和净资产收益率分别为17.8%和41.0%，高于交易前的11.6%和7.3%。

　　由此看来，集团资产注入上市公司其实已经在实施之中了。