如何走出汇率政策的尴尬困境

　　人民币升值步伐明显加快　如何走出汇率政策的尴尬困境

　　本报记者童芬芬

　　2008年的首个交易日，人民币就显示出了持续上涨的势头。根据中国外汇交易中心3日发布的数据显示，2008年首个交易日人民币汇率突破7.3关口，人民币兑美元中间价为人民币7.2996元，创下自汇改以来的新高，按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来人民币升值幅度已达10%。

　　3日，持续上涨的势头显现得更为强劲，人民币对美元汇率中间价接连突破7.29和7.28两大关口，以7.2775再度创汇改以来新高，单日升值幅度高达221个基点。

　　根据分析，由于国际油价走高及美国制造业指数等宏观经济数据不尽如人意，令市场预期美联储将进一步降息，也加剧了市场对于美国经济放缓的担忧。由此，国际汇市美元大幅下挫，导致国内市场人民币对美元汇率的大幅升值。

　　人民币升值步伐加快

　　从以上数据来看，2008年人民币升值将继续延续2007年强势升值的势头，有关专家更是认为，2008年上涨甚至更为强劲。

　　回顾过去的一年，我们可以看到，2007年是人民币强势升值的一年。人民币去年12月28日对美、欧、日元及英镑汇率中间价分别达到730.46、1066.69、6.4064和1458.07(每百外币兑换人民币)，相对于2006年同日，分别对美元、日元和英镑升值6.53%、2.59%和4.68%。

　　这种强劲的上涨势头，自2007年11月底中央经济工作会议确定从紧货币政策以来表现得更为突出。根据数据显示，11月份，人民币在对美元和英镑升值的同时，对欧元和日元分别下跌1.294.15%和4.15%。但到了12月份，人民币对各主要工业国家货币全面升值，对美、欧、日元及英镑汇率中间价升幅分别为1.48%、1.80%、4.21%和4.34%。由此表明，人民币升值的步伐正明显加快。

　　汇率升值的尴尬困境

　　自汇改以来，有关人民币升值的利和弊，一直是各方专家学者讨论和争议的话题之一。现阶段，人民币对美元汇率突破7.3大关，升值趋势表现得日益强劲，但其带来的一些问题不可小觑。

　　申银万国证券研究所博士梁福涛在接受本报记者采访时表示，汇率政策在调节国际收支的问题上起到了一定的作用，同时也有利于稳定物价。梁福涛认为，汇率升值的经济内在要求也更大，和提高利率相比，目前阶段汇率政策则更为有效。“但是，相比较汇率政策，利率政策的制约相对较多，当然了，汇率政策也有一定的缺陷，比如没有差别化。”

　　但同时也有专家分析，人民币小幅升值不仅遏制不了贸易顺差，反而会刺激更多的资金流入境内。面对不断膨胀的贸易和国际收支顺差，央行在购汇时不得不大量投放基础货币，虽然部分货币已被央行票据所对冲，但货币投放量较大的事实仍然加剧了流动性过剩现象，容易引发通胀及资产价格上涨等一系列经济问题。

　　一位业内人士认为，汇率升值虽能在一定程度上缓解贸易顺差的压力，但肯定会进一步刺激境外资金的流入，从而导致国际收支失衡现象加重。因此，单靠人民币升值，是无法解决我国贸易和国际收支严重失衡问题的。

　　今年或将升值8%

　　如何解决人民币升值带来的这些问题？从而走出汇率困局。

　　对此，央行反洗钱中心总分析师柴青山日前撰文指出，生产要素价格被严重扭曲，成本过低，是目前贸易顺差过大以及流动性过剩的症结所在。因此，在推进汇率形成机制改革的同时，应当优先做好生产要素价格合理化的工作，因为生产要素价格市场化是汇率市场化的基础和购买力平价理论的前提条件。

　　柴青山在文中指出，生产要素价格合理化后的同时，应当实行适度从紧的货币政策及有针对性的财政政策。尽管现阶段出口顺差减少，热钱流入减少，流动性泛滥的情况有所改观，反过来也可为偏热的宏观经济降温，进而有助于缓和供求关系，降低CPI的增幅。

　　即便如此，柴青山认为，政府在政策度量上仍然需要把防止通货膨胀加剧作为今后一段时期的主要任务之一。他认为，政府在建立规范的社会保障制度、劳工保护制度、环境保护制度并强化其执行力度的同时，应当实施偏紧的货币政策，确保人民币正利率，并通过人民币的适度升值来降低资源、原材料及商品的进口成本，以使通货膨胀保持在相对温和的水平范围内。

　　此外，对于2008年在政策调控走向分析上，梁福涛认为，2008年政策调控中心还是在于货币数量控制以及信贷额度控制，同时，汇率适度加快升值，汇率弹性增强。“当然了，财政政策的有效协调也是十分重要的，对于2008年人民币兑美元汇率，我们将维持升值8%的判断。”