听“快公司”讲故事

　　作者：王晶

　　投资者热衷于听故事。是的，有什么比得上一个能攫取暴利的故事更能激发投资者的想象力呢？例如Google，或者是国内复制版本的百度，当投资者爱上它们那令人信服的成长故事时，它们的股价就一飞冲天。

　　不过，这看起来通常是股票市场里的故事股(Story Stock)才会干的事情。但在热钱涌动的风险投资潮里，VC(Venture Capital 风险投资)和PE(Private Equity私人股权)们同样想找到能讲好故事的人。

　　根据大中华区创业投资与私募股权研究清科集团的统计，2007年前11个月内，中国创业投资市场的投资总额已达31.8亿美元。传统行业、服务业则成为本年度的投资热点。为什么这些行业的故事那么受宠？

　　传统行业的好故事

　　宏观经济的稳步增长和国内资本市场的逐渐完善，让2007年中国创业投资市场保持高速增长。在前11个月的428个案例里，某些特别的融资故事不得不提。

　　凡是见过真功夫的CEO蔡达标的人，都对他“现学现卖”的本事印象深刻。“他是个善于学习的人，见了十多个风险投资机构后，学会了如何对投资者讲故事，以要个更好的价钱。”一位风险投资经理这样告诉记者。

　　真功夫的故事其实一句话就能概括清楚，那就是做中式快餐的“麦当劳”。那为何还有如此大的想象空间？原因在于中国是一个快速增长的消费市场；在消费升级的年代，这个市场已然成为一架性能良好的印钞机。因此，这也是10月的时候今日资本甘于拿出3亿元投资的原因。

　　当年投资永和豆浆的时候，今日资本总裁徐新还和团队有一番争执。徐新当时就问了自己两个问题：第一，行业形势怎么样？第二，能不能做大？

　　很多国外的快餐店，比如麦当劳、星巴克等，初期的时候规模不大，几乎都是亏损的。有数据显示，麦当劳到第100家，星巴克到第60家，“7-11”便利店到了第300家才赚钱。徐新说，这些企业一旦开始赚钱效益就非常好，成长很快。她认为像永和这样的企业存在规模与效益的时间段问题，但前提是必须要熬得住，能守到那个点。

　　后来的结果证明她的判断是正确的。

　　不过，真功夫得到投资的过程并没有像永和那般“坎坷”。蔡达标从那些交流过的风投身上轻而易举地学到了一些回答问题的方式，那就是这个市场的需求很大，生意模式也具有其特点，品牌效益也是有口皆碑。据说他曾经拒绝了IDG、美林投资这样的机构，独独与徐新投缘，也许是因为这个会讲故事的人觉得从今日资本那里得到的回应是最多的。

　　这个行当里，小肥羊已经获得2500万美元融资，小天鹅在今年也获得红杉和海纳亚洲创投2500万美元的投资。11月初，中式快餐连锁企业重庆“乡村基”也拿到了红杉资本和海纳亚洲创投2000万美元的资金。东来顺、大娘水饺、一茶一坐都各有特点，包括今年刚在中小板上市的全聚德，也增加了人们对餐饮行业的期望。

　　餐饮行业的故事之所以容易被理解，是因为其近几年，中国餐饮营业额的递增率呈两位数字的稳步增长。这样一个背景，让很多连锁模式的餐饮企业从风投中分到一杯羹。

　　在ChinaVenture投资中国发布的第三季度报告里，连锁经营、教育、制造业、传媒娱乐和能源五大传统行业投资金额均突破1亿美元，带动整个传统行业在中国创投市场投资金额的比重大幅增加。

　　风投们爱听传统行业的故事，与TMT(Technology Media Telecom，技术、媒体及通讯，统称数字新媒体)今非昔比的地位有一定的关系。由于前期互联网投资过热导致企业价值背离以及行业盈利能力低于市场预期等因素，第三季度TMT投资案例数量和投资金额占中国创投市场的比例分别为43%和30%，然而2007年第一季度相关比例分别为65%和66%，投资的重点逐渐改变。

　　本土创投紧抓机会

　　《金钱游戏》的作者亚当·史密斯认为，成功投资者的投资哲学可以简单概括为“增长”，即寻找那些迅速成长并能将高增长率保持下去的公司。这些公司“至少在三年之内能够保证稳定的利润，不过它们的股票价格往往高于平均水平，而且不支付股息”。国内的投资机构也深谙此道。

　　在过去的两年，风险投资机构关注的热点都是从种子期开始。例如携程、如家和百度，都是众所周知的例子。但是就今年的案例来看，投资机构的风向正在发生变化。

　　ChinaVenture投资中国的报告称，基于对适时套现退出、投资期限和回报率期望的考量，风险投资机构重点投资处于发展期和扩张期的企业。就投资扩张期企业的案例数量而言，比第二季度增长了37.5%。

　　不过，有人士认为，种子期和创建期的项目之所以不多，有一个原因是企业和投资机构不公开，因此披露的信息有限。就这些项目而言，投资机构之前以外资为主，如今还有了本土机构的面孔。

　　两年以前，中国风险投资市场几乎被外资风投包办，本土创投的话语权微乎其微。但在纳斯达克和A股市场掀起的中国概念股上市浪潮中，敏锐的中国商人都嗅到这里超高回报的商机。

　　清科集团CEO倪正东接受媒体采访时表示，“国家对风险投资的认知成熟以及对法规的健全，激发了国内民间资本向创业投资进发的热情；另一方面，政府也对外资风险投资公司的退出机制做出了限制，红筹模式受到限制，外资机构迫切需要成立人民币基金。”

　　一些本土风险投资商开始出现在中国资本市场上。如持股华天科技11.58%的盈富泰克创业投资有限公司，持股辰州矿业9.06%的北京清华科技创业投资有限公司，持股江苏常铝5.60%的江苏省高科技产业投资有限公司等。这些创投机构在2006年通过中小板退出获得了25.8倍的平均回报。

　　ChinaVenture投资中国的统计显示，第三季度中资机构在中国创投市场的活跃程度进一步提高，中资投资案例数量比例从第二季度的18%上升到35%，投资金额比例从第二季度的4%上升到8%。

　　清科集团的数据显示，2007年1～11月间，活跃在中国的中外创投机构新募55只基金，共募集资金54.22亿美元，与上年相比分别增长了41.0%和36.5%。其中，本土创投新募30只基金，高出外资创投的21只新募基金数，大有逆转以往外资创投机构主导国内创投市场的气势。

　　统计报告认为，随着国内风险投资政策和法律环境的改善以及合理退出渠道的建立，中资机构将获得更大的发展空间。于是，在今年众多创业者融资论坛上，都能见到许多本土创投的身影。这些规模从1亿元到数十亿元不等的基金，都在忙碌地寻找适合自身的好项目。

　　此外，创业板的酝酿也在拓宽想象的空间。12月1日，在深圳举办的“第六届中小企业融资论坛”，证监会主席尚福林作了题为“深入贯彻落实科学发展观，大力推进多层次资本市场改革与发展”的讲话。他表示，当前推动以创业板为重点的多层次市场建设的条件已经比较成熟。

　　据记者观察，原本瞄准海外上市的高成长性的公司开始考虑在国内A股或者是创业板上市。深圳创新投集团投资的一家风电企业就把上市目标锁定在创业板。一家总部在北京的母婴用品网站原本冲着纳斯达克的目标，如今也在计算在国内A股登陆的价值。

　　还有哪些好故事

　　现在的事实是，中国的快公司已经学会利用风险投资帮助自己成长，一个好的高成长的公司，有很多风险投资机构追捧。

　　在甘剑平看来，“现在中国的投资业仍处于早期阶段，大家今天看这个行业明天看那个，而在美国很多投资都是从上而下的投资节奏，连贯性很强。”

　　甘剑平的投资理念是，遵循板块化投资，在有经验的行业和板块中投资。把这些投资链接在一起，为其提供增值服务，从而提高投资回报。

　　这样对于风险投资来说，减少了吸收艰涩故事的机会，投资人能融会贯通地了解相通的信息，无疑也能提高决策效率。

　　2007年可谓中国创业企业的融资年，前11个月里面共有80家创投或私募股权投资支持的中国企业在境内外上市，融资达284.09亿美元，占今年融资总额的32.1%。

　　从2007年7月开始，金融行业投资规模呈稳步增长趋势。10月份，金融行业投资案例数量环比增长100%，投资金额环比增长242.5%。

　　资产管理、理财规划、投融资咨询等专业化服务是金融服务未来发展的重要领域。与此同时，为金融服务行业提供信息技术和安全技术支撑服务的企业具有很好的成长性。2007年第三季度，金融投资案例数量为5个，投资金额为4200万美元。

　　此外，被看好的还有生物、医药行业。2006年，生物、医药行业的投资金额比例从2005年的2.3%上升到7.1%。根据清科研究中心统计，2007年前3个季度中，仅针对生物/医药类的风险投资和私募股权投资额已经达到5.11亿美元。

　　IDG合伙人章苏阳在医疗健康产业投资峰会上曾表示，“在整个经济领域里，2020年以前基本上还是以IT领域唱主角，2020年以后是健康行业、生物技术这些东西拉动整个经济了。”

　　事实上，风投们的目光已经迫不及待地追随起健康、生物行业的快公司们。

　　在健康管理领域，国康网与爱康国宾在10月和11月分别获得1500万美元和2500万美元的风险投资；在医药外包领域，ShangPharma获得投资；在医药研发领域，中美奥达生物获得投资；在保健服务领域，家富富侨获得IDGVC投资。

　　根据相关市场调查研究计算，估测我国健康管理产业市场规模已超过100亿元，年增长速度在20%～30%之间，3～5年内可达200亿元左右，与此相关的健康保险市场3～5年内有望达到1000亿元，健身娱乐产业3～5年内可达800亿元。

　　医药外包领域被投资机构持续关注，如ShangPharma获得TPG的3000万美元巨额投资，主要原因是中国拥有成本较低廉的专业人士、雄厚科研基础，使其成为西方医药公司外包选择地。药明康德、桑迪亚， Excel Phamarstudies等CRO(Contract Research Organization)企业成为医药产业投资热点。

　　结果论英雄

　　其实，要把故事说得没有破绽也不是件容易的事。行业内有一种现象是，很多创业者以拿到风险投资为最终目的，不注重企业的经营和管理。

　　反之，也有不少创业企业反映说，很多VC也只是注重短期利益，奔着快速扩张快速上市的念头，在战略上与企业发展不符。

　　但是成功的例子都证明了，有好的商业模式，还需要好的团队，风投觉得最难找的就是这类企业。如果找到，立马出手。凯雷集团董事总经理祖文萃就认为，他最看重的就是团队。一旦投资入股，便强调与所投资公司的CEO密切合作，积极参与董事会的决策。

　　在软银赛富的首席合伙人阎焱的经验中，投资失败有多种原因，但有99%以上都是因为人的问题，而不是因为商业模式等等。因此，阎焱通常要花60%的时间来考察这个公司的团队，特别是公司的主要领导人。

　　作为企业家，你希望坐在你对面的是一个长线投资者，还是一个短期利益者？不过，在如今这个财富沸腾的年代，人们对这两者的界线总是不会划得那么清晰，因为大多数的人，还是以结果来论英雄。