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差异性加息彰显宏观调控意图http://www.sina.com.cn 2007年12月24日 02:54 金融时报
记者 牛娟娟 央行12月20日宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率,这是央行年内第6次上调存贷款利率。如何看待此次加息,以及此次加息与往次加息有哪些明显不同?记者采访了对外经贸大学金融学院副院长丁志杰教授。 记者:央行这两年的调控力度一年比一年大,自去年4月开始,央行共加息8次,上调存款准备金率13次,尤其今年已加息6次,并10次提高存款准备金率,人们感受到了多年未见的调控强度。在您看来,这次加息与往次有哪些明显不同? 丁志杰:与以往比起来,这次加息确实有不同之处。央行此番一改惯常的同步、同频上调存贷利率的做法,采取“不对称”的调整,加息呈现“差异性”:不仅利率水平调整,利率结构也调整了。自2002年2月以来首次下调活期存款基准利率,将活期存款基准利率下调了0.09个百分点,在维持5年期以上贷款基准利率不变的同时,将其他档次贷款基准利率均相应上调0.09个百分点。总的看来,短期利率调整幅度大于长期利率,存款利率调整幅度大于贷款利率。这种调整有益于改变货币结构,诱导活期存款转向定期存款,在流动性过剩状况短期难以改观的情况下,力图通过降低货币的变现性来冻结一部分购买力。 短期定期存款利率较大幅度的上调,有助于调节储蓄从银行分流过快,同时也加大了投资股票市场和房地产市场的机会成本,有益于股市和房市的稳定。此次颇具特点的“差异性”利率调整说明,央行在实施货币政策时已经考虑资产价格的因素。 记者:在美联储减息动作不断加大的背景下,我们加息会进一步缩小中美之间的利差,在人民币升值的背景下,可能推动海外“热钱”更多地流入中国,进而加剧国际收支失衡、加大人民币升值压力。对此,您怎么看待? 丁志杰:第6次加息主要以防止经济增长由偏快转为过热,防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀为目标。这次加息带来的短期利率幅度增大会直接影响货币市场的短期利率。近期由于流动性过大,货币市场短期利率一直呈现偏低的状态,加息对于改变这一状态具有积极意义。此外,面对目前资本流入浪潮,抑制投机资本进入我国成为当前的重要任务之一。投机资本进入我国主要目的在于从房地产市场和资本市场获利,而加息有助于抑制国内资产价格的上涨。从这个角度来讲,加息对于抑制流动性进入我国具有积极意义。 事实上,中美利差与“热钱”流入之间的关系并不密切,如果依据货币市场利率而不是央行的基准利率来考量国内外利差,就会发现加息引起的货币市场利差实际变化并不大,利差缩小以及加息引致的小幅升值不足以引起大量境外资金的流入。境外资金流入主要目的不是针对货币收益率差异,因而人们对加息引发的人民币升值压力估计过高了。
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