大摩：明年中国经济将输入型软着陆

　　【记者阮修星北京报道】

　　GDP增长将降低到10%CPI涨幅将降低到4.0%

　　据摩根斯坦利日前发布的一份研究报告认为，根据中国的出口增长因外部需求减弱而大大减缓，预计2008年中国经济将实现“输入型软着陆”。中国GDP增长将从2007年的11.5%降低到2008年的10%，CPI涨幅将从4.5%降低到4.0%。

　　在上述报告中，摩根斯坦利将2008年中国经济可能出现的情形比喻成一年的四个季节：秋季代表“输入型软着陆”，出现的可能性最大，为60%；夏季代表“过热”，出现的可能性为25%；春季代表“政策引导型软着陆”，出现的可能性为10%；而冬季则代表“彻底的硬着陆”，出现的可能性最小，为5%。

　　报告认为，秋季是设想的基本类型，预计2008年中国经济将会实现软着陆，主要依据是中国的出口增长会因外部需求减弱而大大趋缓，因此将其称之为“输入型软着陆”，并认为出现这种情形的可能性为60%，理由如下：

　　第一、负利率水平以及人民币汇率依然被低估，这些价格信号一般不会对投资决定构成有效的约束作用，加上其他因素的影响，仍会出现投资增长加快的较大风险，对2008年经济过热依然存在担忧。

　　第二、2008年中国的外部环境可能会严重恶化。中国的出口增长仍然对主要工业化国家的变化很敏感，预计中国2008年的出口增长将从过去几年的高水平回落，可能会对经济造成较大的通货通缩影响。

　　第三、2008年中国出口增长因外部需求减弱而趋缓应当是乐见的发展趋势，外部需求减弱应当起到有益的作用，从而促使始终处于过热边缘的经济减速，这将有助于经济实现软着陆。

　　综上，摩根斯坦利预测，在“输入型软着陆情形”下，中国的GDP增长将从2007年的11.5%降低到2008年的10%，CPI涨幅将从4.5%降低到4.0%。同时，随着进口增长超过出口增长(尽管二者都处于较低的水平)，经常性项目顺差(在GDP中所占的比例)将会降低。

　　报告同时认为，在“输入型软着陆”的情形下，2008年的政策特点可以用“三个不会”来形容：即不会实行运动式的行政性紧缩，不会大幅度加息，不会对人民币汇率进行一次性的大幅调整。

　　在“输入型软着陆的情形”下，中国经济将能够实现乐见的而且是以其他方式所无法实现的再平衡(即从外部需求转向国内需求)，这对中期的持续而强劲的增长是好的预兆。但是，这种再平衡在短期内会对股票市场产生一定的负面影响，因为公司净收益可能降低，尤其是出口型产业。

　　对于可能出现的风险，摩根斯坦利认为，目前外部需求不大幅度下降(即所设想的夏季情形)可能会对中国经济构成更大的风险。最终，经济过热和进而出现政策引导型硬着陆的风险可能会大大增加。(24C2)