非对称调息凸显央行双防决心

　　在即将跨入新一年的门前，央行在刚刚上调存款准备金率后再次“发力”，从12月21日起调息。专家认为，央行此次非对称调息仍是为了延续从紧的货币政策，吸收多余的流动性，调节和稳定通胀预期以及维护物价总水平，凸显了央行“防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀”的决心。

　　通胀压力依然较大，落实“双防”不容松懈

　　在采取此次调息行动时，央行明确表示，2007年以来，宏观经济保持了较快发展的势头，受食品、能源等结构性因素的影响，居民消费物价指数不断攀升，通货膨胀压力有所加大。联合证券研究员张晶认为，此次央行措施彰显出政府控制通胀的决心。

　　根据国家统计局最新公布的数据，11月份，居民消费价格指数（ＣＰＩ）同比上涨6．9％，创出11年新高。值得注意的是，11月份工业品出厂价格指数（ＰＰＩ）也同比上涨4．6％，较今年前几个月出现较大幅度的上涨，呈加速上涨倾向。

　　复旦大学经济学院副教授丁纯博士分析指出：“ＰＰＩ上涨一方面可看出企业成本压力过重，利润空间被压缩，未来面临深层次结构性调整的需求越来越强烈；另一方面，上游的价格压力将逐步传导至下游，未来ＣＰＩ上行压力可能还会逐渐显现出来。因此，ＰＰＩ的加速上涨给明年的价格稳定带来很大的压力。”

　　丁纯分析认为，尽管此前的调控政策效应正在逐步显现，但从11月份的价格数据来看，要完成中央经济工作会议确定的“双防”任务，丝毫不容松懈。“央行早动手，早决断，对实现‘双防’目标具有十分重要的战略意义。”他说。

　　“非对称”用心良苦，货币政策更富针对性

　　央行此次调整利率具有很强的“非对称性”。定期普升，活期独降，短期定存利率上调幅度最大：一年期存贷款利率分别上调27个和18个基点，活期存款反降0．09个百分点；贷款五年期以上不变，个人住房公积金贷款不变。

　　对此，中金公司分析师郦彬指出，此次调息可谓“用心良苦”，主要是想通过引导居民调整储蓄结构，缓解银行存款活期化的压力，控制市场流动性，稳定通胀预期，而对企业的业绩影响将比较有限。

　　对于活期存款利率的下调，市场人士则指出，由于活期存款的主要功能是用于即期支付结算。因此，在非对称加息的前提下，此次活期存款“降息”有利于引导居民等各类经济主体更多地存放短期定期存款，在保持存款流动性的同时，可以较快地得到更多的收益，提高应对物价上涨的压力。

　　平安证券研究员孙方红分析认为，此次加息是央行调控智慧的体现。总体看，实施结构性的加息调整，在通过加息传达抑制通胀信号的前提下，尽量减少了对房地产、实体经济和商业银行的冲击。同时，在美国再次降息的可能性仍然存在的情况下，央行本次下决心加息也意味着，至少在短期内，央行意欲以稳定国内物价作为政策决策的主要考虑因素。

　　“这种非对称性的利率调整，是根据我国经济运行的实际情况作出的，从而使从紧的货币政策更富有针对性，好比‘对症下药’，有利政策效应的最大发挥。”丁纯说。

　　从紧货币政策密集出台，宏观调控预期明显增强

　　此次加息是央行2007年内的第六次加息，也是宣布上调存款准备金率不到半个月后的又一次调控行动。如此密集的时间节点，显示央行从紧的货币政策正疾风而来，市场对于即将到来的2008年的宏观调控预期也明显增强。

　　光大证券分析师李怀定预计，鉴于此次加息基本上是年内的最后一次加息，因此，2008年作为价格调控手段的利率政策，可能会因此次加息而有所放缓，但“强烈的紧缩基调序幕基本已经被此次加息正式拉开了”。

　　为了防止经济由偏快发展到过热，今年以来，国家主要运用经济手段，出台了一系列的紧缩性调控政策，对投资、物价进行控制。仅在货币政策方面，央行就综合运用了利率、汇率、存款准备金率、定向央票、限定性贷款、特种存款等多种货币政策工具，可以说是手段、方法多样，力度空前；但是从目前来看，信贷投放过多、固定资产投资增长过快、流动性过剩等根本问题还需要进一步解决，调控压力提高，难度增大。

　　齐鲁证券研究所分析师边绪宝指出，从紧的货币政策反映在操作层面上必然要求央行灵活运用多种政策工具加强流动性管理，加大货币回收力度，严控信贷规模的增长，从源头上控制好经济增长的质量和水平，控制好价格水平。因此，预期宏观调控政策在2008年还将继续收紧，从紧的货币政策最终会使实际利率由负转正，从而稳定通胀预期，稳定经济运行。