结构性加息影响中性

　　⊙东吴基金金融分析师 莫凡

　　央行提前送出的圣诞礼物尽管出乎大多数人的意料，但是整体看并不会对市场造成很大的负面冲击。

　　首先，此次加息连同上次的调整准备金率，均是落实从紧的货币政策，以便“有利于防止经济增长由偏快转为过热，有利于防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。”我们认为，央行目前整体的基调是加强了对通胀的重视，主要在于抑制目前物价上涨过快的局面，扭转实际利率仍为负的状况。

　　其次，从加息的具体结构看，也都有利于行业调整，并非“一刀切”。静态看，活期下调有效地降低了银行的资金成本，保护了银行的净息差，有利于银行业改革的顺利展开；而五年期以上不做调整，则对房地产按揭贷款也为中性影响。

　　最后，活期的调整可能进一步刺激了资产重估的进程。活期利率调整后只有0.72%，这些资金要么转化为银行的定期存款，要么转化为资本市场的流动性。

　　另外，从债券市场看，我们认为央行进一步加强了对于短端利率的控制，收益曲线的平坦化愈演愈烈。