紧缩政策影响市场几何

　　□ 本报记者 白岭

　　在半年线一带反复震荡的大盘昨日重返半年线之上。蓝筹股联袂走强，为近期步态疲乏的市场增添了一分暖意。其中运输物流板块表现更是出色，中国中铁涨停，创出上市以来新高，航空和海运股也被快速拉高。金融、地产板块权重股以及中国石油也强力反弹，中国石化连续推高，收涨6.82%。从资金流入的动向上看，资金入市的意愿正在增强。

　　宏观调控的动向依然牵动市场神经。为贯彻从紧的货币政策，央行昨日晚间突然宣布年内第六次加息。尽管宏观政策再度风紧，但宏观分析人士认为，落实到企业利润上的影响，要综合分析多方面因素；总体上看是多空互现，向暖的趋势仍占上风。

　　国泰君安研究员认为，升值加快对我国出口无疑是负面影响；但基于工业企业利润率高企和工资高速增长的预期，投资和消费应能稳步上行，因而预计明年的经济增长只是略有减速。升值之路虽然坎坷，但是前途无限光明。

　　此前，紧缩政策已经引发地产、银行板块大幅调整。但分析人士认为，房价最终是由供给和需求来决定的。投机性需求影响的是短期的价格和上涨速度，而真实性需求影响的是长期的价格。从长期来看，行业向好的基本因素仍然具备，房价的长期上升趋势仍然明朗：住房总体供不应求；国内流动性过剩总体会保持常态。从短期来看，政策紧缩预期仍将持续，使房地产板块走势尚不明朗。但由于成本和销售于前期相对锁定，2008年的业绩受调控影响不大，而龙头企业将在调控中获得更多的竞争优势。

　　而银行板块的调整压力主要来自于流动性紧缩以及房地产市场走势的影响。事实上市场对此已经有所预期。即使明年从紧的货币政策得以严格执行，使得新增贷款规模不超过今年，预计最多使明年信贷增速整体下降2%左右，考虑债券投资收益的弥补，事实上对盈利预期的影响幅度最大不超过4%。行政性的数量调控加剧了银行资产负债的不匹配，因为在信贷供需不均衡加剧情况下，银行一定会把更高比例的信贷额度发放给更优质的、收益率更高的贷款上。

　　据此，招商证券研究员判断银行体系的流动性紧缩并不会影响A股市场资金面的紧缩，居民入市潮才是主要因素。在本轮调整之前，新增基金开户数滞后于指数走势，这是正反馈效应的一种表现；而调整展开之后，新增基金开户数走势领先于上证指数。典型的，近两周以来基金开户数的剧增，反映出中国居民基于长期牛市判断，日益呈现出强烈的入市抄底的意愿，只要市场企稳上行入市潮即有加速的趋势，而这又可能再度触发市场的上涨趋势。