两防向何处发力

　　记者 周萃

　　今年中央经济工作会议最为引人关注的一个词，就是“防止”——会议强调要防止经济增长由偏快转向过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。这两个“防止”，突出了明年经济工作的重要任务，也释放出了强烈的政策信号。与之相应，中央对于财政政策延续了以往的“稳健”原则，货币政策则从以往的“适度从紧”转变为“从紧”。

　　“两防”方针、一“稳”一“紧”，确立了2008年宏观调控的主基调。那么，该怎样具体落实中央经济工作会议精神？明年调控的难点在哪里？政策的着力点在哪里？12月18日在京召开的第九届中国经济学家论坛上，与会官员、专家、学者从不同角度发表了观点和看法。

　　内外矛盾考验宏观调控

　　今年中央经济工作会议报告中着力强调“必须坚持内外协调，统筹利用好国内国际两个市场、两种资源，努力促进我国发展和各国共同发展的良性互动。”这表明，中国的宏观经济政策已不仅是内生的产物，还受制于世界主要经济体的冷暖变化。

　　目前世界主要经济体存在的巨大不确定性，使中国经济面临两难困局。一方面贸易顺差加大了

人民币汇率调整的压力，另一方面加息可能吸引更多的资金流入中国，从而进一步增加中国的外汇储备、增加央行控制通胀的负担、加大

人民币升值的压力。

　　就此，国务院发展研究中心副主任李剑阁在第九届中国经济学家论坛上表示：“中国正在以前所未有的深度和广度对外开放，宏观调控必须内外平衡。”他认为，美国发生的“次债危机”会对中国经济产生影响，而这场危机远远没有见底，市场估计在今后的一年里还会更加严重地爆发，所以中国的宏观调控需要更多关注外部经济的变化。

　　尽管面临国际国内诸多问题，与会者预计中国经济明年仍可保持较好发展。国家统计局总工程师郑京平表示，2007年中国经济运行的主基调已经为2008年经济较好发展奠定了基础。他认为，具体推动经济增长的有利因素包括劳动力供给充裕、资金供给充裕、生产资料供给充裕，而且，经济增长的基础设施也不会出现明显的瓶颈制约。

　　严控信贷投放抑制流动性过剩

　　贸易顺差和信贷投放所产生的流动性过剩，直接或间接地推高了资产价格，形成了资产泡沫，而泡沫一旦破裂，真实经济将大大受损。因此，平抑风险、抑制流动性过剩，需要严格控制信贷投放。

　　就此，中国人民银行副行长吴晓灵在论坛上表示，当前通货膨胀的压力主要来自于结构因素，但是货币因素也是原因之一，因而必须进一步控制货币信贷的增长。她说：“要控制M2的增长，当外汇占款不能完全控制的时候，我们必须控制国内信贷的投放，才能使M2的增长控制在一定的幅度之内。”

　　那么，严控信贷究竟应该“严”到什么程度？信贷增长的合理目标应为多少？国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示，如果考虑历史因素，同时考虑经济其他的配套效应，明年合适的贷款增速应该在14%到14.5%之间。“今年如果12月份收紧，全年新增贷款为3.6万亿元，明年肯定要超3.6万亿元，如果光3.6万亿元有点太紧。”夏斌指出。他表示，按14%至14.5%的增幅，明年贷款规模应在3.86万亿元比较合适。

　　夏斌认为，中央经济工作会议给明年的货币政策定调从紧，但到底取一个什么指标保证明年经济稳定健康发展至关重要。他表示，虽然今年贷款增长偏快，但是明年实行从紧的货币政策应避免过多地压缩信贷规模，防止贷款大起大落对实体经济的过度冲击。

　　而价格目标的合理区间又在哪里？夏斌认为，价格目标的调整应注意三个问题：首先，现在货币市场非常活跃，要注意货币市场放大对信用扩张的杠杆效应。央行一定要提高货币市场的利率，因为这有助于紧缩银行的信用和紧缩整个商业银行的资产规模。其次，应坚持正利率方向；再者，选择适当的时机缩小银行利差。

　　加大证券市场结构调整力度

　　控制信贷只是抑制流动性过剩的治标之策。经济学常识告诉我们，过于严格的信贷控制可能对经济造成巨大的负面影响。那么，如何在采取治标之策的同时不伤及经济根本？

　　吴晓灵表示，应加大证券市场的结构调整力度，促进债券市场尤其是公司债市场的发展。她认为，这既可以减少

股票供应不足引起的股价虚高，又可以将社会资金引向实体经济，减少从紧货币政策的负面影响。

　　目前，我国的金融结构不尽合理。82%的融资来自于银行贷款，而来自于债券市场和股票市场的比例太低，在债券市场中，又主要是金融债和国债，对企业生产有帮助的也就是6%左右。因此，发展公司债市场正当其时。

　　吴晓灵进一步指出，大企业的财务报表都比较规范，财务制度也比较规范，透明度比较高，适于到市场上融资。而且企业去市场上融资成本会低于向银行贷款，但是中小企业由于财务制度不是特别健全，由于个性化的特征比较强，比较适合于由银行来贷款。如果能够放开大企业到债券市场上去融资，就可以在有限的信贷总量情况下，为中小企业腾出信贷的空间。

　　对于明年债市的发展，央行金融市场司副司长沈炳熙表现出充足的信心。他表示，之所以认为明年债市会有实质性发展有三个理由：首先，股市和债市处于相互联动的状况，目前股市的信心仍在；其次，今年年初的金融工作会议和十七大报告里面，明确提出要扩大直接融资的比重，在股市、债市和其它的融资方式中，债市只占5%左右的水平，但是发展空间巨大；再次，明年实行从紧的货币政策，银行的信贷增长速度可能不如今年，这为更多的资金进入债券市场创造了条件。