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李扬:明年加息空间不会很大http://www.sina.com.cn 2007年12月18日 11:08 扬子晚报
马燕 沈春宁 作为“江苏·中国保险名家论坛(第二期)”的特邀嘉宾,中国社科学部委员、中国社科院金融研究所所长李扬,昨日做客南京大学。虽作为“保险名家”被请来,但他的演讲纵横捭阖,用大量论据分析说明:中国金融结构正经历历史性调整,储蓄向投资的转化正脱离银行体系,中国需要发展多样化的金融体系。这其中,保险、理财产品、混业经营等话题,也都有涉及。 保险发展 银行存款逐渐减少 保险年金逐渐增加 李扬介绍,在居民储蓄从银行体系大量流出的过程中,买保险成了一个主要渠道。而保险业被大力发展一方面有其内在供需因素,一方面借鉴欧美发达国家的经验,在金融多样化发展的体系中,也有必然原因。 从供需因素来看,比如“其他行业以规避风险,只有保险业,迎着风险上,努力发现风险、并且定价,卖给可能发生保险的机构。”再则,从人民银行定期调查问卷来看,列出的8个因素,来询问居民储蓄的原因是什么。首要原因就是为了养老准备。而就养老来说,“存银行钱越存越少,还养什么老?”保险有着天然的优势。 再从美国、英国、德国的数据来看,尽管各个国家的资金流向各有特色,但一个趋势很清楚,银行存款逐渐减少,保险年金逐渐增加。 理财产品 今年卖了1.2万亿 明年将唱“大戏” 李扬介绍说,理财基于信托,合约基本上把风险说清了,愿打愿挨,风险是由客户自己承担。他们研究所最近成立了一个理财研究小组,专门研究理财产品的发展。经过统计发现,2006年我国银行理财产品卖了6000亿元,今年将达到1.2万亿元,如果把券商等的加入,可能超过2万亿元。“理财今后肯定是主流,明年货币信贷政策从紧,存款要找出路,会源源不断地进入这个领域。虽然问题也很多,比如保险领域曾有诈骗呀,但是不能因噎废食。”他补充道,国内的理财产品概念虽然当初是从国外引入的,但现在各家银行开发的理财产品发展很快,其中有不少已超过了国外理财产品的设计水平,不仅有挂钩股票市场、黄金市场、利率市场的,还有挂钩汇率市场和商品市场的,扩大了金融衍生产品的范围。 混业经营 银行证券保险“混血”摆脱“失血”困扰 在谈及金融创新时,李扬表示,金融创新是以“混业”为发展方向的。上世纪八十年代中期,为了不让老百姓有负利率,美国政府提高利率,想让钱回流。但实践显示,不但徒劳无功,反而危害了金融现代化的进程。因为银行保险证券有界限,资金才会流来流去。后来美国金融管理当局改变了思路,打通银行、证券、保险市场间的联系通道,模糊直接融资和间接融资的界限,通过《金融服务现代化法》最终实现了混业经营,摆脱了银行“失血”的困扰。美国的经验告诉我们,一个国家金融体系的现代化,必然会经过一个资金从银行体系脱离,再进入资本市场和其他非银行金融机构的过程,这个过程固然会对金融体系的稳定带来冲击,但更是一个“凤凰涅槃”,通过最终打通银行、证券、保险等主要金融行业的界限,实现金融混业经营,金融体系才能实现现代化。混业经营将是我国金融业发展的方向。 【互动】 明年加息的空间不会很大 问:明年实施“从紧”的货币政策,有经济学家据此分析,明年可能会频繁加息,也有的经济学家认为如果再加息至少要到明年一月或二月。请问您对此怎么看? 答:我只能从货币政策的角度来进行分析。“从紧”的货币政策,潜台词就是今年不紧,明年更紧。而从操作上来看呢,今年的货币政策可以说“极紧”——10次提高存款准备金率,冻结了2.2万亿资金;多次发行央行票据,加上特种存款,总共冻结了3.7万亿左右的资金。而实际上需要对冲的钱是多少呢?今年的外汇储备增加了4000亿美元,需要冲掉的也就是2万多亿人民币,而实际上冻结了3.7万亿。另外,14.5%的准备金率也可谓是“前无古人”,国内国外都不曾出现过,再紧的话,商业银行不能“活”了(听众笑)。所以我的一个判断是,2007年的货币政策是“极紧”,但是从结果来看,则“很松”。为什么呢?除了利率制约、汇率压力外,我认为利率不市场化,这种调控的作用就不大,应该创造一种让货币政策发挥作用的机制。至于明年加息是否会频繁,我的潜台词是,今年利率调了多少,不意味着明年会更高。而实际上加息的空间也不会很大,因为目前中美利差已经很小,继续加息,会导致国外投机资本大量涌入。“从紧”货币政策更多意味着让货币政策发挥有效的作用,而不意味着准备金率、利率等几个指标的变化。 问:根据您的潜台词,我们理解明年加息的空间可能不会很大,那么是否明年利率市场化步子会加快? 答:肯定加快。 问:您刚才提到金融业已经开始混业经营,是否意味着也会混业监管? 答:混业经营已逐步开始,但混业监管短时间内不太可能,美国也是混业经营,分业监管。 问:您讲到财政在银行体系的余额有2万多亿,打算留一部分用于清算,其余进入资本市场,那么时间表有没有? 答:还没有。 【花絮】 银行有“活水”就没大问题 在昨日的演讲中,李扬用图表分析了近年来存款增速与贷款增速的关系逆转。他介绍,这一逆转发生在2007年年初,贷款增长速度首次超过了存款增长速度。 “在实践上,如居民储蓄存款占比高于银行中长期贷款的占比,即使银行存在相当高的不良率,也很难演变成支付危机;反之,发生支付危机的可能性将急剧加大。”同样的,如果存款增长高于贷款增长,那么银行即使有一些不良资产也没有太大问题。李扬说,尚福林在担任农行行长之前,曾在央行工作了23年之久,当了农行行长后,我问他:“从猫变成老鼠,有什么体会?”他说:“猫鼠体会不明显,感受是对银行的风险夸大了。”李扬说,当时尚福林打了个比方,银行的资产相当于水很深,只要存款多于贷款,多出上面一米,是“活水”,就不会有问题。但如果逆转持续,很快就会风险暴露,需要提高警惕。
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