岁宝热电变身投资公司 上市公司炒股成功样板

　　在当前火爆的股市中，有一个特殊的投资群落：它们本身是上市公司，却大笔投资其他上市公司的股票，在它们的财务报表中，投资收益成为贡献利润的主角，而原本的主业却退居次席。在某种意义上，这样的公司已经成为实际的投资公司。

　　与其他公司的“犹抱琵琶半遮面”不同，岁宝热电（600864 SH）在这个群落中作风更显大胆：直接变为专门的投资公司。11月2日，岁宝热电公告称将改名为“哈尔滨哈投投资股份有限公司”，主营业务调整为“从事能源、矿业、房地产、建筑、高新技术、农林业方面的投资。”

　　收购方正证券原始股岁宝期待更多投资收益

　　炒股，已成为上市公司利润的重要来源。来自沪深证券交易所的信息显示，前三季度沪市上市公司和深市主板上市公司分别获得投资收益1651亿元和159.36亿元，相当于净利润总额的30％以上。

　　如果将30％视为上市公司炒股收益的平均水平，岁宝热电无疑是这个群体中的优秀生。今年前三季度，它的投资收益为4.14亿元，在弥补了经营活动的亏损2.43亿元后，贡献了2.77亿元的利润。换句话说，投资收益是岁宝热电前三季度利润总额的1.5倍。与黯淡的主营业务相比，投资收益成为超常业绩的决定力量：10月23日，岁宝热电公告2007年度净利润预增16600％，原因是“出售民生银行（600016）股票、交易性投资收益增加”。

　　与雅戈尔（600177）等其他优秀的“炒股上市公司”一样，金融股是岁宝热电“发迹”的福地，对民生银行的投资，彻底改变了它的命运。最迟在2004年，岁宝热电就重仓持有了民生银行的股票。2004年，因为2003年年报被出具了无法表示意见的审计报告，岁宝热电被上交所戴上了“ST”的帽子，同年7月，ST岁宝公告称利润比上年同期预增100％以上，原因是“获得参股公司民生银行、深圳岁宝百货有限公司投资收益大幅增加。”8月，ST岁宝摘帽。此后，民生银行屡屡在危难时刻拯救岁宝热电，2006年，岁宝热电营业利润亏损1831万元，通过出售民生银行股权变现3152万元，才弥补亏损实现盈利179万元。目前，岁宝热电以5000万的初始成本持有民生银行股票2.19亿股，按11月7日收盘价计算，市值38亿元，投资收益高达76倍。

　　腰包鼓起来的岁宝热电选择变现部分股票，然后投资其他股票。2006年年底，股东大会通过决议，允许董事会参与市场证券买卖，最高额不超过3亿元，主要资金来源是出售民生银行股权的变现。截至今年9月31日，除了民生银行，岁宝热电还持有ST银广厦（000557）344.79万股、徐工科技（000425）75.74万股、中国神华（601088）23.3万股、南京银行（601009）23万股、交通银行（601328）40.1万股，这些股票的初始投资额是1.15亿元，当前市值已经超过40亿元。

　　通过炒股获得巨大收益的岁宝热电显然明白，在当前的行情下，介入的越早，收益越大。于是打新股，甚至竞买原始股成为进一步的投资重点。目前，岁宝热电持有即将上市的光大银行241万股，投资426万元，每股成本不到两元。而投资泰阳证券很可能成为岁宝热电变身投资公司后的第一单生意。

　　根据11月2日的公告，岁宝热电将用8.52亿元现金，溢价8倍从方正证券手中收购10.135％的泰阳证券股权。11月6日，岁宝热电证券部的一位工作人员告诉记者，收购泰阳证券股权的事情在11月19日股东大会上通过后，就可以进入实际操作阶段了。对于收购资金来源问题，这位工作人员解释说，公司将主要通过贷款和出售持有的民生银行等股票来募集。

　　而泰阳证券方面表示，目前泰阳证券和方正证券的换股合并正在进行中，将在2008年年初完成，届时，泰阳证券这块招牌将不复存在，变成方正证券的一部分。方正证券吸收合并泰阳证券的真正目的是筹备上市，时间定在2008年或2009年。

　　岁宝热电现在收购泰阳证券股权，相当于购买了方正证券的原始股。天相投资顾问出具的估值报告对合并后的新方正证券估值是13.66元/股；即使在悲观假设条件下，估值也有8.11元/股。按照目前方正证券与泰阳证券的合并方案，每1股泰阳证券股权（或1元出资额）可换1股方正证券股权（或1元出资额）。岁宝热电收购泰阳证券股权的价格是8元/股，低于悲观条件下的估值水平，如果一切顺利，将来方正证券上市的价格将会大大超过8元。这样看来，岁宝热电的这笔投资又将有一个值得期待的巨大回报。

　　警惕泡沫加大

　　火爆的股市诱惑了众多上市公司加入“炒股群”，2007年的半年报数据显示，沪深两市有340家公司持有交易性金融资产，有247家公司持有可供出售金融资产，剔除重复，共有486家公司持有这两类金融资产，占所有上市公司总数的34%，交叉持股成为上市公司中普遍存在的现象。

　　不过，大多数上市公司还是选择了固守主业，仅将投资做为一种在牛市中的短期获利渠道，但岁宝热电却在选择逐步远离主业，将精力和资金投入到更多与主营无关的投资活动中。

　　岁宝热电股东大会授权董事会通过出售民生银行变现投资股票，但最高额度不超过3亿元，不过在巨大的收益预期诱惑下，这一限定形同虚设。9月，岁宝热电公告称“拟投资4亿元左右进行重大投资事项，目前公司正在与某证券经营机构洽商有关购买股权事宜。”这项“重大投资事项”（即收购泰阳证券股权）敲定以后，实际投资额度并不是4亿元，而是8.52亿元。

　　就在公告改名前，岁宝热电刚刚把此前投资建设的，原马家沟机场开发区集中供热调峰热源工程相关资产，作价1.48亿元转让给了黑龙江华鸿投资有限公司。9月份，岁宝热电还公告称要投资2.66亿元在俄罗斯投资两个木材采伐项目。

　　做为一家半路出家的投资公司，岁宝热电的发展前景并不为业内人士看好。华泰证券的金融行业分析师徐昆直言“岁宝再好，也不会购买它的股票。”他认为，像岁宝热电这样交叉持股的上市公司直接增厚了互相之间的经营业绩，在业绩的带动下，上市公司的股价又不断被推高，股票之间的联动性增强，某种程度上起到了助涨助跌的作用，加大市场波动。交叉持股的情况多了，整个市场就会变的非常危险，是暴跌的隐患。岁宝热电这样中途变身的投资公司，只能算是“不是投资公司的投资公司”。他建议监管部门限制这种交叉持股行为，同时对专注主业发展的上市公司实施激励措施，帮助上市公司做好主营业绩。

　　北京中力天和投资咨询有限公司的李意坚认为，一个上市公司持有另一个上市公司的股票，这本身并没有问题。如果投入比例合理，而且是类似同业的并购上，利于做大做强，对公司是好事。但如果投入比例过大，不把融到的资金有效运用在主营业务的发展上，不但增加公司自身体的风险，同时还会制造泡沫，加大整个市场的风险，日本股市泡沫破裂就是一个教训。

　　实际上监管层已经注意到了交叉持股的风险，并开始有所行动。国资委日前刚刚推出的《关于印发2008年度中央企业财务预算报表的通知》中就明确规定，中央企业如果拟安排投资债券、股票、基金等金融工具的，需向国资委上报投资目的、资金占用规模、资金来源和预计投资回报率等，如果对非主业投资占总投资的比重超过10%、自有资金占总投资的比重低于30%的固定资产投资予以详细分项说明。李意坚认为，国资委的这一举动意在限制央企的投机冲动，让央企本身保持相对强的