金融衍生品发展条件逐渐具备

　　构建多层次资本市场重要一环　金融衍生品发展条件逐渐具备

　　本报记者 赵彤刚 北京报道

　　目前我国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。在10月27日召开的中国金融衍生品大会上，与会人士认为，作为构建多层次资本市场的重要一环，发展金融衍生品将有助于优化我国资本市场结构，提升金融市场竞争力。

　　金融衍生品条件逐渐具备

　　近年来随着金融全球化的发展，国际金融市场日益一体化。各国金融市场的联系越来越密切，金融风险的传播速度越来越快，影响也越来越大。这也可以从最近美国的次级债危机中看出，可以说到了牵一发而动全身的地步。在这种情况下我国的金融体系面临着巨大挑战，迫切要求我国加快发展金融衍生品市场。

　　随着近年来我国金融体系改革的不断进展，发展金融衍生品的条件正在逐渐具备。在10月27日召开的中国金融衍生品大会上，与会专家指出，我国发展金融衍生品要根据经济发展需求、监管能力以及其他条件成熟的程度，按照只有管得住、才能放得开的原则，稳步地培育市场、逐步推出产品。“成熟一个推出一个、巩固一个，在条件不成熟的时候不要硬推，而是应当积极创造条件；在条件基本成熟时就应该及时推出，就是该出手时就出手，当前股指期货推出的条件相对已成熟。”全国人大副委员长成思危在会上指出。

　　中国资本市场目前正处于新兴加转轨的阶段，结构和功能上尚存在着一些缺陷。如资本市场的运作效率仍然比较低下，资源配置功能有待进一步完善。这就需要深化

　　优化资本市场结构

　　和股票现货市场相比，金融衍生品市场的优势非常明显，它将有助于优化与完善我国资本市场结构。投资者可以在股票现货市场和金融衍生品市场同时操作，实现套期保值，规避和转移股票现货市场的风险，这一点对目前现货市场投资者来说显得非常重要。金融衍生品市场的完善，还有助于进一步提升股票现货市场的价格发现功能，提高市场定价效率和合理性。

　　“金融衍生品市场可以增加现货市场的广度和深度，刺激现货市场规模的扩大，为大盘蓝筹股的加入创造良好的市场环境。”刘世安表示。他说，上交所目前正在大力推进主板市场建设，致力于打造中国的蓝筹股市场，为下一步股票衍生品的推出创造良好条件。

　　由于金融衍生品市场的发展需要现货市场指数作工具，因此衍生品市场的发展，反过来又为现货市场指数化产品提供了发展契机。它可以促使现货市场完善指数体系，推出不同风格的指数产品。上证所在发布上证50指数、上证180指数基础上，在2005年推出了国内第一只基金指数交易产品上证50ETF，随后又推出上证180ETF。应该说ETF产品也是广义上的衍生品，“目前我们正在研究华股ETF、债券ETF等，华股ETF是指在境外上市的中国上市公司的指数所编制的一种ETF产品。”刘世安说。

　　另外，金融衍生品将推进融资融券业务的发展。融资融券制度是金融衍生品市场的重要配套制度之一，也是提高现货市场定价效率的重要制度安排。目前在股票现货市场当中，投资者同样有融资和融券业务的需求。但是在没有金融衍生品的条件之下，市场对融资和融券业务的理解存在着许多偏差。刘世安认为，融资融券如果以金融衍生品作为配套措施的方式来进行，可以改变市场对融资融券的曲解，以适应股票现货市场进一步发展的需要。

　　提升金融市场

　　“发展交易所衍生产品，将有助于提升市场的定价能力，增强金融机构实力，以及提高交易所和整个金融市场的竞争力。”深圳证券交易所副总经理周明在会上表示。交易所衍生产品是市场融合的桥梁，股权类的衍生产品可以直接连接股票现货市场与期货市场，打通证券公司与期货公司的联系；其他衍生品交易可以打通商品期货、资本市场、货币市场与外汇市场等界限，实现整个金融市场的融合，这对于建立功能完善的金融市场体系有重要意义。

　　随着世界经济的一体化，金融资本大量参与衍生品交易。全球自然资源越来越依赖于衍生品市场进行全球范围配置，金融市场逐渐成为国际竞争的新领域。在金融市场竞争中，现在中介机构的作用越来越明显。但与成熟市场相比，目前我国证券公司、基金管理公司等规模都偏小，业务也比较单一，产品开发能力较弱。而发展交易所衍生品，将有助于增强中介机构的实力。中介机构通过构造结构性金融品种，满足投资者差异化需求，丰富产品线。这不仅可以增加收入来源，而且将带动其自营业务、经纪业务甚至研究咨询等传统业务。

　　从国际市场看，现货与衍生品的融合是交易所发展的一个趋势。发展股票期权、股票期货等标准化衍生产品，将提高交易所服务能力与技术水平。周明表示，现在深交所承担着多层次市场建设的重要任务，现在正在全力以赴地筹备创业板。“交易所在股权衍生产品方面也投入精力进行研究和开发，已经完成单只股票ETF和股价指数为标的的股票期权和股票期货方案设计，并且开发了技术系统，现在和深圳大学联合进行模拟交易”，周明表示，“深交所的中长期目标是打造现货和衍生品一体化的综合市场，提升交易所的核心竞争力。”