王巍：外资并购速度仍持续不减

　　本报记者贾林男

　　“商务部是以改变登记为并购的标准登记的，实际现在并不需要改变登记就可以完成并购。”

　　权威人士称实际并购发生额在增长

　　日前，深发展A和锡业股份相继公告终止外资认购股份进程，外资并购上市公司受阻又增加了新的案例。“外资并购中国企业可能降温”。不少财经咨询机构这样认为。如安邦集团高级分析师贺军就表示，由于中国市场对企业价格的重估，外资并购的成本大幅提高，外资并购中国企业因牛市而呈现降温态势。

　　就此问题，日前记者采访了全国工商联并购公会会长王巍，他以并购市场参与者的身份表示，尽管由于上述情况以及近些年国内出现了“妖魔化外资”的情况，但“真正外资并购的速度从来就没有放慢过”。

　　全国工商联并购公会常务理事、国浩律师集团合伙人费国平上月末接受记者采访时也表示，几个案例并不能代表并购市场的真实状况，“并购市场不存在降不降温的问题”。

　　对于上市公司而言，外资并购会普遍遇到收购价格重估问题。根据今年7月1日生效的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》，今后将改为以

股票市值为基础定价，在中国股市一路飙升的今天，这一规定令企业收购上市公司股份的成本大增。

　　从深发展A和锡业股份公告的字里行间可以看出，有意用1亿美元以5.247元／股价格认购深发展A的通用电气金融国际金融公司，有意用不超过5亿元以每股8元左右的价格认购锡业股份的香港中银集团投资有限公司，之所以终止认购股份的进程，不约而同的是因为深发展A和锡业股份的股价远远超过当初签署认购协议时的心理价位。25日，深发展A和锡业股份分别报收于41.1元和77.5元。

　　通用金融和香港中银“搁浅”深发展A和锡业股份，已经不是牛市导致的第一例外资并购受阻案例。前不久，施耐德(中国)投资有限公司重组S宝光的受阻，就是因为以股价为基准转让国有股权难以操作，虽然施耐德一度不甘心放弃并购，但在一番努力后最终无功而返。目前，上市公司中因牛市使得外资并购踟蹰不前的还有阳之光、福耀玻璃等。

　　以宝光股份为例，最近两个月的股价均在13元以上，远高于施耐德2006年提出的收购价2.6元和目前的每股净资产1.94元。粗略估算，重新估价后的收购价格将是原来的4倍以上。据参与交易的知情人士透露，施耐德曾有意继续收购，但考虑到资金、时间成本以及诸多不确定性，原本志在必得的施耐德决意退出。

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商务部是以改变登记为并购的标准登记的，实际现在并不需要改变登记就可以完成并购。”王巍认为，官方统计机构对外资并购的理解是很狭义的，很多情况，诸如企业为了避税3年后再实施并购，一次并购分成5年等“花样”，统计部门是无法统计的。

　　基于牛市造成的A股股价扶摇直上而极大增加并购成本的压力，一些外资采用了异曲同工的并购手法，东方航空以3.8港元／股的价格向新加坡航空和淡马锡控股(私人)定向增发29.85亿股H股，就是一个典型的范例。东方航空25日A股的收盘价为14.35元，而H股的收盘价只有7.79港元。资料显示，东方航空H股和A股在因是次收购而停牌之前的股价分别为3.73港元和9.6元，两相比较足可见认购H股为两家外资股东减少了170多亿元的成本。

　　以王巍圈内人的感觉看，中国市场重新估值后，并购不仅不会降温，反而是升温了，由于收购可以拿股权换，股价升高后企业会更有并购意愿。“我无法告诉你并购增长的具体数字，但是我能告诉你并购的发生额是在增长的。”他补充，“并购就像谈恋爱，能统计出谁结了多少次婚，但不能统计他有过多少女朋友。”

　　“高市盈率收购低市盈率的情况是不断往上走的，现在几乎所有的上市公司都提高了并购速度。”王巍说。(26C1)