国资委否认30家央企重组藏玄机

　　国资委：30家中央企业将整体上市传闻不知来自何处

　　近日，一些媒体上出现了有关“30家中央企业将整体上市”的报道。17日上午，国务院国资委新闻发言人正式宣布，对所谓“30家中央企业的整体上市安排”的报道，“我们不知道消息来自何处。”他同时提醒投资者，不应轻信任何来自非正常途径的消息。

　　这位发言人表示，中央企业改制上市的决策，包括改制上市的时间、采用什么模式和方式进行改制上市，是企业根据各自的具体情况和证券监管机构的有关要求研究制订的，国资委从来没有研究过中央企业整体上市的名单和时间安排。此外，涉及上市公司的有关信息，国务院国资委一直严格按照证券监管的有关规定进行发布。“中央企业整体上市是国资委重要工作之一，有关信息应从国资委、中央企业或有关机构了解、获取。建议负责任的媒体对与国资委有关的信息向国资委核实后再报道。同时提醒投资者，不应轻信任何来自其他非正常途径的消息。”这位发言人说。

　　据了解，2006年12月《国务院办公厅转发国资委关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见的通知》明确指出：积极支持资产或主营业务资产优良的国有企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。“国务院国资委成立以来，根据国务院的要求，加快推进国有企业股份制改革工作，目前已有23户中央企业实现了主营业务整体上市。国务院国资委将继续推进符合条件的中央企业重组改制上市工作。”这位发言人说。据新华社电

　　针对近期市场上传闻的30家央企整体上市名单，国资委近期已经公开表态。这是国资委对目前市场最为关注的央企整体上市题材的权威表态。但我们认为，从宏观背景和国资委本部门利益来看，央企整合是不能逆转和必然的大方向。即使是国资委的这番澄清言论，也完全没有否认这一点。而实际上，国资委的表态很可能是试图对市场过度炒作央企整体上市题材进行降温，其背后则是市场和政策对央企整合进行利益博弈的具体表现。

　　一、否认30家央企重组并不代表否认央企整合大方向

　　国资委虽否认了近期市场热传的30家央企重组名单，其并不代表其否认央企整合的大方向。实际上，贾小梁本人也仅仅只提到30家中央企业整体上市计划这一具体事件是假消息,并没有对央企整合的大方向予以任何否认。另外，虽然近期国资委确实并没有特别划定30家整体上市央企名单，但是却召集了大部分有重组或整体上市意向的企业进行了业务的常规培训。国资委对于央企重组的规划是有的，现在也一直在推动，目前只是还未明确公布而已。所以，国资委仅仅只是否认了30家企业整体上市这一事件的不确定性，但并没有否认央企整合的大方向，这一点我们必须明确。

　　二、为什么明确否认30家央企重组

　　按照常规来说，目前是央企整合的高潮阶段，任何央企整合的可能性都是有可能的，甚至包括国资委明确否认掉的中国航空集团公司、中国航空公司等。而营造有利的舆论氛围，按道理也是利于央企整合的。既然如此，为什么国资委专门高调明确否认这一事件呢？这其后究竟有什么样的政策意图。我们认为，这其后有如下几点主要原因：

　　第一，整体上市题材被热炒并不利于其国资利益最大化。由于央业整体上市的传闻不断，目前市场上正在逐步形成对央企整体上市题材的热炒。实际上，由于市场估值的节节提高，真正可以供投资者挖掘的题材日渐枯竭，这必然导致市场资金对还具备一定想象力的央企注入甚至整体上市的热捧。而目前甚至包括对重组类题材一直不怎么感冒的公募基金，也开始加入到追捧央企资产注入题材的行列。市场资金对整体上市题材的追捧(如近期对中字头股票的整体上市炒作)，无疑引起了国资委等相关利益部门的关注。而正如本栏目所言，上市公司市场关注度过热，股价估值过高对于以国资委为代表的大股东进行资产整合，其实并不是有利的。尤其对于部分准备通过定向增发形式来完成资产注入的大股东来说，更是如此。也就是说，过度热炒整体上市题材实际上会干扰国资委通过资本市场来整合央企资产，同时实现利益最大化的目标。这恐怕是国资委对市场热炒央企整体上市题材进行打压的主要原因。关于这一点，本栏目以前文章多次研究过。

　　第二，证监会不满基金热捧中国船舶。根据《21世纪经济报道》的消息，证监会近期对基金公司爆炒中国船舶达到300元表示了不满。而以中国船舶为首的中字头股票被热炒，正是近期呼应央企整体上市题材而进行的主题性炒作，监管层剑指整体上市炒作的龙头性股票，其中的寓意不得而知。

　　第三，资产注入题材的负面因素在累积。在政策的主导下，市场上对资产注入题材的负面因素正在累积，对这一题材的负面看法主要有以下两点：一是认为资产注入炒作过热，资产注入类股票估值过高；二是对注入资产的质量存在质疑，不少研究报告也指出很多集团资产的质量甚至不如上市公司本身，资产注入行为对上市公司来说未必全是利好。这代表了部分市场机构开始对步步攀升的资产注入题材类股表现出一定的分歧。

　　三、政策和市场的利益博弈

　　总体上，国资委和证监会等部门的种种监管行为，实际上表达对目前市场资金过度关注和追捧整体上市题材的不满，是试图对整体上市题材进行政策降温。其最终的目的，还是为保证国资整合这一政策目标的顺利完成。但按照以往的经验来看，监管效率往往受到功利性政策的挑战。实际上，由于国资整合大方向的不可能逆转，更让政策和市场针对这一事件的利益博弈显得更为复杂。一方面，监管层为维护国资

证券化这个最大的利益目标，实际上早已偏离了完善市场制度和保持监管独立性为主导的目标。如目前证监会直接用行政的方式干扰基金们对中国船舶的投资，本身就是一种明显被利益所驱动的监管错位。另外一方面，政策目标的错位和功利化，必然也会不可避免的引导市场上大部分参与者更加着重于追求短期利益最大化，虽然这并不是监管层乐意看到的。这种上行而下效的急功近利行为，是最终导致市场中各方围绕央企整合这一中短期利益目标进行非理性对决的主要原因。广州万隆