光大银行重组悬念

　　本报记者 胡潇滢

　　10月11日，香港上市公司中国光大控股(香港交易所代码：165)发布公告，称现任执行董事郭友先生辞任执行董事一职。

　　公告称，由于郭友须专注于在光大银行的工作，因此决定辞任执行董事，并以确认其与董事会并无意见分歧，亦无任何有关辞任之事。据了解，郭友仍保留了光大银行行长一职。

　　郭友辞职发生的时间，正是汇金有限责任公司对光大银行的注资遭遇瓶颈的关键时期。

　　就郭友的辞职，记者采访了光大控股企划传讯部副总经理苏晓鹏，他告诉记者，“郭先生辞职和光大银行重组没有必然的关系”。对于光大重组进程，苏晓鹏表示，还没有收到光大银行接到汇金注资的任何消息。

　　中国光大集团董事长唐双宁在8月中旬曾对媒体表示，光大银行希望9月底之前完成注资工作及财务重组，并伺机引入战略投资者，力争明年完成

股票发行上市。

　　但如今10月已过半，汇金注资仍无具体消息，上市计划不得不受影响。就此，光大银行董秘陈元生告诉本报记者，目前光大银行还没有具体的上市进程表，一切都要等汇金注资以后，光大银行的资产情况得到改善后方可进行。

　　资本充足率偏低

　　早在2000年10月，当时的光大高层就透露，争取在2001年下半年或2002年上市。然而迟迟未能成行。

　　2005年末，光大银行核心资本为-30.42亿元，未弥补亏损为139.11亿元；资本充足率不到2%，核心资本充足率为-1.49%，远低于8%和4%的分别监管要求。

　　据了解，造成光大银行的资本充足率过低，有主观的也有客观的原因。债务主要来自两个方面，一是为光大集团所做光大信托发债担保，二是接受中国投资银行不良资产近300亿。

　　面对过低的资本充足率，光大集团开始向汇金提出申请注资的想法，此后由央行、汇金等进行研究、讨论并上报国务院。但终因各种原因未能成行。

　　随后，光大银行就引入渣打银行作为战略投资者进行了洽谈，经过近一年的交流，最终渣打银行以希望光大银行先进行股本重组为由，中止入股打算。

　　虽然没有光大银行的最新资本充足率数据，但是光大银行的董秘陈元生告诉记者，目前，光大银行的资本充足率依旧没有达到银监会8%的要求。

　　实际上提高资本充足率无非就两个途径：增加分子或是减少分母。前者可以通过国家注入资本金、引进新的战略投资者或向老股东定向增发等办法来实现，后者是以资本公积、利润等弥补来减小分母。

　　汇金注资，就是想通过国家注入资本来提高资本充足率的分子。

　　新老股东分岐

　　今年8月5日，国务院批准光大银行重组方案；8月15日，光大银行第四届董事会第二次临时会议召开，审议通过了《关于中央汇金投资有限责任公司对中国光大银行投资入股的议案》，会议原则同意汇金公司向光大银行注资不超过等值人民币200亿元的美元、按每股人民币1.00元价格购买光大银行新发行股份的事项提交股东大会审议批准；授权管理层与汇金公司协商本次投资入股的有关协议。

　　然而，这一议案在8月31日的光大银行股东座谈会上，老股东们表达了不满。

　　老股东对于汇金注资普遍表示支持，但是对于缩股计划表现出抵触情绪。光大银行老股东之一的中国船东互保协会投资部一位人士在接受本报记者采访时，认为光大银行应该保证老股东的权利。

　　光大银行股权比较分散，总股本82亿股，法人股东有200个之多，其中光大集团总公司及其控股的香港上市公司光大控股共持有光大银行45.55%的股份，其余小股东持股大多在1%左右，第三大股东玉溪红塔烟草(集团)有限责任公司也仅持股3.24%。

　　汇金入股后，光大银行总股本将达到282亿股，如果老股东再缩股50%，那么，玉溪红塔烟草的持股比例将仅余0.47%，同时，汇金的持股比例将高达83%。

　　让老股东有异议的，还有汇金的入股价格。他们表示，“入股价格过低。”

　　玉溪红塔烟草集团、浙江东南发电股份有限公司、青岛国信等老股东以前入股光大银行时，是溢价入股的。1995年入股价格是1.75元/股，2001年的入股价格是1.95元/股，从2004年至今，光大银行没有进行过分红，因此，对于老股东们来说，持股成本都比较高。

　　目前，受市场和光大银行上市消息影响，法人股转让价格一路飙升，目前的市场价格为每股5元到6元。如果汇金按照市场价格入股，那么光大银行筹足200亿资金，只需增发40亿股，老股东被摊薄的持股比例能够大大降低。因此，汇金一元的入股本身已经很低了，再要求老股东缩股，就显得不那么容易被接受。而且，老股东们也指出，在审批通过的重组计划里，没有缩股这项计划。

　　重组与缩股

　　在当前金融市场发展比较好，证券市场受追捧的时刻，光大银行的股东当然不希望自己持股比例降低。光大控股企划传讯部副总经理苏晓鹏告诉记者，光大重组过程中，光大控股从来没有考虑过减持光大银行的股份，如果国家政策支持，他们甚至希望能够增持。

　　然而，汇金并不这样想。据《财经》杂志报道，汇金方面认为缩股并不是强迫性的行为，却是汇金注资的前提，不缩股意味着今年的账面无法做平。现在是最好的上市时间节点，如果错过了这一时期，将来的一切都可能生变。

　　而在早些时候，在光大银行的财务重组方案久而未决时，光大银行的管理层就曾提出“国家多出点，老股东们少出点”，待到上市以后，大家都能获得收益。

　　《金融时报》一篇文章认为，虽然2004年以后，光大银行没有继续分红，但是在2004年以前是每年都向老股东分红的，因此50%的缩股计划是完全可以承受的。

　　以国家为主导的注资方式对光大银行进行重组还有很多潜在价值。虽然表面看来，汇金代表国家将向光大银行注资200亿元，但实际上，远远不止这些。据《金融时报》报道，除了这200亿注资之外，光大银行欠人民银行的债务将转由汇金承担，汇金还将出资44亿元解决光大银行的关联交易和关联担保，以及经过人民银行调节，四大国有银行将同意免除经光大银行担保的有关债务利息，国家还会给与光大银行税收的优惠措施等。计算下来，汇金入股光大银行的价格将在2元/股左右，与老股东们的入股价格大体相近。

　　作为唯一一家代表国家对重点金融机构行使出资人权利和义务的汇金公司，已成功对工行、建行、中行等国有商业银行及银河、申银万国、国泰君安等证券公司进行注资。在注资中行和工行的过程中，实际上汇金也是平价入股，这些国有银行经国家主导剥离不良资产后，再以外汇储备进行注资，光大银行历史包袱沉重，资产质量不佳，汇金入股将有利于改善银行质量，提高银行价值。

　　老股东的难处

　　对于汇金以往的平价入股国有银行，中国船东互保协会投资部人士很不以为然地说，“具体情况要具体分析，汇金以往注资的国有银行当时没进行股份制改造，现在光大银行已经完成了股份制改造，而且市场行情也要比以往好很多，此一时彼一时。”他希望能够通过协商，找到一个新的方案，能够有利于光大的发展，也切实保障老股东的权益。

　　自8月31日的股东大会至今，光大银行还没开过股东大会，对于老股东的要求也没有明确答复，“我们还在等光大的消息，我们也希望汇金能够注资光大，使光大取得一些政策支持，但是太过伤害老股东利益的方案很难令人接受。”中国船东互保协会这位人士说道。

　　在光大银行面临注资难题的关键时刻，在老股东与汇金之间迟迟无法达到共识的对决巅峰，郭友辞去光大控股执行董事一职，将专心于光大银行的工作。

　　注资何时完成

　　汇金注资对于光大银行的上市是机遇，但是，光大控股在8月15日《有关光大银行入股方案的自愿性公告》中有一句，“请注意该入股方案可能会得到或未必会得到具体落实。”又使人不得不心存疑虑。

　　汇金全资子公司建银投资向光大集团投资约50亿元，陈元生向记者证实，建银向光大实业的注资已经完成，但是汇金向光大银行的注资还在商讨之中。

　　如果汇金注资不成，仅靠光大银行自身盈利来消化历史积累的亏损，满足证监会的上市要求，其日期将面临众多不确定性。彼时，光大银行将面临未知的市场情况，而且，老股东们可能自己掏腰包，也可能会失去国家一些政策的支持。光大银行的老股东们也对记者表示，“我们还是很希望汇金能够对光大注资，有了政策支持肯定有利于光大的发展。”

　　针对汇金注资所产生的分歧和矛盾，9月27日，唐双宁在“中国金融衍生品高峰论坛”会后表示，“目前正在不断地沟通、做工作，希望能找到双方都能接受的理想的方案。”

　　资本市场的发展瞬息万变，光大银行新老股东之间的利益分歧也并不鲜见。光大银行重组有搁浅的风险，这也意味着，其上市进程很可能会再次拖延。根据《财经》杂志报道，如果光大银行股东大会否决重组注资议案，其面临的第一个风险将是银监会对光大银行的行政接管。按照《商业银行法》和《商业银行资本充足率管理办法》规定，资本充足率低于8%的商业银行，中国银监会将进行行政接管。

　　交易纠纷漩涡中的光大银行如何抉择，亦是生死存此一线。

　　光大银行债务资料

　　1983年成立的光大集团以贸易起家。

　　1990年原央行副行长邱晴上任之后，根据国务院指示精神，对光大集团进行了战略性调整，开始向国内倾斜、向金融业倾斜。1991年光大信托诞生，随即发展失控。1994年所有者权益只有3.76亿元，负债则攀升至134亿元；最终于2002年1月因严重资不抵债、不能支付到期债务被人民银行撤销。

　　为了解决光大信托这一沉重的包袱，光大集团最早采用发债的办法来缓解光大信托的债务危机，光大银行则为集团发债提供担保。这使得整个债务黑洞出现雪球效应，并最终把光大银行拖入泥潭。

　　1998年，

香港经济危机之后，光大集团向央行举借了近90亿元再贷款，由光大银行提供担保。

　　1999年，国家

开发银行将原中国投资银行的资产、负债、所有者权益以及原中国投资银行29个分支行的137家同城营业网点按照账面原值转让给光大银行。投资银行不良资产近300亿元，一下把光大银行的不良资产率从14%升至36.8%。

　　随后光大连续6年提取巨额拨备降低不良贷款率。