中再重新上路

　　汇金公司与财政部的股比关系以及董事会格局的确定，宣告中再集团重组的全面完成

　　经过两年的重组，10月10日，中国再保险(集团)股份有限公司(下称中再集团)终于正式宣布，从国有独资公司整体改制为股份公司。

　　早在2007年4月，中再集团的注资规模即已确定，即由中央汇金投资有限责任公司(下称汇金)向中再集团注资40亿美元，但汇金与原股东财政部的比例关系以及董事会格局一直未确定。此次股份公司挂牌，宣告重组的全面完成，中再集团下一步的上市之路也将加速。

　　董事会定盘

　　中再集团是中国惟一的国有独资再保险公司，市场占有率约为80%，在中国再保险市场上占有重要地位。然而，此前因牵涉上海社保案的福禧投资控股有限公司(下称福禧投资)入股了中再集团旗下的三家子公司，以及在汉唐证券的委托理财酿成了数亿元的损失，2005年中再集团即面临着被重组的命运。

　　2005年5月底，原中国保监会财产保险监管部主任刘京生接任中再集团总经理后，提出中再集团将进行“二次改制”，通过市场化融资渠道，引入具有国际影响力的战略投资者，并将择机整体上市。2006年8月初，刘京生又表示，借鉴国有商业银行改革的成功经验，中再集团正在申请国家注资扩大资本金。

　　2006年8月中旬，中国保监会牵头向国务院提交了由汇金向中再集团注资的意向。此后，中再集团专门聘请了普华永道会计师事务所、中信证券、中国国际金融有限公司、金杜律师事务所和华信惠悦咨询公司(精算顾问)对自身资产进行了审计和评估，汇金公司则聘请毕马威会计师事务所进行尽职调查。

　　在注资与股比安排的问题上，重组方案此后经过了多次调整。注资之前，中再集团的注册资本金为39亿元。去年12月8日，中再集团预估并上报国务院的公司价值为42.8亿元，据悉，这一数字已经计提了其在汉唐证券的数亿元委托理财损失。按照这一估值，汇金40亿美元的注资可获得87%的股份。

　　不过，由于资本市场向好，中再集团有上市预期，以及中国人寿再保险股份有限公司的内涵价值超出净资产，最终中再集团将其评估价值上调至52亿元，财政部的持股比例随之上调，汇金的持股比例略微下降至85.5%，其注资金额按照今年4月11日资金到位当天的汇率1∶7.727计算，40亿美元的投资相当于注资309亿元人民币。

　　注资完成之后，中再集团董事会、监事会也随之产生。董事会由十人构成，中再集团现任党委书记、总经理刘京生担任董事长；来自汇金一方的董事达到半数，包括原中国人民银行金融稳定局巡视员庞继英(任副董事长)、汇金副总经理李笑明、汇金保险股权部主任孟兴国、汇金外派董事任小兵(原华安保险副总裁)、汇金外派董事刘丰(原中国保监会辽宁监管局局长)，来自财政部的董事是财政部金融司的程玉琴。

　　此外，中再集团还聘请了三名独立董事，分别是南开大学风险管理与精算研究中心主任李秀芳、北京中兴宇会计师事务所有限责任公司主任会计师李晓英、保险学会的姚鸿。原中国保监会副主席吴小平，担任中再集团监事会主席。

　　整合资产

　　根据重组方案，中再集团股份公司整体承继了原中国再保险(集团)公司及六家子公司(财产再保险、人寿再保险、资产管理、大地财产保险、华泰保险经纪和中国保险报)的资产、负债、业务及员工。

　　汇金注资后，中再集团对旗下子公司进行了增资整合，并将福禧投资等持有中再集团旗下三家公司的股份一一收回。据悉，中再集团对子公司的增资资金来自其自有资金，并非汇金的外汇注资。

　　今年7月5日，中再集团获得保监会的批复，收购福禧投资、天津泰心北信医疗产业投资有限公司、东亚再保险株式会社各自持有的中国人寿再保险股份有限公司8000万股；收购福禧投资、东亚再保险株式会社分别持有的中国财产再保险股份有限公司1.6亿股；收购福禧投资持有的中再资产管理股份有限公司1980万股股份。股权转让后，中再集团持有中国财产再保险股份有限公司71.72%股份，持有中国人寿再保险股份有限公司的75.1%和中再资产管理股份有限公司的60%股份。

　　今年9月，中再集团再次增持股份，从国际金融公司和新政泰达投资有限公司收购中国人寿再保险股份有限公司股份后，中再集团的持股比例增至90%。北京首都旅游集团有限责任公司将中国财产再保险股份有限公司的1.6亿股转让给中再集团后，中再集团持有82.76%的股份。目前，中再集团对旗下公司的持股比例均超过60%。

　　过分资本化？

　　相对于中再集团的资产业务规模，以及再保险市场的情况，汇金高达40亿美元的注资有些出乎意料，亦令外界猜测其资金用途。

　　1996年至2006年，全国专业再保险公司分保费收入年平均增长速度为9.16%，低于直接保险公司保费收入年平均增长速度12.76个百分点，再保险保费收入只占直保的4.5%，远远落后于发达国家20%的水平。

　　中再集团前任总经理戴凤举曾表示，2005年中国共实现保费收入近5000亿元，按发达国家再保费收入占保费总规模20%标准计，再保费收入应为1000亿元左右，而当年中再集团的实际收入仅为215亿元。

　　尽管如此，当时中再集团的保费收入却是资本金的5倍以上，超过了《保险法》规定的“经营财产保险业务的保险公司当年自留保险费，不得超过其实有资本金加公积金总和的四倍”，与国际上几大保险公司2-3倍的比例相比更显资本金不足。

　　中再集团下属的子公司亦有补充资本金的迫切需求。占集团收入一半左右的中再产险，其资本金只有14.5亿元；2003年12月成立的中再人寿注册资本为8亿元，成立伊始就将6亿元投入汉唐证券，2004年8月下旬汉唐证券崩盘，中再人寿约4亿元资金即深陷其中，计提了投资损失，目前汉唐证券已进入破产程序。

　　在此背景下，中再集团希望获得国家注资，并且解决未来几年发展所需的资本金。一位接近中再集团的业内人士分析，假如2010年中国再保费收入能达到2000亿元、中再集团拥有60%的市场份额，按照《保险法》要求的四倍比例计算，其资本金应达到300亿元，相对于当时39亿元的资本金，需要补充260亿元资本金。

　　不过，中国再保险市场的发展速度仍有待观察。保监会在保险业“十一五”规划中曾提出，2010年全国总保费收入争取比2005年翻一番，突破1万亿元。

　　今年7月，保监会发布的《中国再保险市场发展规划》提出，到2010年全国直接保险公司分出保费争取达到660亿元，与2006年底(分出保费338亿元)相比预期增长近1倍。如此看来，2010年再保险市场未必能达到2000亿元的规模。

　　注资之后，中再集团的资本金增加了8倍，目前资本金超过实际需要，并且降低了股本回报率。

　　对此，中再集团的一位人士称，保监会以年增长15%制订的2010年发展目标，但实际上直保市场的发展速度更快，由此会带动再保险市场的发展，而且中再的资本金实力增强之后，承保能力提高。此外，中再集团亦在规划资产管理、财产保险等非再保险业务的发展，亦不排除开展寿险业务。今年其控股的中国大地财产保险股份有限公司保费收入超过80亿元，行业排名第五。-