谁将受累于累积效应

　　记者 高国华

　　今日视点：年内八调准备金率如何看

　　编前语 1988年到1998年我国曾实行过的13%的存款准备金率，今年10月25日起又将执行。央行今年第八次调整人民币存款准备金率后，该比率再次达到历史最高水平。

　　央行称，上调存款准备金率的目的在于加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。有观点认为,准备金率上调0.5个百分点能冻结银行体系资金1800亿元左右，将在一定程度上缓解银行流动性过剩局面。

　　随着银行体系流动性管理的加强与央行1500亿元定向票据的发行，沪综指15日突破6000点大关。

　　面对八调存款准备金率，谁将受累于累积效应？15日的大盘站上

　　6000点后,投资者将何去何从?

　　伴随着十七大的开幕，市场做出了积极的反应。15日，A股市场一路高歌，上证综指成功突破6000点整数关口。

　　业内人士表示，股市的强劲表现，表明投资信心有所回升，从技术上看，上证综指上升的趋势仍然存在。显然，央行再度出台的紧缩政策并没有影响股市的升势。

　　接受记者采访的业内人士普遍认为，同今年前几次一样，央行此次调控的目的依然是收紧流动性和控制货币信贷过快增长，不会对股市产生方向性的影响。

　　中国政法大学刘纪鹏教授表示，长期以来，有不少投资者认为央行调整利率和存款准备金率主要针对的是股市，这完全是一种误解。货币政策主要针对的是整个宏观经济，是针对CPI、PPI、GDP、投资规模和储蓄率的。

　　从今年的情况看，在央行连续出台加息、上调存款准备金率等紧缩政策后，股市更多地表现为低开高走，说明货币紧缩的手段对

　　中信证券首席宏观经济分析师褚建芳认为，由于支撑股市的资金主要来源于储蓄的分流，而央行针对流动性实施的紧缩政策不会对居民储蓄分流造成直接影响。央行上周五公布的三季度金融数据显示，9月份居民户存款仍在负增长，存款“搬家”还在延续。9月份当月居民户存款减少141亿元。从去年10月居民户存款多年来首次出现月度负增长开始，到今年9月份，其间已经有6个月的居民户存款为负增长。同期股市开户数却在不断增加，全国各地基金销售状况更是火爆。

　　但是面对6000点的高位，以及宏观调控政策预期的压力下，业内专家提醒，政策的累积效应值得关注。

　　巨田证券分析师认为，经过这几次的调整准备金率，市场效果会逐步显现出来。目前银行信贷增长较快，央行希望能控制收缩信贷增长，因此连续上调准备金率，此举将对房地产市场产生一定影响，进而影响到地产股。

　　国泰君安证券金融分析师伍永刚也表示，虽然存款准备金率0.5个百分点的小幅调整对银行业影响有限，但政策的累积效应不容忽视，货币紧缩对银行业的影响已从中性转向负面。

　　根据国泰君安的测算，存款准备金率每上调0.5个百分点，银行业的净利润率就将下滑0.5%，从2006年截至目前的11次上调已经影响银行业纯利润率5.5%。此外，这一调整对中小银行的影响要大过国有大型银行。

　　实际上，从15日的市场情况看，受存款准备金率调整的影响，地产股大幅下跌，并一度拖累上证综指探至5866.13点。而以万科A为首的房地产板块的疲弱拖累了深证成指，最终深证成指报收于19088.65点，跌46.54点。

　　国泰基金认为，展望四季度市场，调整压力不容小觑。A股市场的估值已大大高于国际水平，估值回归压力较大，而支撑三季度市场盈利和资金充裕的因素亦有弱化趋势；同时持续的宏观调控政策所产生的累积效应、美国经济放缓的外部风险等都会使四季度A股市场面临一定的调整压力。

　　值得提醒的是，在