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准备金率仍有上调空间 汇率调控力度须加大

http://www.sina.com.cn 2007年10月15日 08:23 中国证券报-中证网

  

10月13日,央行宣布25日起上调存款准备率0.5%至13%本报记者 宋兆卿 摄影 制图:苏振
□本报记者 郭凤琳 北京报道

  面对高位运行的顺差、外汇储备和货币信贷增长态势,中国人民银行周六果断出手,宣布上调存款准备金率0.5个百分点。至此,存款准备金率水平已经与1988年创下的13%的历史高位持平。

  专家指出,在国际收支持续不平衡、外汇储备迅速增长的背景下,央行需要加大流动性管理力度,存款准备金率还有继续上调空间,突破1988年13%的历史最高水平已无悬念。而加息、公开市场操作、定向央票、发行特别国债对冲等紧缩措施也有望次第推出;但治本之道在于促进国际收支平衡,为此央行应加大汇率调整力度,并促进资本项下流出。

  流动性管理形势依然严峻

  央行最新发布的三季度金融统计数据显示,流动性管理形势依然严峻。前9月外汇储备突破1.4万亿美元,9月当月外汇储备新增250亿美元。外汇储备的迅速增长,意味着通过外汇占款渠道投放的货币大量增加,已经成为央行投放基础货币的主要形式。3季度外汇占款增长约1.13万亿元,比去年同期多增近4500亿元,创下单季增量历史最高水平。而且,由于前低后高的特点,四季度贸易顺差仍有很大可能高位增长,外汇占款快速增长造成的货币供应总量扩张态势仍会持续。

  另一方面,商业银行信贷扩张动力强劲,也推动货币供应过快增长。央行数据显示,前9个月人民币新增贷款已经超过去年全年水平。虽然信贷有可能呈现“上半年多贷、下半年少贷”的走势,但在企业贷款需求旺盛、商业银行资金运用压力大的情况下,信贷高位增长依然在所难免。

  国泰君安固定收益分析师林朝晖特别指出,3季度其他结汇项目增长超出600亿美元,单季增量已超出去年的半年累计水平,比今年第一季度创下的天量水平也高出近100余亿美元。其大幅增长可能表明基于利率、汇率、资产价格及其相应预期变化的各类金融性外汇资金正加速流入国内,同时投机性“热钱”也可能起到进一步推波助澜的作用。

  准备金率仍有上调空间

  流动性过剩局面依然是宏观经济面临的主要问题,在此背景下,准备金率作为央行回收流动性的主要手段之一,依然还有上调空间。

  中金公司首席经济学家哈继铭表示,近期央行在数量紧缩力度方面有所减弱。由于对外汇流入没有充分冲销,因此目前央行应该加强数量紧缩手段,适当加大冲销力度,包括发行特别国债、加大公开市场操作乃至进一步上调准备金率。此外,还需加强信贷的窗口指导。

  林朝晖也认为,美元降息及相应汇率影响已对我国货币金融变化形成新的重要影响,并干扰央行在汇率及利率方面等价格手段的政策效力,因此目前须辅之以更加强有力的数量手段,包括定向央票发行、准备金率调节、特别国债正回购操作、外汇掉期等。

  

财政部昨日也宣布,将分别于11月2日、11月16日和12月14日,分三期向市场发行近千亿元特别国债,期限分别为10年、15年和10年。专家认为,分批次、分对象发行特别国债,可以在不急剧回收流动性的前提下,有效缓解流动性偏多。直接向市场公开发行特别国债,回收流动性的效应相当于提高存款准备金率。

  加快

人民币升值步伐

  专家指出,四季度货币政策仍将继续适度偏紧。由于预期三季度CPI数据依然走高,为稳定通胀预期,接下来央行还有可能继续小幅适度加息。

  但是,应该看到,无论是加大银行体系流动性对冲力度,适度调整利率,还是加强窗口指导,都是短期内防止经济出现过热的措施,旨在缓解货币信贷扩张,控制通胀预期。哈继铭认为,加快人民币升值步伐在所难免。

  由于国际收支不平衡带来的外汇持续流入造成国内流动性过剩,因此,治本之道还在于调整国际收支平衡。而加快汇率调整步伐,在一定程度上能够加快经济结构调整。央行货币政策委员会三季度例会对

人民币汇率的提法也发生了微妙变化,提出人民币汇率要“更大程度地”发挥市场供求的作用。专家指出,更大程度地发挥人民币汇率调控作用,还有利于降低进口产品价格的上涨幅度,抑制通货膨胀。哈继铭就预计,在人民币升值有利于降低输入型通胀的局面下,相信届时人民币升值幅度将加快,而且中国可能通过税收政策甚至出口配额主动抑制出口。

  另一方面,专家还建议,加大资本项下流出以缓解国际收支不平衡的局面。通过加大QDII审批额度、开通港股直通车等手段,减少外汇储备增长。但同时,也要加大对资本特别是短期资本流入的监管和控制力度。

  准备金率重现历史高点

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